u+Td=el10%×025 联立解上两个等式,可得:π=0.62,π=0.35 而期权的回报为05元(上升状态)和0(下跌状态),因此期权的价格为: F=0.5×0.62=0.31元 从案例可以看到 第一,状态价格定价法在本质上也是与无套利原理具有内在一致性的,它实际上是无 套利原理以及证券复制技术的具体运用。 第二,决定基本证券价格的实际上只有无风险利率和股票的回报两个因素,其他因素 (包括股票价格的涨跌概率)没有影响。这与前文的风险中性定价不谋而合。 第三,状态价格定价法的基本思路就是从一些已知价格的风险证券价格信息中计算出 相应状态的基本证券价格,再用这些基本证券为同样状态的其他风险证券定价 第二章 【案例2.1】 利用远期交易降低风险 (1)案例资料 翰云公司是一家化工企业,其原材料需要从国外进口。2011年11月,翰云公司的财务 总监在制定2012年财务预算时,预计公司在2012年5~11月由于进口原材料而需要向银行 借款200万美元,即在2012年5月份需要借款,而在2012年11月左右可还款。假设公司 可以直接使用美元贷款和还款,不考虑汇率问题 由于美元利率市场化,未来的利率不确定。财务总监担心:如果这几个月内美元利率上 升,公司要为此多付利息,从而增加借款成本。 可能的方案: 公司在当前,即2011年11月到银行贷款200万美元,期限为1年。由于这笔款2012 年5月份才使用,所以又把这笔钱先到银行存6个月。但是,由于公司的存款利率低于贷款 利率,公司又觉得这样成本太高,还不如等到2012年5月直接去借款 因此,公司希望能够有一种金融产品,能够以较小的成本固定未来的借款利率,使得公 司可以规避将来利率波动的风险。 (2)案例分析5 πu+πd=e10%×0.25 联立解上两个等式，可得: πu=0.62，πd=0.35。 而期权的回报为 0.5 元（上升状态）和 0（下跌状态），因此期权的价格为： F=0.5×0.62=0.31 元 从案例可以看到： 第一，状态价格定价法在本质上也是与无套利原理具有内在一致性的，它实际上是无 套利原理以及证券复制技术的具体运用。 第二，决定基本证券价格的实际上只有无风险利率和股票的回报两个因素，其他因素 （包括股票价格的涨跌概率）没有影响。这与前文的风险中性定价不谋而合。 第三，状态价格定价法的基本思路就是从一些已知价格的风险证券价格信息中计算出 相应状态的基本证券价格，再用这些基本证券为同样状态的其他风险证券定价。 第二章 【案例 2.1】 利用远期交易降低风险 (1)案例资料 翰云公司是一家化工企业，其原材料需要从国外进口。2011 年 11 月，翰云公司的财务 总监在制定 2012 年财务预算时，预计公司在 2012 年 5~11 月由于进口原材料而需要向银行 借款 200 万美元，即在 2012 年 5 月份需要借款，而在 2012 年 11 月左右可还款。假设公司 可以直接使用美元贷款和还款，不考虑汇率问题。 由于美元利率市场化，未来的利率不确定。财务总监担心：如果这几个月内美元利率上 升，公司要为此多付利息，从而增加借款成本。 可能的方案： 公司在当前，即 2011 年 11 月到银行贷款 200 万美元，期限为 1 年。由于这笔款 2012 年 5 月份才使用，所以又把这笔钱先到银行存 6 个月。但是，由于公司的存款利率低于贷款 利率，公司又觉得这样成本太高，还不如等到 2012 年 5 月直接去借款。 因此，公司希望能够有一种金融产品，能够以较小的成本固定未来的借款利率，使得公 司可以规避将来利率波动的风险。 (2)案例分析