三是可确保市场压力状态下的价格发现。许多研究表明，在信息 不对称程度高和市场波动性大的情况下，集合竞价可有效地确定交易 价格，维持收盘价的稳定性和连续性。 表1 各种收盘价格决定方式的比较 被操纵的 价格的连续性 价格的 可能性 和稳定性 代表性 集合竞价 几乎不可能 降低了单笔交易对市场 代表了当时多数参与买卖申 收盘价格所造成的影响， 报者所一致认同的均衡价格 有很好的稳定性。 最后一笔交易 很容易 容易受单笔交易对市场 易受小额交易影响，代表性 价格 收盘价格造成影响，稳定差 性大，连续性不好。 收盘前一段时 几乎不可能 稳定性和连续性最好 综合了当时多数参与买卖交 间内每笔成交 易者的信息，但该价格不是 价的加权平均 交易者交易形成的 随机单笔价格 比较困难 稳定性和连续性不太好 易受小额交易影响，代表性 竞价方式 较差 收盘前一段时 几乎不可能 稳定性和连续性较好 综合了当时一些参与买卖交 间交易价格的 易者的信息，有一定代表性 中位数 资料来源：施东晖，《市场微观结构：理论与中国经验》，三联书店2006年版。 2.收盘集合竞价的撮合模式 尽管越来越多的交易所都采用集合竞价作为收盘机制，但在具体 的撮合原则设计上仍存在着诸多差异之处。在对12个主要市场分析 的基础上，我们将集合竞价的撮合模式划分为五种类型（见表2）。 (1)类型A 类型A采取所谓的“四原则”来确定集合竞价价格。“四原则” 依次为： ●成交量最大化原则。即在某个价格上能实现最大的成交量。如果 此价格是唯一的，那么就为集合竞价价格。如果不止一个成交价，3 三是可确保市场压力状态下的价格发现。许多研究表明，在信息 不对称程度高和市场波动性大的情况下，集合竞价可有效地确定交易 价格，维持收盘价的稳定性和连续性。 表 1 各种收盘价格决定方式的比较 被操纵的 可能性 价格的连续性 和稳定性 价格的 代表性 集合竞价 几乎不可能 降低了单笔交易对市场 收盘价格所造成的影响， 有很好的稳定性。 代表了当时多数参与买卖申 报者所一致认同的均衡价格 最后一笔交易 价格 很容易 容易受单笔交易对市场 收盘价格造成影响，稳定 性大，连续性不好。 易受小额交易影响，代表性 差 收盘前一段时 间内每笔成交 价的加权平均 几乎不可能 稳定性和连续性最好 综合了当时多数参与买卖交 易者的信息，但该价格不是 交易者交易形成的 随机单笔价格 竞价方式 比较困难 稳定性和连续性不太好 易受小额交易影响，代表性 较差 收盘前一段时 间交易价格的 中位数 几乎不可能 稳定性和连续性较好 综合了当时一些参与买卖交 易者的信息，有一定代表性 资料来源：施东晖，《市场微观结构：理论与中国经验》，三联书店 2006 年版。 2.收盘集合竞价的撮合模式 尽管越来越多的交易所都采用集合竞价作为收盘机制，但在具体 的撮合原则设计上仍存在着诸多差异之处。在对 12 个主要市场分析 的基础上，我们将集合竞价的撮合模式划分为五种类型(见表 2)。 (1)类型 A 类型 A 采取所谓的“四原则”来确定集合竞价价格。“四原则” 依次为： l 成交量最大化原则。即在某个价格上能实现最大的成交量。如果 此价格是唯一的，那么就为集合竞价价格。如果不止一个成交价