财政政策与城乡居民边际消费倾向 预期,间接作用于居民消费,后者主要通过居民边际消费倾向传递。提高居民劳动 生产率,稳定经济增长预期,降低居民风险暴露程度等,都会增强居民当期消费信 心,表现为居民边际消费倾向上升,即使居民收入没有发生变化,居民消费也会增 加。上述逻辑实际上在第二个途径方面,建立了财政政策与居民边际消费倾向的关 系,然而这种逻辑推演既缺乏理论支撑又缺乏经验证据。为此,需要从理论和经验 两个层面,再现上述逻辑。 首先建立两者关系的理论框架。将一个地区代表性家庭确定为分析对象,以离 散的 Ramsey模型为基础,①考察其最优消费决策。该代表性家庭追求终生效用最 大化,即maxE∑(1+p)"u(c+,g+n),其中c是家庭消费,g为政府社会性 支出,u(·)为效用函数,满足效用函数的一般特征和稻田条件,p为贴现率。居 民最大化终生效用函数所受预算约束为:b1+1=b2(1+r1)+w1+1(1-t)-c1(1+ t。),其中w;+1为家庭工资收人,t和t。分别为收人所得税和交易税,在最后一期 的家庭资产满足br≥0。②为简化起见,假定家庭是一个风险厌恶者、无弹性供给 的单位劳动。家庭存在较强流动性约束,致使家庭在遭遇收支风险时,无法通过资 本市场平滑消费。这样,家庭每期消费决策就会与其当期遭遇的风险和未来预期有 关。家庭当期工资收入w取决于上期工资收入w-1,本期劳动生产率增长率v和 临时性冲击e",劳动生产率增长率v=v合,其中η为一个常量。这样w w1-1n]e",其中e和e"满足:E(eA)=E(e")=1,cov(ee)=0。从家庭 工资收入决定过程看岀,家庭持久收入p-w-1η将围绕一个既定路径增长。持久 性收入冲击造成的家庭收入变化为p(e-1),持久收入冲击使家庭工资收入在不 同增长路径上发生转换。对风险厌恶型家庭而言,当期实际收入应是经终生收入风 险消除后的部分,即w:/o4“,其中分母两项分别为两类冲击的标准差,以反映终 生收入遭遇的平均风险。 为求出家庭当期最优消费决策,我们采用递归方法,将前述最大化问题表达为 更为紧凑的(1)式: max u(Ct, gs)+Ev(b+1, Wi+1) (1+o) (1)式有两个状态变量b1+和W+1,家庭基于当期信息,预期这两个状态变 量,选择当期最优消费,并受预算b+1=b(1+r1)+w+1(1-t)-c1(1+t)所约 束。设家庭效用为常相对风险规避函数(CRRA),即 (cg:) 1-y。经过前述一系列过 o Frank P Ramsey, "A Mathematical Theory of Saving, "The Economic Journal, vol 38 no.152,1928,pp.543-559 ②即代表性家庭获得的利息收入免税,并在期末偿付清所有债务。 国家 67·财政政策与城 乡居民边际消费倾 向 预期 ，间接作用于居民消费 ，后者主要通过居民边际消费倾 向传递。提高居民劳动 生产率 ，稳定经济增长预期 ，降低居民风险暴露程度等，都会增强居 民当期消费信 心 ，表现为居 民边际消费倾 向上升 ，即使居 民收入没有发生变化 ，居 民消费也会增 加。上述逻辑实际上在第二个途径方面，建立了财政政策与居民边际消费倾向的关 系 ，然而这种逻辑推演既缺乏理论支撑又缺乏经验证据。为此，需要从理论和经验 两个层面 ，再 现上述逻辑 。 首先建立两者关系的理论框架 。将一个地区代表性家庭确定为分析对象 ，以离 散的 Ramsey模型为基础 ，① 考察其最优消费决策。该代表性家庭追求终生效用最 大化，即 maxE ∑ (1+p)～u(c+，g )，其中 c是家庭消费 ，g 为政府社会性 支出，u(·)为效用函数，满足效用函数 的一般特征和稻 田条件，p为贴现率 。居 民最大化终生效用函数所受预算约束为 ：b+一b(1+r)+w+1(1一t)一C(1+ t)，其中 w+ 为家庭工资收入，t 和 t。分别为收入所得税和交易税 ，在最后一期 的家庭资产满足 bT≥0。② 为简化起见，假定家庭是一个风险厌恶者、无弹性供给 的单位劳动。家庭存在较强流动性约束 ，致使家庭在遭遇收支风险时，无法通过资 本市场平滑消费。这样 ，家庭每期消费决策就会与其 当期遭遇的风险和未来预期有 关 。家庭当期工资收入 w 取决于上期工资收入 w ，本期劳动生产率增长率 和 临时性 冲击 ￡，劳动 生 产率 增 长率 一 ￡，其 中 为一个 常量 。这 样 w 一 Ew一1 ]￡，其中 ￡ 和 ￡ 满足 ：E (￡)一 E (￡w)： 1，COV(gA￡w)一 0。从家庭 工资收入决定过程看出，家庭持久收入 P一w一T1将 围绕一个既定路径增长。持久 性收入冲击造成的家庭收入变化为 P (e一1)，持久收入冲击使家庭工资收人在不 同增长路径上发生转换 。对风险厌恶型家庭而言 ，当期实际收入应是经终生收入风 险消除后的部分 ，即 w／a 6w，其中分母两项分别为两类冲击的标准差 ，以反映终 生收入遭遇的平均风险。 为求出家庭当期最优消费决策 ，我们采用递归方法 ，将前述最大化问题表达为 更为紧凑的 (1)式 ： maxu (ct ) + (1) Ct (1)式有两个状态变量 b+ 和 w+，家庭基于当期信息 ，预期这两个状态变 量，选择当期最优消费，并受预算 bt十1=b(1+r)+w+ (1一t)一C(1+t。)所约 rr、． 、1 T 束。设家庭效用为常相对风险规避函数 (CRRA)，til 。经过前述一系列过 ① FrankP．Ramsey，“AMathematicalTheoryofSaving，” EconomicJournal，vo1．38 no．152，1928，PP．543—559． ② 即代表性家庭获得的利息收入免税，并在期末偿付清所有债务。 · 67 ·