2009年7月 中二業 第7期(总256期) hina industrial economics 【产业经济】 我国主权财富基金的投资方向选择问题 基于国家利益原则的战略视角 张世贤1,徐雪2 (1.中国社会科学院工业经济研究所,北京10836; 2.中国社会科学院研究生院 北京100102) [摘要]我国主权财富基金的成立引起了全世界的关注,而事实上的投资实践并不 成功。有关主权财富基金的投资一般仅仅被理解为化解巨额外汇储备风险,在世界范围内 (特别是美国等发达国家)寻求具有稳妥收益的债券投资,而实际上美元贬值及国际金融 危机等金融波动却造成巨额亏损。主权财富基佥投资方向选择越来越成为重要的战略问 题。本文从现阶段我国的国家利益原则出发,提出主权财富基金的投资方向主要是对外直 接投资。通过对外直接投资为我国工业化发展提供稳定的基础资源(特别是能源)和技术 供应,为国内企业走出去提供资金支持,从而获得国内产业升级和结构优化,实现国民经 济的可持续发展和福利最大化。本文对直接投资的可行性进行了动态博弈分析,提出了主 权财富基金参与对外直接投资的可行性由东道国对其收益与风险的衡量决定的观点。 关键词]主权财富基金;国家利益原则;投资方向;对外直接投资 [中图分类号]F0149[文献标识码]A[文章编号]1006-480X(20090070076-11 引言 当前,主权财富基金( Sovereign Wealth Fund)的研究已成为一个全球热门话题。这当然与中投 公司的成立和国际运作有关。国际上,但凡涉及中国的事情,至少可以使对该问题的讨论大大升温 主权财富基金亦复如此。其实从1953年以来的半个多世纪,主权财富基金一直存在,并没有引起足 够的注意,然而2007年9月29日,我国第一支主权财富基金成立以后,中投公司和主权财富基金 成为了世界金融经济、甚至是国际政治经济领域的一个热门话题,对于它的讨论和争鸣激动和担 忧铺天盖地。然而,主权财富基金毕竟是一个经济学和金融学现象,鉴于该问题对我国的经济和产 业发展都十分重要,我们应该对其做冷静的理论思考。 有关主权财富基金问题的研究主要基于三个比较大的背景:即全球经济失衡、国际产业转移 国际金融危机。全球经济失衡是指美国的经常性项目逆差持续膨胀,积累了巨额债务,而中国、日 本、俄罗斯和其他石油生产国家持有大量贸易盈余,相应地积累了大量的外汇储备,进入21世纪以 来,全球经济不平衡的持续扩大导致了国际外汇资产规模迅速扩大,石油国家和以出口导向为发展 [收稿日期]2009-06-01 作者简介]张世贤(1956-),男,河南南阳人,中国杜会科学院工业经济研究所研究员博士生导师;徐雪(1982-) 女,河南安阳人,中国社会科学院研究生院硕士研究生 国家哲学社会科学学术期刊数据库2009年 7月 第 7期 (总 256期 ) 中 罾 工 繁 褫 褥 China IndustrialEconomics July，2009 NO．7 【产业经济】 我 国主权财富基金 的投资方 向选择 问题 基 于 国家利益原则的战略视 角 张世贤 ． 徐 雪 (1．中 国社会科 学 院工业 经 济研究 所 ，北京 100836； 2．中国社会 科学 院研究 生 院 。 北 京 100102) 『摘 要1 我 国主权 财 富基 金 的成 立引起 了全 世界 的关注 ，而事实 上 的投 资 实践 并不 成 功 有 关主 权财 富基 金 的投资 一般仅 仅 被理 解为 化解 巨额 外 汇储备 风 险 ．在世 界 范 围内 (特 别是 美 国等发 达 国家 )寻 求具 有 稳妥 收 益 的债 券投 资 。而实 际上 美 元贬 值 及 国 际金 融 危机 等 金 融波 动却造 成 巨额亏 损 主权 财 富基 金 投资 方 向选择 越来 越成 为 重要 的战略 问 题 本 文从现 阶段我 国 的国家利 益 原则 出发 ．提 出主权 财 富基金 的投 资方 向主要是 对外 直 接 投 资。通 过 对外直 接投 资 为我 国工 业化发 展提 供 稳定 的基 础资源 (特 别是 能 源 )和技 术 供 应 ．为 国 内企 业走 出去 提供 资金 支 持 ，从 而获 得 国 内产 业 升级 和 结构 优 化 。实 现 国 民经 济 的可持 续发展 和 福利 最大 化 本 文对 直接 投资 的可行 性进 行 了动 态博 弈分 析 ．提 出 了主 权 财 富基 金参 与对 外直 接投 资 的可行 性 由东道 国对 其 收益 与风 险的衡 量决定 的观 点 f关 键词1 主权财 富基 金 ； 国家利 益原 则 ； 投 资方 向 ； 对外 直接投 资 『中图分 类号]FO14．9 『文 献标识 码1A 『文章 编号]1006—480X(2009)07—0076—11 一 、 引言 当前 ．主权财 富基 金 (Sovereign Wealth Fund)的研究 已成为 一个 全球 热 门话题 。这 当然 与 中投 公 司 的成立 和 国际运 作有 关 。国际上 ，但 凡涉及 中国 的事 情 ，至少 可 以使对 该 问题 的讨论 大大 升温 ， 主权财 富基 金亦 复 如此 其 实从 1953年 以来 的半 个多 世纪 。主权 财 富基 金一 直存 在 ，并 没有 引起 足 够 的注意 。然 而 2007年 9月 29 日。我 国第 一 支 主权 财 富基 金 成立 以后 ，中投公 司和 主权 财 富基 金 成 为 了世 界金 融经 济 、甚 至是 国际政 治 经 济领 域 的一 个 热 门话 题 ，对 于它 的讨论 和 争 鸣 、激动 和 担 忧 铺 天盖 地 。然 而 。主权 财 富基金 毕竟 是一 个经 济学 和金 融学 现 象 ，鉴 于该 问题 对我 国的经 济和 产 业发展都十分重要 ．我们应该对其做冷静的理论思考 。 有 关 主权 财 富基 金 问题 的研 究 主要 基 于 三个 比较大 的背 景 ：即全 球 经 济失 衡 、国际产 业转 移 、 国 际金融 危 机 。全球 经 济失 衡 是指 美 国 的经 常性 项 目逆 差 持 续膨 胀 ，积 累 了 巨额债 务 ，而 中国 、日 本、俄罗斯和其他石油生产国家持有大量贸易盈余 ，相应地积累了大量的外汇储备 ，进入 21世纪 以 来 ．全球经济不平衡 的持续扩大导致了国际外汇资产规模迅速扩大 ，石油 国家和以出口导向为发展 【收稿 日期】 2009—06一O1 【作者简介】 张世贤(1956一)，男，河南南阳人，中国社会科学院工业经济研究所研究员，博士生导师；徐雪(1982一)， 女 ，河 南 安 阳人 ，中 国社 会 科 学 院研 究 生 院 硕 士研 究 生 。 76