一、收盘集合竞价设计：国际经验 收盘价格是证券交易中重要的参考价格，具有特殊意义并得到投 资者的广泛使用，因此，收盘交易机制是证券市场微观结构设计中的 一个重要内容。 1.为什么采用集合竞价作为收盘机制 从最近几年国外交易所更改收盘价格决定方式的案例看，目前主 要证券交易所收盘机制有逐步改为集合竞价的趋势。包括德国、伦敦、 巴黎、新加坡、韩国、东京、大阪、泰国、吉隆坡、卢森堡、西班牙、 华沙、爱尔兰、维也纳、圣保罗等证券交易所都采用集合竞价决定收 盘价格。 一般认为，集合竞价在决定收盘价格上具有以下一些优势： 一是迎合指数化投资的发展趋势。随着指数化投资的盛行，越来 越多的机构投资者采取跟踪某个指数的方式进行交易，对于这些投资 者来说，需要以收盘价格买入或卖出某些股票，如果采用集合竞价方 式决定收盘价格，那么指数化投资者只要在集合竞价阶段申报合适的 交易指令，那么其成交价一定就是收盘价，因此集合竞价方式确定收 盘价格有利于指数化投资。 二是可降低收盘价格被人为操纵的可能性。集合竞价的价格代表 了当时多数参与买卖申报者所一致认同的均衡价格，操纵者必须输入 大笔委托单与反方向的委托配对才能操纵价格，因此集合竞价可以降 低单笔买卖申报对市场收盘价格所造成的影响。 22 一、收盘集合竞价设计：国际经验 收盘价格是证券交易中重要的参考价格，具有特殊意义并得到投 资者的广泛使用，因此，收盘交易机制是证券市场微观结构设计中的 一个重要内容。 1.为什么采用集合竞价作为收盘机制 从最近几年国外交易所更改收盘价格决定方式的案例看，目前主 要证券交易所收盘机制有逐步改为集合竞价的趋势。包括德国、伦敦、 巴黎、新加坡、韩国、东京、大阪、泰国、吉隆坡、卢森堡、西班牙、 华沙、爱尔兰、维也纳、圣保罗等证券交易所都采用集合竞价决定收 盘价格。 一般认为，集合竞价在决定收盘价格上具有以下一些优势： 一是迎合指数化投资的发展趋势。随着指数化投资的盛行，越来 越多的机构投资者采取跟踪某个指数的方式进行交易，对于这些投资 者来说，需要以收盘价格买入或卖出某些股票，如果采用集合竞价方 式决定收盘价格，那么指数化投资者只要在集合竞价阶段申报合适的 交易指令，那么其成交价一定就是收盘价，因此集合竞价方式确定收 盘价格有利于指数化投资。 二是可降低收盘价格被人为操纵的可能性。集合竞价的价格代表 了当时多数参与买卖申报者所一致认同的均衡价格，操纵者必须输入 大笔委托单与反方向的委托配对才能操纵价格，因此集合竞价可以降 低单笔买卖申报对市场收盘价格所造成的影响