余额降到下限时,企业就卖出足够的证券以将现金余额恢复到现金余额的目标值的 水平。 现 时间 图12-5现金控制的随机模型 现金余额的控制上下限和现金余额目标值主要取决于三个因素。一是企业每日 现金流量的波动性;二是每次买进或卖出证券的交易成本;三是证券的市场利率。 如果现金流量的逐日波动性越大,或证券的交易成本越高,企业就应将控制上下限 的幅度确定得大一些,相反,上下限之间的幅度就应小一些。如果证券的市场利率 越高,控制上下限之间的幅度就应小一些。上下限之间的间距的计算公式如下 3Fo H=l+ 4 3FO m=l+ 式中 M:目标现金持有量 H:现金余额控制上限 L:现金余额控制下限 F:证券买卖的固定交易成本; r:日利率; :日现金流量的标准差。 M点是使企业持有现金的机会成本与交易成本之和最小的现金持有量。值得注 意的是,目标现金持有量并不在上下限的中间。所以,平均来说,现金余额降到下 限的次数多于达到上限的次数。将目标现金持有量确定在上下限的中间能使交易成 本最小,但是,使目标现金持有量低于上下限的中点能降低资金的机会成本。 在随机模型中,现金余额的下限需要企业的财务管理人员根据企业的实际情况 确定。日现金流量的标准差可以根据企业的历史数据来估计,固定的交易成本和资 金的机会成本可由市场观察而得。余额降到下限时，企业就卖出足够的证券以将现金余额恢复到现金余额的目标值的 水平。 现金余额的控制上下限和现金余额目标值主要取决于三个因素。一是企业每日 现金流量的波动性；二是每次买进或卖出证券的交易成本；三是证券的市场利率。 如果现金流量的逐日波动性越大，或证券的交易成本越高，企业就应将控制上下限 的幅度确定得大一些，相反，上下限之间的幅度就应小一些。如果证券的市场利率 越高，控制上下限之间的幅度就应小一些。上下限之间的间距的计算公式如下： 3 2 3 2 4 3 4 3 3 r F M L r F H L   = + = + 式中： M：目标现金持有量； H：现金余额控制上限； L：现金余额控制下限； F：证券买卖的固定交易成本； r：日利率； σ：日现金流量的标准差。 M 点是使企业持有现金的机会成本与交易成本之和最小的现金持有量。值得注 意的是，目标现金持有量并不在上下限的中间。所以，平均来说，现金余额降到下 限的次数多于达到上限的次数。将目标现金持有量确定在上下限的中间能使交易成 本最小，但是，使目标现金持有量低于上下限的中点能降低资金的机会成本。 在随机模型中，现金余额的下限需要企业的财务管理人员根据企业的实际情况 确定。日现金流量的标准差可以根据企业的历史数据来估计，固定的交易成本和资 金的机会成本可由市场观察而得。 L M H 时间 现 金 余 额 图 12-5 现金控制的随机模型