第十四章开放经济的均衡 专栏141：为什么新兴市场易于爆发金融危机？ 进入20世纪90年代以来，金融危机频繁爆发：先是在1992年爆发了英镑 危机，然后是1994年12月爆发的墨西哥金融危机：最为严重的是1997-1998 年东亚金融危机。这次金融危机如飔风一般席卷东南亚各国，然后顺势北上，在 1998年波及刚刚加入OECD的韩国。这场金融危机的波及范围甚至到了南非和俄 国。 回顾动荡的90年代，我们可以发现金融危机的一些新特征： (1)这些金融危机的爆发是在经济全球化大踏步前进的过程中爆发的。 整个20世纪80年代是经济自由主义在各国获得全面胜利的年代。在以美国 为首的西方国家鼓吹下，经济自由主义几乎成为一种全球性的意识形态。1989 年苏联解体和冷战结束更使得资本主义国家弹冠相庆。从较为严格的意义上说， 全球化只能从冷战结束之后算起，因为在冷战时期全球经济格局仍然没有摆脱斯 大林所说的资本主义和社会主义两个“平行市场”。东亚金融危机之后，全球化 的步伐开始放慢，反对全球化的声音越来越响亮，许多迹象表明全球化可能会进 入低潮。同时，东亚金融危机也使得经济学家不得不反思原有的许多经济自由主 义教条。比如，东亚金融危机之后，许多一流的经济学家都对原来的“华盛顿共 识”提出了批评： (2)这次金融危机的破坏程度非常深重，可以说是从货币危机肇始，并次 第演化为金融危机、经济危机甚至是政治危机。 如果仅仅表现为货币危机，则其对实体经济的冲击是有限的，因为货币危机 往往是由经常项目出现异常逆差而导致，但是货币贬值有助于提高本国产品的竞 争力，这便改善了本国的国际收支。金融危机的范围比货币危机更广，金融危机 包括发生在银行业的挤兑危机，发生在股票市场的崩盘危机等等。金融危机和货 币危机并不一定同时爆发，但是这次东亚金融危机却表现出来“李生危机”的形 式，所以其危害为烈，远远超过单纯的货币危机。根据世界银行的报告，东亚金 融危机带来的负面影响包括收入下降、贫困人口增加、公共服务业菱缩、教有和 卫生条件恶化、犯罪率上升等。 (3)除了个别例子之外，90年代爆发金融危机的国家大多是新兴市场。 所谓新兴市场是指那些己经实现了对外开放，与国际资本市场有密切联系的 发展中国家。从20世纪80年代以来，由于发达国家的利率较低，导致大量资金 转向海外寻找新的投资机会，新兴市场因为其收益高而倍受追捧。然而，进入 90年代之后新兴市场频繁爆发金融危机，不由得引起人们的思考。 正如诺贝尔经济学奖得主托宾教授曾经指出的，只要世界仍然被分割为发达第十四章 开放经济的均衡 专栏 14-1：为什么新兴市场易于爆发金融危机？ 进入 20 世纪 90 年代以来，金融危机频繁爆发：先是在 1992 年爆发了英镑 危机，然后是 1994 年 12 月爆发的墨西哥金融危机；最为严重的是 1997－1998 年东亚金融危机。这次金融危机如飓风一般席卷东南亚各国，然后顺势北上，在 1998 年波及刚刚加入 OECD 的韩国。这场金融危机的波及范围甚至到了南非和俄 国。 回顾动荡的 90 年代，我们可以发现金融危机的一些新特征： （1）这些金融危机的爆发是在经济全球化大踏步前进的过程中爆发的。 整个 20 世纪 80 年代是经济自由主义在各国获得全面胜利的年代。在以美国 为首的西方国家鼓吹下，经济自由主义几乎成为一种全球性的意识形态。1989 年苏联解体和冷战结束更使得资本主义国家弹冠相庆。从较为严格的意义上说， 全球化只能从冷战结束之后算起，因为在冷战时期全球经济格局仍然没有摆脱斯 大林所说的资本主义和社会主义两个“平行市场”。东亚金融危机之后，全球化 的步伐开始放慢，反对全球化的声音越来越响亮，许多迹象表明全球化可能会进 入低潮。同时，东亚金融危机也使得经济学家不得不反思原有的许多经济自由主 义教条。比如，东亚金融危机之后，许多一流的经济学家都对原来的“华盛顿共 识”提出了批评； （2）这次金融危机的破坏程度非常深重，可以说是从货币危机肇始，并次 第演化为金融危机、经济危机甚至是政治危机。 如果仅仅表现为货币危机，则其对实体经济的冲击是有限的，因为货币危机 往往是由经常项目出现异常逆差而导致，但是货币贬值有助于提高本国产品的竞 争力，这便改善了本国的国际收支。金融危机的范围比货币危机更广，金融危机 包括发生在银行业的挤兑危机，发生在股票市场的崩盘危机等等。金融危机和货 币危机并不一定同时爆发，但是这次东亚金融危机却表现出来“孪生危机”的形 式，所以其危害为烈，远远超过单纯的货币危机。根据世界银行的报告，东亚金 融危机带来的负面影响包括收入下降、贫困人口增加、公共服务业萎缩、教育和 卫生条件恶化、犯罪率上升等。 （3）除了个别例子之外，90 年代爆发金融危机的国家大多是新兴市场。 所谓新兴市场是指那些已经实现了对外开放，与国际资本市场有密切联系的 发展中国家。从 20 世纪 80 年代以来，由于发达国家的利率较低，导致大量资金 转向海外寻找新的投资机会，新兴市场因为其收益高而倍受追捧。然而，进入 90 年代之后新兴市场频繁爆发金融危机，不由得引起人们的思考。 正如诺贝尔经济学奖得主托宾教授曾经指出的，只要世界仍然被分割为发达