较高;反之,流动性较低。这是因为绝大多数的债券的交易发生在债券的经纪人市场。对 于经纪人来说,买卖流动性高的债券的风险低于流动性低的债券,所以,前者的买卖差价 小于后者。所以,在其他条件不变的情况下,债券的流动性与债券的名义的到期收益率之 间呈反比例关系,即:流动性高的债券的到期收益率比较低,反之亦然。相应地,债券的 流动性与债券的内在价值呈正比例关系。 六.违约风险( Default risk 债券的违约风险是指债券发行人未履行契约的规定支付债券的本金和利息,给债券投 资者带来损失的可能性。债券评级是反映债券违约风险的重要指标。美国是目前世界上债 券市场最发达的国家,所拥有的债券评级机构也最多。其中,最著名的两家是标准普尔公 司( Standard&Poor's,S&P)和穆迪投资者服务公司( Moodys Investors Services)。 尽管这两家公司的债券评级分类有所不同,但是基本上都将债券分成两类:投资级或投机 级。投资级的债券被评定为最高的四个级别,例如:标准普尔公司和穆迪投资者服务公司 分别将AA,AA,A,BBB和Aaa,Aa,A,Ba四个级别的债券定义为投资级债券,将BB级以下 (包括BB级)和B级以下(包括Ba级)的债券定义为投机级。有时人们将投机级的债券 称之为垃圾债券( junk bonds),将由发行时的投资级转变为投机级的债券形象地称为失落 的天使( fallen angels)。标准普尔公司的债券评级标准详见表10-4。在政府债券与公司 债券之间,包括AAA级在内的公司债券的违约风险高于政府债券:在政府债券内部,中央 政府债券的违约风险低于地方政府的债券:在公司债券内部,A级的债券的违约风险最 小,并随着评级的降低,违约风险不断上升 表10-4标准普尔公司的债券评级杉 标准普尔公司的公司或地方政府债券评级是对某一债务人关于某一特定债务的信用水平 的即期评估,该评估可能考察例如担保人、发行人或承租人等的债务人 该债务评级不是对购买、出售或持有某一证券的建议,这是因为其不对证券市场价格和对 某特定投资者的适合程度作出评论。 该评级建立于发行人提供的即期信息,或者标准普尔公司从它认为可靠的途径获取的即时 信息的基础之上。标准普尔公司并没有为每次评级进行审计工作,并且有时可能依赖于未经 审计过的财务信息。此种信息的改变、不可获得或者其他原因可能会导致评级被改变、暂停 和撤回。 该评级在不同程度上基于以下考虑: 第一,违约的可能性。债务人根据债务条款按时支付利息和偿还本金的能力和意愿 第二,债务条款的性质; 第三,当发生破产、重组或者其他在破产法下或在其他影响债权人权利的法律下的调整行 为时,该债务提供的保护条款和该债务的相对地位。 AAA:AA是标准普尔公司评定的债务的最高级别,说明支付利息和偿还本金的能力极强 AA:说明支付利息和偿还本金的能力很强,与最高级别相比稍逊一点 A:尽管A说明环境变更和经济条件变更比上述两种级别更易引起负面影响,但其支付利息9 较高；反之，流动性较低。这是因为绝大多数的债券的交易发生在债券的经纪人市场。对 于经纪人来说，买卖流动性高的债券的风险低于流动性低的债券，所以，前者的买卖差价 小于后者。所以，在其他条件不变的情况下，债券的流动性与债券的名义的到期收益率之 间呈反比例关系，即：流动性高的债券的到期收益率比较低，反之亦然。相应地，债券的 流动性与债券的内在价值呈正比例关系。 六．违约风险 (Default Risk) 债券的违约风险是指债券发行人未履行契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投 资者带来损失的可能性。债券评级是反映债券违约风险的重要指标。美国是目前世界上债 券市场最发达的国家，所拥有的债券评级机构也最多。其中，最著名的两家是标准普尔公 司（Standard & Poor’s, S&P）和穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Services)。 尽管这两家公司的债券评级分类有所不同，但是基本上都将债券分成两类：投资级或投机 级。投资级的债券被评定为最高的四个级别，例如：标准普尔公司和穆迪投资者服务公司 分别将 AAA,AA,A,BBB 和 Aaa,Aa,A,Baa 四个级别的债券定义为投资级债券，将 BB 级以下 （包括 BB 级）和 Ba 级以下（包括 Ba 级）的债券定义为投机级。有时人们将投机级的债券 称之为垃圾债券（junk bonds），将由发行时的投资级转变为投机级的债券形象地称为失落 的天使(fallen angels)。标准普尔公司的债券评级标准详见表 10-4。在政府债券与公司 债券之间，包括 AAA 级在内的公司债券的违约风险高于政府债券；在政府债券内部，中央 政府债券的违约风险低于地方政府的债券；在公司债券内部，AAA 级的债券的违约风险最 小，并随着评级的降低，违约风险不断上升。 表 10-4 标准普尔公司的债券评级标准 标准普尔公司的公司或地方政府债券评级是对某一债务人关于某一特定债务的信用水平 的即期评估，该评估可能考察例如担保人、发行人或承租人等的债务人。 该债务评级不是对购买、出售或持有某一证券的建议，这是因为其不对证券市场价格和对 某特定投资者的适合程度作出评论。 该评级建立于发行人提供的即期信息，或者标准普尔公司从它认为可靠的途径获取的即时 信息的基础之上。标准普尔公司并没有为每次评级进行审计工作，并且有时可能依赖于未经 审计过的财务信息。此种信息的改变、不可获得或者其他原因可能会导致评级被改变、暂停 和撤回。 该评级在不同程度上基于以下考虑： 第一，违约的可能性。债务人根据债务条款按时支付利息和偿还本金的能力和意愿； 第二，债务条款的性质； 第三，当发生破产、重组或者其他在破产法下或在其他影响债权人权利的法律下的调整行 为时，该债务提供的保护条款和该债务的相对地位。 AAA:AAA 是标准普尔公司评定的债务的最高级别，说明支付利息和偿还本金的能力极强； AA:说明支付利息和偿还本金的能力很强，与最高级别相比稍逊一点； A:尽管 A 说明环境变更和经济条件变更比上述两种级别更易引起负面影响，但其支付利息