风险厌恶 效用函数 ·许多人是风险厌恶的一他们不喜欢不确定性。 效用是一个 效用 ■例如：如果你朋友向你提供了下面的赌博机会 人福利的主 投掷硬币： 观衡量，取 现期效 ·如果是正面，你赢得1000美元 决于财富 用 ■如果是背面，你输掉1000美元 随着财富的增加，由 于边际效用递减，效用 你会参加这个游戏吗？ 函数变得越来越平坦。 ■如果你是一个风险厌恶者，失去1000美元的痛苦 一个人拥有的财富越多 从额外 美元中得到的 会大于赢得1000美元的快乐，并且二者的可能性 效用就会越少 财富 相同，所以你不会参加这个赌博 现期财 富 基本金融工具 12 13 效用函数与风险厌恶 降低风险的方法：保险 效用 ■保险如何起作用： 赢得1000美元获 得的效用 面临风险的人向保险公司支付一笔保险费，作为 回报，保险公司同意接受所有或部分风险 输掉1000美 元损失的效 用 ■保险允许风险分摊，能使风险厌恶的人更好： 由于边际效用递减， 比如，对于房子着火的风险，一万个人承担万分 损失1000美元减少的 之一的风险比你自己一个人独自承担全部风险容 效用大于得到1000美 财富 易得多 元增加的效用 -1000+1000 基本金融工具 14 基本金触工具 15 保险市场的两个问题 保险市场的两个问题 1.逆向选择： 。假设金币兑银币的法定兑换率是1：10，若一枚金 高风险的人从保险的保护中获益更大，所以高风险的人比 币熔化后能换取超过十个银币，则金币为良币： 低风险的人更可能申请保险，结果市场上高风险的人把低 若十个银币熔化之后能换取超过一个金币，则银 风险的人挤出市场，造成买保险的人都是高风险的人的结 果。旧车市场也是如此。 币为良币。当银由于银的开采成本降低而最后其 价值降低时，人们就按上述比率用银兑换金，将 "劣币驱逐良币(Bad money drives out good)为16世纪英国 伊丽莎白造铸局长提出，也称“格雷欣法则"(Gresham's 其贮藏，最后使银充斥于货币流通，排斥了金。 Law)。在金银复本位制之下，这种现象尤为明显。金银 如果相反即银的价值上升而金的价值降低，人们 复本位制度曾经被18世纪至19世纪的英国、美国及法国长 就会用金按上述比例兑换银，将银贮藏，流通中 期采用。由于金币和银币之间的兑换比率是政府经由法律 就只会是金币。这就是说，实际价值较高的良币” 定下的，所以会长期稳定不变，但金银之间的相对开采成 渐渐为人们所贮存离开流通市场，使得实际价值 本、市场价格却会因为供需法则而波动。“良币”并非只 较低的“劣币”充斥市场。 指单价高的货币，而是指相对于兑换率较有优势的货币。 基本金工具 16 基本金腰工具 17基本金融工具 12 风险厌恶  许多人是风险厌恶的——他们不喜欢不确定性。  例如：如果你朋友向你提供了下面的赌博机会 投掷硬币：  如果是正面，你赢得1000美元  如果是背面，你输掉1000美元 你会参加这个游戏吗？  如果你是一个风险厌恶者，失去1000美元的痛苦 会大于赢得1000美元的快乐，并且二者的可能性 相同，所以你不会参加这个赌博 基本金融工具 13 效用函数 财富 效用 现期财 富 现期效 用 效用是一个 人福利的主 观衡量，取 决于财富 随着财富的增加，由 于边际效用递减，效用 函数变得越来越平坦。 一个人拥有的财富越多， 从额外一美元中得到的 效用就会越少 基本金融工具 14 效用函数与风险厌恶 由于边际效用递减， 损失1000美元减少的 效用大于得到1000美 元增加的效用 财富 效用 –1000 +1000 输掉1000美 元损失的效 用 赢得1000美元获 得的效用 A F E D B C ●G 基本金融工具 15 降低风险的方法：保险  保险如何起作用： 面临风险的人向保险公司支付一笔保险费，作为 回报，保险公司同意接受所有或部分风险  保险允许风险分摊，能使风险厌恶的人更好： 比如，对于房子着火的风险，一万个人承担万分 之一的风险比你自己一个人独自承担全部风险容 易得多 基本金融工具 16 保险市场的两个问题 1. 逆向选择： 高风险的人从保险的保护中获益更大，所以高风险的人比 低风险的人更可能申请保险，结果市场上高风险的人把低 风险的人挤出市场，造成买保险的人都是高风险的人的结 果。 旧车市场也是如此。  劣币驱逐良币(Bad money drives out good)为16世纪英国 伊丽莎白造铸局长提出，也称“格雷欣法则”（Gresham‘s Law）。在金银复本位制之下，这种现象尤为明显。金银 复本位制度曾经被18世纪至19世纪的英国、美国及法国长 期采用。由于金币和银币之间的兑换比率是政府经由法律 定下的，所以会长期稳定不变，但金银之间的相对开采成 本、市场价格却会因为供需法则而波动。“良币”并非只 指单价高的货币，而是指相对于兑换率较有优势的货币。 保险市场的两个问题  假设金币兑银币的法定兑换率是1：10，若一枚金 币熔化后能换取超过十个银币，则金币为良币； 若十个银币熔化之后能换取超过一个金币，则银 币为良币。当银由于银的开采成本降低而最后其 价值降低时，人们就按上述比率用银兑换金，将 其贮藏，最后使银充斥于货币流通，排斥了金。 如果相反即银的价值上升而金的价值降低，人们 就会用金按上述比例兑换银，将银贮藏，流通中 就只会是金币。这就是说，实际价值较高的“良币” 渐渐为人们所贮存离开流通市场，使得实际价值 较低的“劣币”充斥市场。 基本金融工具 17