四季度的5390亿元人民币。而跨境贸易人民币结算额占进出口贸易总额的比重,则 由2011年第二季度的10.2%下降至2011年第四季度的8.8% 012年1月至12月,国内外经济形势较为稳定,人民币跨境套利指数平稳上升 人民币国际化也在稳步推进。跨境贸易人民币结算额从2012年第一季度的5804亿元 上升至8890亿元,跨境进口人民币结算额占进口贸易总额比重从5%上涨至22% 2013年4月至8月,受人民币升值预期影响,人民币跨境套利指数再次呈现台阶 式上升,显示境内外客户在跨境及离岸交易中使用人民币的活跃度快速上涨。同期境 外人民币存款增加了782亿元,人民币跨境贸易结算达到17551亿元。跨境进口人民 币结算额占进口贸易总额比重从22%飙升至35% 014年2月至9月,受第三次汇改影响,人民币跨境套利指数大幅下跌,同期境 外人民币存款增量大幅下滑,离岸人民币存款基本维持在2.5万亿人民币左右:人民 币跨境贸易结算势头随之下跌,跨境进口人民币结算额占进口贸易总额比重从45%降 至30%左右 从图形上来看,跨境人民币套利指数与人民币进口跨境贸易结算的关系非常密切 而人民币出口贸易结算占总出口比重大致稳定在10%左右,与人民币跨境套利指数相 关性较低,接下来本文根据跨境贸易结算的具体决定因素做进一步的经验分析。 05 0.35 0.25 s,,0,>s0909,s,少,0 跨境出口占总出口比例一--跨境进口占总进口比例——套利指数(右轴) 图2人民币跨境套利指数与跨境人民币进出口贸易结算 人民币国际化驱动因素实证分析 本部分考察计价货币因素与套利对人民币贸易结算的影响,厘清当前人民币贸易 结算占比上升的推动因素。跨境套利采用基于夏普比例计算的人民币套利指数。控制7 四季度的 5390 亿元人民币。而跨境贸易人民币结算额占进出口贸易总额的比重,则 由 2011 年第二季度的 10.2%下降至 2011 年第四季度的 8.8%。 2012 年 1 月至 12 月,国内外经济形势较为稳定,人民币跨境套利指数平稳上升。 人民币国际化也在稳步推进。跨境贸易人民币结算额从 2012 年第一季度的 5804 亿元 上升至 8890 亿元,跨境进口人民币结算额占进口贸易总额比重从 5%上涨至 22%。 2013 年 4 月至 8 月,受人民币升值预期影响,人民币跨境套利指数再次呈现台阶 式上升,显示境内外客户在跨境及离岸交易中使用人民币的活跃度快速上涨。同期境 外人民币存款增加了 782 亿元,人民币跨境贸易结算达到 17551 亿元。跨境进口人民 币结算额占进口贸易总额比重从 22%飙升至 35%。 2014 年 2 月至 9 月,受第三次汇改影响,人民币跨境套利指数大幅下跌,同期境 外人民币存款增量大幅下滑,离岸人民币存款基本维持在 2.5 万亿人民币左右;人民 币跨境贸易结算势头随之下跌,跨境进口人民币结算额占进口贸易总额比重从 45%降 至 30%左右。 从图形上来看,跨境人民币套利指数与人民币进口跨境贸易结算的关系非常密切, 而人民币出口贸易结算占总出口比重大致稳定在 10%左右,与人民币跨境套利指数相 关性较低,接下来本文根据跨境贸易结算的具体决定因素做进一步的经验分析。 图 2 人民币跨境套利指数与跨境人民币进出口贸易结算 三. 人民币国际化驱动因素实证分析 本部分考察计价货币因素与套利对人民币贸易结算的影响,厘清当前人民币贸易 结算占比上升的推动因素。跨境套利采用基于夏普比例计算的人民币套利指数。控制 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 跨境出口占总出口比例 跨境进口占总进口比例 套利指数(右轴)