表7-3随机抽样A+质量股票组合的风险和分散效果 (1960年6月至1970年5月) 组合中股票数量 平均收益率 标准差 与市场的 与市场的 (%/月) (%/月)|相关系数R决定系数R2 0.88 7.0 0.69 0.40 0.74 4.8 0.75 0.56 345 0.79 10 0.68 4.2 15 0.69 4.0 0.88 0.77 0.67 0.89 资料来源: Wagner,w,andS.Lau,1971," The effect of Diversification on risks;” Financial Analyst Journal. November-December. P53 表7-3中的决定系数R为相关系数的平方值,其取值范围从0到1,它用以衡量证券组合的收 益率变动(用方差表示)中可归因于市场收益率的比例,剩下的风险是组合所特有的风险,因此 个证券组合的R越接近1,这个组合越得到了充分地分散。从表中的数据可知: 1.一个证券组合的预期收益率与组合中股票的只数无关,证券组合的风险随着股票只数的增加 而减少。当股票组合从一只扩大到十只股票时,证券组合风险的下降很明显,但是随着组合中股票 只数的增加,降低风险的边际效果在迅速递减,特别是当持有的股票超过10只时,下降的风险变得 微乎其微。 2.平均而言,由随机抽取的20只股票构成的股票组合的总风险降低到只包含系统性风险的水 平,单个证券风险的40%被抵消,这部分风险就是非系统性风险 3.一个充分分散的证券组合的收益率的变化与市场收益率的走向密切相关。其波动性或不确定 性基本上就是市场总体的不确定性。投资者不论持有多少股票都必须承担这一部分风险 根据以上的分析,证券组合包含证券的数量和组合系统性和非系统性风险之间的关系,可用图 7-5来表示 组合收益率标准差 韭系统性风险 风险 系统性风险 组合中证券的数量 图7-5证券的数量和组合系统性和非系统性风险之间的关系133 表 7－3 随机抽样 A+质量股票组合的风险和分散效果 （1960 年 6 月至 1970 年 5 月） 组合中股票数量 平均收益率 （%/月） 标准差 （%/月） 与市场的 相关系数 R 与市场的 决定系数 R 2 1 0.88 7.0 0.54 0.29 2 0.69 5.0 0.63 0.40 3 0.74 4.8 0.75 0.56 4 0.65 4.6 0.79 0.62 5 0.71 4.6 0.79 0.62 10 0.68 4.2 0.85 0.72 15 0.69 4.0 0.88 0.77 20 0.67 3.9 0.89 0.80 资料来源：Wagner, W., and S. Lau, 1971, “The Effect of Diversification on Risks,” Financial Analyst Journal, November –December, P53. 表 7－3 中的决定系数 R 2 为相关系数的平方值，其取值范围从 0 到 1，它用以衡量证券组合的收 益率变动（用方差表示）中可归因于市场收益率的比例，剩下的风险是组合所特有的风险，因此， 一个证券组合的 R 2 越接近 1，这个组合越得到了充分地分散。从表中的数据可知： 1．一个证券组合的预期收益率与组合中股票的只数无关，证券组合的风险随着股票只数的增加 而减少。当股票组合从一只扩大到十只股票时，证券组合风险的下降很明显，但是随着组合中股票 只数的增加，降低风险的边际效果在迅速递减，特别是当持有的股票超过 10 只时，下降的风险变得 微乎其微。 2．平均而言，由随机抽取的 20 只股票构成的股票组合的总风险降低到只包含系统性风险的水 平，单个证券风险的 40%被抵消，这部分风险就是非系统性风险。 3．一个充分分散的证券组合的收益率的变化与市场收益率的走向密切相关。其波动性或不确定 性基本上就是市场总体的不确定性。投资者不论持有多少股票都必须承担这一部分风险。 根据以上的分析，证券组合包含证券的数量和组合系统性和非系统性风险之间的关系，可用图 7-5 来表示： 组合收益率标准差 非系统性风险 总风险 系统性风险 组合中证券的数量 图 7-5 证券的数量和组合系统性和非系统性风险之间的关系