China-s 收cOM 第1章厂商的目标7 利润的风险承担理论 些经济学家认为,高于正常收益率的经济利润,对于补偿厂商所有者进行投资时所承担 的风险是必不可少的,由于厂商的股东并没有获取固定比率投资收益的权力(也就是说,他们 是厂商资源的剩余索取者),所以他们需要以更高的收益率的形式来对这个风险进行补偿 实例风险与利润率:瑟克斯,瑟克斯公司 从瑟克斯·瑟克斯( Circus circus)公司(拉斯维加斯的酒店和娱乐场经营者)的 情况可以看出风险与利润水平之间的关系。1994年瑟克斯·瑟克斯赚取的净值收益率为 20.5%,而根据《价值线》提供的数据,近期酒店和博彩业中所有厂商的平均净值收益率 般为12.5%,所有的工业、零售和运输厂商为150%。酒店和博彩业的利润率一直在大 幅度上升,但在这些行业中经营的厂商也面临严峻的竞争压力。此外,瑟克斯·瑟克斯 公司还要承受高比例的债务(总资本的50%),而《价值线》提供的其他厂商平均水平为 39%。1994年酒店和博彩业中其他厂商的绩效不如瑟克斯·瑟克斯公司。密雷吉·里佐兹 ( Mirage resorts)赚得115%的净值收益率,希尔顿( Hilton)为10.5%,巴利( Bally. 为2.5%。这些在高风险行业中经营的厂商要求有潜在高利润的刺激才能吸引到资本。不过, 瑟克斯·瑟克斯的高收益也伴随着高风险(变动性)。 Www 瑟克斯·瑟克斯公司的网址如下 http://www.circuscircus.com 利润的风险承担理论是以正常利润的内容来解释的,正常是以不同备选投资方案的相对风 险来界定的。一个高风险厂商(如一家娱乐场经营者)的正常利润应该高于低风险厂商(如自 来水公司)的正常利润。的确,酒店和博彩业的行业平均净值收益率为12.5%,而自来水公司 为10%。 利润的动态均衡(磨擦)理论 根据利润的动态均衡或磨擦理论,存在着一种所有厂商都能赚取的长期均衡的正常利润率 (经过风险调整的)。不过,在任一时间点上,某一具体行业的一个厂商或若干厂商可能会赚取 个高于或低于这个长期正常水平的收益率。这种情况的发生是因为不同经济部门中的暂时错 位(震荡)。比如,生产石油和天然气的美国厂商因1990年伊拉克入侵科威特后的供应短缺而经 历了一次利润猛增,收益率大幅度提高。不过,在战争结束后不久市场条件导致供给过度,这 个高额收益随之下降 同样,如果能发现新的、廉价的、易于获取的能源,石油价格将会大幅度下降。随着时 间的推移,一些生产者会离开这个亏损日益增大的市场,直至留下的厂商能恢复正常的利润 率为止。经济体制如果不能对市场条件的变化立即作出调整,就会导致短期利润高于或低于 正常水平。 利润的垄断理论 在某些行业中,一家厂商能有效地支配市场,就可能在较长的时期内赚取高于正常收益率 的利润。这种支配市场的能力可以产生于规模经济(大厂商多生产一单位产品的成本要低于小 厂商),对必要自然资源的控制,对重要专利的控制或政府禁止竞争的限制。垄断者可以赚取高 于正常利润的情况将在第14章中进行深入讨论 利润的革新理论 利润的革新理论认为高于正常水平的利润是对成功革新的报酬。开发出独特的高质量产品下载 第1章 厂商的目标 7 利润的风险承担理论 一些经济学家认为，高于正常收益率的经济利润，对于补偿厂商所有者进行投资时所承担 的风险是必不可少的，由于厂商的股东并没有获取固定比率投资收益的权力（也就是说，他们 是厂商资源的剩余索取者），所以他们需要以更高的收益率的形式来对这个风险进行补偿。 风险与利润率：瑟克斯·瑟克斯公司 从瑟克斯·瑟克斯（ Circus Circus）公司（拉斯维加斯的酒店和娱乐场经营者）的 情况可以看出风险与利润水平之间的关系。 1 9 9 4年瑟克斯·瑟克斯赚取的净值收益率为 2 0 . 5％，而根据《价值线》提供的数据，近期酒店和博彩业中所有厂商的平均净值收益率 一般为1 2 . 5％，所有的工业、零售和运输厂商为 1 5 . 0％。酒店和博彩业的利润率一直在大 幅度上升，但在这些行业中经营的厂商也面临严峻的竞争压力。此外，瑟克斯·瑟克斯 公司还要承受高比例的债务（总资本的 5 0％），而《价值线》提供的其他厂商平均水平为 3 9％。1 9 9 4年酒店和博彩业中其他厂商的绩效不如瑟克斯·瑟克斯公司。密雷吉·里佐兹 （Mirage Resorts）赚得11 . 5％的净值收益率，希尔顿（ H i l t o n）为1 0 . 5％，巴利（B a l l y） 为2 . 5％。这些在高风险行业中经营的厂商要求有潜在高利润的刺激才能吸引到资本。不过， 瑟克斯·瑟克斯的高收益也伴随着高风险（变动性）。 w w w. . . 瑟克斯·瑟克斯公司的网址如下： h t t p : / / w w w. c i r c u s c i r c u s . c o m 利润的风险承担理论是以正常利润的内容来解释的，正常是以不同备选投资方案的相对风 险来界定的。一个高风险厂商（如一家娱乐场经营者）的正常利润应该高于低风险厂商（如自 来水公司）的正常利润。的确，酒店和博彩业的行业平均净值收益率为 1 2 . 5％，而自来水公司 为1 0％。 利润的动态均衡（磨擦）理论 根据利润的动态均衡或磨擦理论，存在着一种所有厂商都能赚取的长期均衡的正常利润率 （经过风险调整的）。不过，在任一时间点上，某一具体行业的一个厂商或若干厂商可能会赚取 一个高于或低于这个长期正常水平的收益率。这种情况的发生是因为不同经济部门中的暂时错 位（震荡）。比如，生产石油和天然气的美国厂商因 1 9 9 0年伊拉克入侵科威特后的供应短缺而经 历了一次利润猛增，收益率大幅度提高。不过，在战争结束后不久市场条件导致供给过度，这 个高额收益随之下降。 同样，如果能发现新的、廉价的、易于获取的能源，石油价格将会大幅度下降。随着时 间的推移，一些生产者会离开这个亏损日益增大的市场，直至留下的厂商能恢复正常的利润 率为止。经济体制如果不能对市场条件的变化立即作出调整，就会导致短期利润高于或低于 正常水平。 利润的垄断理论 在某些行业中，一家厂商能有效地支配市场，就可能在较长的时期内赚取高于正常收益率 的利润。这种支配市场的能力可以产生于规模经济（大厂商多生产一单位产品的成本要低于小 厂商），对必要自然资源的控制，对重要专利的控制或政府禁止竞争的限制。垄断者可以赚取高 于正常利润的情况将在第1 4章中进行深入讨论。 利润的革新理论 利润的革新理论认为高于正常水平的利润是对成功革新的报酬。开发出独特的高质量产品 实例