第三章资本市场 资本市场( Capital Market)是期限在一年以上的中长期金融市场,其基本功能是实现并优化投 资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分,资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。 本章将分别讨论这三个子市场 第一节股票市场 股票市场也称权益市场( Equity Market),因为股票是一种权益工具;而其组织结构可分为一级 市场和二级市场 、股票的概念和种类 (一)股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同,是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分 配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益,即剩余索取权( Residual Claims)°:在公司破 产的情况下股东通常将一无所获,但只负有限责任,即公司资产不足以清偿全部债务时,股东个人 财产也不受追究。同时,股东有权投票决定公司的重大经营决策,如经理的选择、重大投资项目的 确定、兼并与反兼并等,对于日常的经营活动则由经理作出决策。换言之,股东对公司的控制表现 为合同所规定的经理职责范围之外的决策权,称之为剩余控制权( Residual rights of Control);:但同 样地,如果公司破产,股东将丧失其控制权。概括而言,在公司正常经营状态下,股东拥有剩余索 取权和剩余控制权,这两者构成了公司的所有权②。 股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本,它本身没有价值,但它作为股本所有权的证书,代 表着取得一定收入的权力,因此具有价值,可以作为商品转让。但股票的转让并不直接影响真实资 本的运动。股票一经认购,持有者就不能要求退股,但可到二级市场上交易。 (二)股票种类 将剩余索取权和剩余控制权进一步划分成不同层次并进行组合,可以设计出不同种类的股票 1、普通股( Common stock) 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同,它代表着最终 的剩余索取权,其股息收益上不封顶,下不保底,每一阶段的红利数额也是不确定的;普通股股东 一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等,他们通过投票(通常是一股一票制 和简单多数原则)来行使剩余控制权。 普通股有时也划分为不同等级,如A级和B级。A级普通股是对公众发行的,可参与利润分红 但没有投票权或只有部分投票权;B级普通股是由公司创办人持有的,具有完全投票权。在老股东 想要筹集权益资本又不愿过多地放弃对公司的控制权时,常常采取发行另一等级普通股的方法。例 如,老股东的B级股票每股含1个投票权,发行A级新股则规定每股只含1/3个投票权 应注意的是,中国股票有A、B股之分,但含义与上述不同。A股仅限于中国大陆居民以人民 币买卖。B股原只限于外国投资者以外币买卖,目前则开放至境内外投资者都可以以外币买卖。除 剩余索取权是相对于合同收益权而言的,指的是公司收入在扣除所有固定的合同支付(原材料成本、固定工资 利息)后的余额的要求权。 公司所有权不同于财产所有权,后者指的是对给定财产(人力资本、非人力资本)的占有权、使用权、收益权和 转让权,公司是由不同财产所有者通过合同联接的,财产所有权是交易的基础,公司所有权是交易结果34 第三章 资本市场 资本市场（Capital Market）是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投 资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。 本章将分别讨论这三个子市场。 第一节 股票市场 股票市场也称权益市场（Equity Market），因为股票是一种权益工具；而其组织结构可分为一级 市场和二级市场。 一、股票的概念和种类 （一）股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分 配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权（Residual Claims）①；在公司破 产的情况下股东通常将一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东个人 财产也不受追究。同时，股东有权投票决定公司的重大经营决策，如经理的选择、重大投资项目的 确定、兼并与反兼并等，对于日常的经营活动则由经理作出决策。换言之，股东对公司的控制表现 为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之为剩余控制权（Residual Rights of Control）；但同 样地，如果公司破产，股东将丧失其控制权。概括而言，在公司正常经营状态下，股东拥有剩余索 取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。 股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代 表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。但股票的转让并不直接影响真实资 本的运动。股票一经认购，持有者就不能要求退股，但可到二级市场上交易。 （二）股票种类 将剩余索取权和剩余控制权进一步划分成不同层次并进行组合，可以设计出不同种类的股票。 1、普通股（Common Stock） 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终 的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底，每一阶段的红利数额也是不确定的；普通股股东 一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等，他们通过投票（通常是一股一票制 和简单多数原则）来行使剩余控制权。 普通股有时也划分为不同等级，如 A 级和 B 级。A 级普通股是对公众发行的，可参与利润分红， 但没有投票权或只有部分投票权；B 级普通股是由公司创办人持有的，具有完全投票权。在老股东 想要筹集权益资本又不愿过多地放弃对公司的控制权时，常常采取发行另一等级普通股的方法。例 如，老股东的 B 级股票每股含 1 个投票权，发行 A 级新股则规定每股只含 1/3 个投票权。 应注意的是，中国股票有 A、B 股之分，但含义与上述不同。A 股仅限于中国大陆居民以人民 币买卖。B 股原只限于外国投资者以外币买卖，目前则开放至境内外投资者都可以以外币买卖。除 ① 剩余索取权是相对于合同收益权而言的，指的是公司收入在扣除所有固定的合同支付（原材料成本、固定工资， 利息）后的余额的要求权。  公司所有权不同于财产所有权，后者指的是对给定财产（人力资本、非人力资本）的占有权、使用权、收益权和 转让权，公司是由不同财产所有者通过合同联接的，财产所有权是交易的基础，公司所有权是交易结果