10% 2%8宫宫宫8宫8宫宫 F1507开盘涨跌幅 沪深300指数开盘涨跌幅 图9:F1507合约和沪深300指数开盘涨跌幅 来源:Wind C、盘中走势高度吻合 在盘中,股指期货的走势也影响到了现货市场。6月26日,F1507一路震 荡走弱,下午2点半左右封死跌停板,创造了历史记录;而沪深300指数也一路 走低,并在2点45分左右达到全天最大跌幅9.09%,时间前后相差15分钟。7 月1日,IF1507平开,盘中一度上行,但最终于2点半开始大幅跳水,最终收跌 7.26%;沪深300指数紧接着跳水,于2点50左右跌至全天最低点,时间相差 20分钟左右。我们可以发现,在股灾中,股指期货确实起到了引导现货走势的作 用,而且领先时间大概在15-20分钟左右。 (2)国内外研究 期货市场和现货市场间的联动性和引导效应一直是国内外学者研究的对象 之一,早在1987年, Kawaller,, Paul Koch and Timothy Koch就对股指期货价格与 现货价格的领先一一滞后关系做出系统性研究,他们以标普500指数和现货作为 研究数据,发现期指价格领先现货达到20-45分钟,因此期指价格的领先效应非 常显著。协整理论的出现使得学界对该现象的研究更加科学合理,Gosh(1993) 发现股票现货指数和股指期货价格之间存在协整关系,Chu(1999)发现股指期 货具有价格发现效应,Li(2009)发现股指期货价格具有引导现货市场价格的效 应 相比国外的研究来说,国内的研究有一定滞后,客观上是因为国内股指期货 推出较晩。任远(2010)利用沪深300期指和现货数据进行研究,得出期指价格图 9:IF1507 合约和沪深 300 指数开盘涨跌幅 来源：Wind  C、盘中走势高度吻合 在盘中，股指期货的走势也影响到了现货市场。6 月 26 日，IF1507 一路震 荡走弱，下午 2 点半左右封死跌停板，创造了历史记录；而沪深 300 指数也一路 走低，并在 2 点 45 分左右达到全天最大跌幅 9.09%，时间前后相差 15 分钟。7 月 1 日，IF1507 平开，盘中一度上行，但最终于 2 点半开始大幅跳水，最终收跌 7.26%；沪深 300 指数紧接着跳水，于 2 点 50 左右跌至全天最低点，时间相差 20 分钟左右。我们可以发现，在股灾中，股指期货确实起到了引导现货走势的作 用，而且领先时间大概在 15‐20 分钟左右。 （2）国内外研究 期货市场和现货市场间的联动性和引导效应一直是国内外学者研究的对象 之一，早在 1987 年，Kawaller，Paul Koch and Timothy Koch 就对股指期货价格与 现货价格的领先——滞后关系做出系统性研究，他们以标普 500 指数和现货作为 研究数据，发现期指价格领先现货达到 20‐45 分钟，因此期指价格的领先效应非 常显著。协整理论的出现使得学界对该现象的研究更加科学合理，Gosh（1993） 发现股票现货指数和股指期货价格之间存在协整关系，Chu（1999）发现股指期 货具有价格发现效应，Li（2009）发现股指期货价格具有引导现货市场价格的效 应。 相比国外的研究来说，国内的研究有一定滞后，客观上是因为国内股指期货 推出较晚。任远（2010）利用沪深 300 期指和现货数据进行研究，得出期指价格 ‐4% ‐2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2015‐06‐01 2015‐06‐03 2015‐06‐05 2015‐06‐07 2015‐06‐09 2015‐06‐11 2015‐06‐13 2015‐06‐15 2015‐06‐17 2015‐06‐19 2015‐06‐21 2015‐06‐23 2015‐06‐25 2015‐06‐27 2015‐06‐29 2015‐07‐01 2015‐07‐03 2015‐07‐05 2015‐07‐07 IF1507开盘涨跌幅 沪深300指数开盘涨跌幅