东亚地区股票市场对企业发展的贡献度如何？世行报告认为，虽然目前难以 建立一套全面的衡量体系，但研究股市筹资额和股市集中度两个指标可以有助 于说明上述问题。报告使用了除股市前十大公司之外的公司市值分布来反映市 场集中程度的赫芬道尔指数(Herfindhal Index)。集中度高的市场意味着市场 资源集中在少数企业，因而对企业的普遍贡献率低，反之亦然。 2004年东亚地区股市筹资总额超过了日本，相当于美国纽交所的40%。按 市场集中度衡量，观察上表中的赫芬道尔指数值，表明东亚地区各股市的市场 集中度都高于日本和美国。如果再进一步观察分别按市值和交易额统计的前十 大公司的市场占有率，也可以看出东亚各股市的集中度普遍高于美日市场。 值得关注的是中国股市的市场集中度。用赫芬道尔指数衡量，中国的数值在 东亚国家中最低，与日本股市接近；按市值统计的前十大公司的市场占有率， 中国的数值仅略高于韩国和美国，低于日本；按交易额统计的前十大公司的市 场占有率，中国的数值不仅在东亚地区最低，而且也低于美日。这种情况一方 面说明我国股市市场集中程度保持较低的水平，市场资源的占有比较分散，对 企业贡献的普遍性较强；另一方面，也反映出我国股市缺乏超级“旗舰”型企 业的状况。 2、股市的流动性 经济体 换手率(2004年) 交易量相当于GDP(2004年) 中国 87.0 45.4 印尼 44.9 10.7 韩国 147.2 94.0 马来西亚 33.8 50.8 菲律宾 14.3 4.2 泰国 110.8 66.7 香港 57.7 269.3 新加坡 60.8 76.1 日本（参考） 97.1 74.2 美国纽交所（参考） 89.8 169.5 纳斯达克（参考） 249.5 东亚地区股市流动性的差异较明显，交易较为活跃的市场有韩国、泰国和 中国，换手率水平与美日等发达市场不相上下；而菲律宾、马来西亚和印尼的 流通性处于较低的水平，菲律宾的换手率只相当纳斯达克的十六分之一。报告 认为，市场流通性低的根本原因是这些市场的信息披露的质量低劣，以至于股 票价格不能及时准确地反映公司和市场的基本情况。 从地区范围内和与发达市场比较看，中国股市的流通性处于适当水平。但 应该注意的是，中国股市的换手率高于有众多中国企业挂牌的香港股市。 3、不同类型机构对债券市场的利用 经济 1997年 2004年 1997至2004年的增长 体 (相当于GDP的%) (相当于GDP的%) (%)4 东亚地区股票市场对企业发展的贡献度如何？世行报告认为，虽然目前难以 建立一套全面的衡量体系，但研究股市筹资额和股市集中度两个指标可以有助 于说明上述问题。报告使用了除股市前十大公司之外的公司市值分布来反映市 场集中程度的赫芬道尔指数（Herfindhal Index）。集中度高的市场意味着市场 资源集中在少数企业，因而对企业的普遍贡献率低，反之亦然。 2004 年东亚地区股市筹资总额超过了日本，相当于美国纽交所的 40％。按 市场集中度衡量，观察上表中的赫芬道尔指数值，表明东亚地区各股市的市场 集中度都高于日本和美国。如果再进一步观察分别按市值和交易额统计的前十 大公司的市场占有率，也可以看出东亚各股市的集中度普遍高于美日市场。 值得关注的是中国股市的市场集中度。用赫芬道尔指数衡量，中国的数值在 东亚国家中最低，与日本股市接近；按市值统计的前十大公司的市场占有率， 中国的数值仅略高于韩国和美国，低于日本；按交易额统计的前十大公司的市 场占有率，中国的数值不仅在东亚地区最低，而且也低于美日。这种情况一方 面说明我国股市市场集中程度保持较低的水平，市场资源的占有比较分散，对 企业贡献的普遍性较强；另一方面，也反映出我国股市缺乏超级“旗舰”型企 业的状况。 2、股市的流动性 经济体 换手率（2004 年） 交易量相当于 GDP（2004 年） 中国 87．0 45．4 印尼 44．9 10．7 韩国 147．2 94．0 马来西亚 33．8 50．8 菲律宾 14．3 4．2 泰国 110．8 66．7 香港 57．7 269．3 新加坡 60．8 76．1 日本(参考) 97．1 74．2 美国纽交所(参考) 89．8 169．5 纳斯达克(参考) 249．5 东亚地区股市流动性的差异较明显，交易较为活跃的市场有韩国、泰国和 中国，换手率水平与美日等发达市场不相上下；而菲律宾、马来西亚和印尼的 流通性处于较低的水平，菲律宾的换手率只相当纳斯达克的十六分之一。报告 认为，市场流通性低的根本原因是这些市场的信息披露的质量低劣，以至于股 票价格不能及时准确地反映公司和市场的基本情况。 从地区范围内和与发达市场比较看，中国股市的流通性处于适当水平。但 应该注意的是，中国股市的换手率高于有众多中国企业挂牌的香港股市。 3、不同类型机构对债券市场的利用 经 济 体 1997 年 （相当于 GDP 的％） 2004 年 （相当于 GDP 的％） 1997 至 2004 年的增长 （％）