标性储蓄,留存一部分高流动性资产,这种行为可以大学中国社会科学调查中心执行,于2010年正式开 看作主动接受流动性约東。此时,即使获得暂时性收展访问,调查内容涵盖家庭人口统计学特征(年龄 入,贫穷型HtM消费者也可能继续增加储蓄,由此婚姻状况、受教育水平、子女数量等)、收入与消费支 边际消费倾向可能低于富裕型。而在多套房资产识出、资产与负债等方面的信息,为本文研究提供了良 别条件下,两类消费者均至少拥有一套住房,住房的好的数据基础。 生活必需品属性能够得以满足,不存在明显的目标 本文选取2010、2012和2014三个年度均参与 性储蓄动机,而富裕型HtM消费者购置的其他住房调查且户主年龄在16-65岁之间的家庭数据。数据 资产多出于投资性或改善性需求动机,具有一定的处理中,我们剔除了家户号(fd发生改变的样本,以 变现可能性,但是变现成本高于金融资产,属于低流排除样本期内家庭人员构成发生变化的影响。同时, 动性资产。由此,富裕型与贫穷型HtM消费者暂时考虑数据完整性和连续性,我们也剔除了存在缺失 性收入的边际消费倾向没有明显差别,与 Kaplan等值的样本。在此基础上,我们进一步对样本数据进行 以总住房资产净值区分的情况相似。 处理(详见表1),以排除异常值的影响。在计算边际 暂时性收入的边际消费倾向在一定程度上反映消费倾向时,需要对数据进行一阶差分,因此最后保 了消费者面临的流动性约束水平及其对消费需求的留了2012、2014两个年度涵盖4846户家庭的平衡 抑制程度。由此,根据资产结构界定异质性消费者,面板数据,用于估测HM和非HtM家庭暂时性收入 估计对比暂时性收入对应的边际消费倾向,有助于对应的边际消费倾向。而在分析富裕型与贫穷型 从资产流动性与变现成本角度解释异质性消费者的HtM消费者的边际消费倾向差异时,我们删除了住 行为决策问题 房总资产①存在缺失值以及最高1%异常值的样本, 四、数据来源与变量选取 最后得到两个年度4082户家庭的平衡面板数据。此 (一)数据来源与筛选说 外,地区人均GDP、食品消费价格指数以及城乡居民 本文使用的数据来自于中国家庭追踪调査消费价格指数来源于国家统计局,分别用于反映地 ( China Family Panel Studies,CFPS)。该项目由北京区发展水平和平减物价水平。 表1样本筛选步骤及结果 筛选条件 本数家户数 个年份均参与调查且家户号保持不变 32467108442010、2012、2014 满足户主年齡在16-65岁之间,婚姻状况、受教育程度、家庭人2435194922010、2012、2014 口数、城乡分类、收入、消费支出数据存在且有效 包含完整3个年份 剔除最高和最低1%消费、收入 1765 2010、2012、2014 2010、2012、2014 剔除最高和最低1%平均消费倾向② 61542010、2012、20 包含完整3个年份 1576552552010、2012、2014估计暂时性收入变化 拟合收入后,剔除最高和最低1%暂时性收入对应的边际消费102982542012、2014 倾向③ 剔除家庭金融资产存在缺失值 100955249 2012、2014 平衡面板,包含完整2个年份 4846 2012、2014分析HtM和非HM 费者行为差异 剔除家庭住房总资产存在缺失值以及最高1% 890248202012、2014 平衡面板,包含完整2个年份 816 2012、2014分析富裕型和贫穷型 HtM消费者行为差异 资料来源:作者整理。 ①住房总资产为首套房资产和多套房资产之和。其中,多套房资产即为首套房资产之外的住房资产。 ②平均消费倾向由消费与收入的比值衡量,本文选用剔除物价后消费水平的对数值与收入水平的对数值的比值考察收入 的平均消费倾向,即MPC=nc/ny ③边际消费倾向由消费变化与收入变化的比值衡量,本文选用剔除物价后消费水平对数值的变化与基于拟合收入函数法 获得的暂时性收入水平对数值的变化的比值考察暂时性收入边际消费倾向,即MPCa=△nc/△lnt资料来源院作者整理遥 表 1 样本筛选步骤及结果 标性储蓄，留存一部分高流动性资产，这种行为可以 看作主动接受流动性约束。此时，即使获得暂时性收 入，贫穷型 HtM 消费者也可能继续增加储蓄，由此 边际消费倾向可能低于富裕型。而在多套房资产识 别条件下，两类消费者均至少拥有一套住房，住房的 生活必需品属性能够得以满足，不存在明显的目标 性储蓄动机，而富裕型 HtM 消费者购置的其他住房 资产多出于投资性或改善性需求动机，具有一定的 变现可能性，但是变现成本高于金融资产，属于低流 动性资产。由此，富裕型与贫穷型 HtM 消费者暂时 性收入的边际消费倾向没有明显差别，与 Kaplan 等 以总住房资产净值区分的情况相似。 暂时性收入的边际消费倾向在一定程度上反映 了消费者面临的流动性约束水平及其对消费需求的 抑制程度。由此，根据资产结构界定异质性消费者， 估计对比暂时性收入对应的边际消费倾向，有助于 从资产流动性与变现成本角度解释异质性消费者的 行为决策问题。 四尧数据来源与变量选取 （一）数据来源与筛选说明 本文使用的数据来自于中国家庭追踪调查 （China Family Panel Studies，CFPS）。该项目由北京 大学中国社会科学调查中心执行，于 2010 年正式开 展访问，调查内容涵盖家庭人口统计学特征（年龄、 婚姻状况、受教育水平、子女数量等）、收入与消费支 出、资产与负债等方面的信息，为本文研究提供了良 好的数据基础。 本文选取 2010、2012 和 2014 三个年度均参与 调查且户主年龄在 16-65 岁之间的家庭数据。数据 处理中，我们剔除了家户号（fid）发生改变的样本，以 排除样本期内家庭人员构成发生变化的影响。同时， 考虑数据完整性和连续性，我们也剔除了存在缺失 值的样本。在此基础上，我们进一步对样本数据进行 处理（详见表 1），以排除异常值的影响。在计算边际 消费倾向时，需要对数据进行一阶差分，因此最后保 留了 2012、2014 两个年度涵盖 4846 户家庭的平衡 面板数据，用于估测 HtM 和非 HtM 家庭暂时性收入 对应的边际消费倾向。而在分析富裕型与贫穷型 HtM 消费者的边际消费倾向差异时，我们删除了住 房总资产①存在缺失值以及最高 1%异常值的样本， 最后得到两个年度 4082 户家庭的平衡面板数据。此 外，地区人均 GDP、食品消费价格指数以及城乡居民 消费价格指数来源于国家统计局，分别用于反映地 区发展水平和平减物价水平。 淤住房总资产为首套房资产和多套房资产之和。其中，多套房资产即为首套房资产之外的住房资产。 于平均消费倾向由消费与收入的比值衡量，本文选用剔除物价后消费水平的对数值与收入水平的对数值的比值考察收入 的平均消费倾向，即 MPC1t=lnct/lnyt。 盂边际消费倾向由消费变化与收入变化的比值衡量，本文选用剔除物价后消费水平对数值的变化与基于拟合收入函数法 获得的暂时性收入水平对数值的变化的比值考察暂时性收入边际消费倾向，即 MPC2t=驻lnct/驻lntt。 样本数 32467 24351 18492 17796 17440 15765 10298 10095 9692 8902 8164 年份 2010、2012、2014 2010、2012、2014 2010、2012、2014 2010、2012、2014 2010、2012、2014 2010、2012、2014 2012、2014 2012、2014 2012、2014 2012、2014 2012、2014 用途 估计暂时性收入变化 分析 HtM 和非 HtM 消费者行为差异 分析富裕型和贫穷型 HtM 消费者行为差异 家户数 10844 9492 6164 6157 6154 5255 5254 5249 4846 4820 4082 筛选条件 3 个年份均参与调查且家户号保持不变 满足户主年龄在 16-65 岁之间，婚姻状况、受教育程度、家庭人 口数、城乡分类、收入、消费支出数据存在且有效 包含完整 3 个年份 剔除最高和最低 1%消费、收入 剔除最高和最低 1%平均消费倾向② 包含完整 3 个年份 拟合收入后，剔除最高和最低 1%暂时性收入对应的边际消费 倾向③ 剔除家庭金融资产存在缺失值 平衡面板，包含完整 2 个年份 剔除家庭住房总资产存在缺失值以及最高 1% 平衡面板，包含完整 2 个年份 16