China-sb to co1 8第一部分导论 下载 的厂商(如计算机软件行业中的微软公司),成功地抓住独特市场机会的厂商(如联邦快递公司) 所得到的报酬都可能会高于正常利润。的确,美国专利制度的设置就是为了确保这些高于正常 收益的机会为持续的革新提供强有力的刺激。 利润的边际效率理论 与革新理论紧密联系的是利润的边际效率理论。此理论认为,高于正常水平的利润产生于 管理良好的厂商中特别的管理技能。运用高水准的管理技能赚取高于正常水平的利润的能力也 是对经济体制实现更高效率的一种持续性激励 没有哪一种利润理论能说明所有行业中可观察到的利润率,这些理论也决不是相互排斥的 利润绩效肯定是多种因素的结果,包括不同的风险、革新、管理技能、垄断力量的存在以及出 现的机会。要记住的重要一点是:利润和盈利机会在确定经济中资源有效配置的过程中起着 种重要的作用:没有利润提供的市场信号,就必须要有其他机制作为资源配置决策的基础。这 些机制常常具有高度官僚性,通常缺乏自由企业制度提供的对市场条件不断变化的反应能力 1.5商的目标 个常见的厂商经济模型假定厂商所有者的目标就是获取最大利润。这个厂商行为的利润 最大化模型具有极其丰富的决策含义,由此理论推导出来的边际(增量)决策准则为制定一系 列广泛的资源配置决策提供了有用的指导。例如,如果增量成本定义为由某一决策产生的总成 本的变化,增量收益定义为由某一决策造成的总收益的变化,那么如果出现下列结果中的一科 企业决策就是盈利的: 1.该决策增加的收益多于增加的成本。 2.它使某些成本的降低多于其他成本的增加(假定收益保持不变)。 3.它使某些收益的增加多于其他收益的减少(假定成本保持不变)。 4.它减少的成本大于收益 这个简单的厂商利润最大化模型为决策者提供了关于高效率管理和配置资源的有用观点。 不过,利润最大化模型也有局限性,因为它不能把决策过程中的时间维度包括进去,而且也没 有考虑风险,厂商的股东财富最大化模型克服了上述局限性 1.5.1厂商的股东财富最大化模型 有效的经济决策要求了解厂商的目标。应该以什么目标指导企业决策?也就是说,经理人 员应该力求为厂商的所有者实现什么?最为广泛接受的厂商目标就是为其所有者谋求厂商价值 的最大化,即股东财富的最大化。股东财富是由厂商普通股票的市场价格来衡量的。 股东财富最大化目标说明:厂商的经理人员应该使所有者(股东)的预期未来收益的现值 最大。正如将在第19章所看到的那样,这些收益的形式是现金流量。为简化起见,此时我们把 现金流量视为与利润相同,因此,厂商股票的价值就等于按照股东所要求的收益率进行贴现之 后的所有预期未来利润的现值,或 (1-1) 式中的V为一股股票的当时价值(现值),π代表未来各期(1~∞)的预期利润,k等于投资者 所要求的收益率。式(1-1)假定读者熟悉贴现和现值的概念(在本书末尾附录A中可找到此概念的 说明)。在此为了便于分析,只需知道今天得到的1元钱通常要比从今天开始1年以后得到的1元 钱更值钱,因为今天的1元钱可以按某个利率,比如15%,去投资,1年之后就是1.15元。因此 位要求投资的年收益率为15%(或者有机会赚到15%利润)的投资者,将认为1年后预期得到的厂商（如计算机软件行业中的微软公司），成功地抓住独特市场机会的厂商（如联邦快递公司） 所得到的报酬都可能会高于正常利润。的确，美国专利制度的设置就是为了确保这些高于正常 收益的机会为持续的革新提供强有力的刺激。 利润的边际效率理论 与革新理论紧密联系的是利润的边际效率理论。此理论认为，高于正常水平的利润产生于 管理良好的厂商中特别的管理技能。运用高水准的管理技能赚取高于正常水平的利润的能力也 是对经济体制实现更高效率的一种持续性激励。 没有哪一种利润理论能说明所有行业中可观察到的利润率，这些理论也决不是相互排斥的。 利润绩效肯定是多种因素的结果，包括不同的风险、革新、管理技能、垄断力量的存在以及出 现的机会。要记住的重要一点是：利润和盈利机会在确定经济中资源有效配置的过程中起着一 种重要的作用；没有利润提供的市场信号，就必须要有其他机制作为资源配置决策的基础。这 些机制常常具有高度官僚性，通常缺乏自由企业制度提供的对市场条件不断变化的反应能力。 1.5 厂商的目标 一个常见的厂商经济模型假定厂商所有者的目标就是获取最大利润。这个厂商行为的利润 最大化模型具有极其丰富的决策含义，由此理论推导出来的边际（增量）决策准则为制定一系 列广泛的资源配置决策提供了有用的指导。例如，如果增量成本定义为由某一决策产生的总成 本的变化，增量收益定义为由某一决策造成的总收益的变化，那么如果出现下列结果中的一种， 企业决策就是盈利的： 1. 该决策增加的收益多于增加的成本。 2. 它使某些成本的降低多于其他成本的增加（假定收益保持不变）。 3. 它使某些收益的增加多于其他收益的减少（假定成本保持不变）。 4. 它减少的成本大于收益。 这个简单的厂商利润最大化模型为决策者提供了关于高效率管理和配置资源的有用观点。 不过，利润最大化模型也有局限性，因为它不能把决策过程中的时间维度包括进去，而且也没 有考虑风险，厂商的股东财富最大化模型克服了上述局限性。 1.5.1 厂商的股东财富最大化模型 有效的经济决策要求了解厂商的目标。应该以什么目标指导企业决策？也就是说，经理人 员应该力求为厂商的所有者实现什么？最为广泛接受的厂商目标就是为其所有者谋求厂商价值 的最大化，即股东财富的最大化。股东财富是由厂商普通股票的市场价格来衡量的。 股东财富最大化目标说明：厂商的经理人员应该使所有者（股东）的预期未来收益的现值 最大。正如将在第 1 9章所看到的那样，这些收益的形式是现金流量。为简化起见，此时我们把 现金流量视为与利润相同，因此，厂商股票的价值就等于按照股东所要求的收益率进行贴现之 后的所有预期未来利润的现值，或 （1 - 1） 式中的V0为一股股票的当时价值（现值）， t代表未来各期（1～∞）的预期利润， k e等于投资者 所要求的收益率。式( 1 - 1 )假定读者熟悉贴现和现值的概念（在本书末尾附录 A中可找到此概念的 说明）。在此为了便于分析，只需知道今天得到的 1元钱通常要比从今天开始 1年以后得到的1元 钱更值钱，因为今天的 1元钱可以按某个利率，比如 1 5％，去投资，1年之后就是1 . 1 5元。因此， 一位要求投资的年收益率为 1 5％（或者有机会赚到1 5％利润）的投资者，将认为 1年后预期得到 V0 = 1 (1+k e ) 1 + 2 (1+ ke ) 2 + 3 (1+k e ) 3 +L+ ¥ (1+k e ) ¥ V0 = t (1+ ke ) t t =1 ¥ å 8 第一部分 导 论 下载