盈利 X2-X1+c2c1 0℃c 图136看涨期权的牛市差价组合 通过比较标的资产现价与协议价格的关系,我们可以把牛市差价期权分为三类:①两虚值期权组 合,指两个协议价格均比现货价格高:②多头实值期权加空头虚值期权组合,指多头期权的协议价格比 现货价格低,而空头期权的协议价格比现货价格高:③两实值期权组合,指两个协议价格均比现货价格 低 此外,一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组合也是牛市差价组合」 如图137所示 比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的牛市差价组合可以看,前者期初现金流为负,后者为正,但 前者的最终收益可能大于后者 盈利 P2-p X1-X2+p2-p 图13.7看跌期权的牛市差价组合 2.熊市差价组合 熊市差价( Bear Spreads)组合刚好跟牛市差价组合相反,它可以由一份看涨期权多头和一份相同 期限、协议价格较低的看涨期权空头组成(如图13.8所示)也可以由一份看跌期权多头和一份相同期 限、协议价格较低的看跌期权空头组成(如图13.9所示) 盈利 X1-X2+c1-c 图138看涨期权的熊市差价组合 看涨期权的熊市差价组合和看跌期权的熊市差价组合的差别在于,前者在期初有正的现金流,后者 在期初则有负的现金流,但后者的最终收益可能大于前者11 盈利 X2-X1+c2-c1 c2 0 X1 X2 ST c2-c1 -c1 图 13.6 看涨期权的牛市差价组合 通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类：两虚值期权组 合，指两个协议价格均比现货价格高；多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比 现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高；两实值期权组合，指两个协议价格均比现货价格 低。 此外，一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组合也是牛市差价组合， 如图 13.7 所示。 比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的牛市差价组合可以看，前者期初现金流为负，后者为正，但 前者的最终收益可能大于后者。 盈利 X1-p1 p2 p2-p1 X1 X2 0 ST -p1 X1-X2+p2-p1 p2-X2 图 13.7 看跌期权的牛市差价组合 2．熊市差价组合 熊市差价（Bear Spreads）组合刚好跟牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同 期限、协议价格较低的看涨期权空头组成（如图 13.8 所示）也可以由一份看跌期权多头和一份相同期 限、协议价格较低的看跌期权空头组成（如图 13.9 所示）。 盈利 c1 c1-c2 0 X1 X2 ST c2 X1-X2+c1-c2 图 13.8 看涨期权的熊市差价组合 看涨期权的熊市差价组合和看跌期权的熊市差价组合的差别在于，前者在期初有正的现金流，后者 在期初则有负的现金流，但后者的最终收益可能大于前者