万股票，蒙牛2006年的盈利须达5.5亿元以上。此契约一出在当时引起轩然大波，众多评 论都认为蒙牛此举为自己套上了“紧箍咒”，这是外方资本对中国企业的明显欺压，更多的 人拭目以待，究竞蒙牛的资本狂奔能否创造奇迹。事实上2004年蒙牛公布的为319亿元， 以1900万险胜当年的“配额”3亿元，而此时摩根等外资股东却意外的提前终止了与管理 层之间的对赌，代价是将其持有的本金额近5000万元的可转股票据转给蒙牛管理层控股的 金牛公司，这接近机构投资者所持票据的1/4。这些票据一旦行使，相当于6260万余股蒙牛 乳业股票，如以当时每股平均6港元的市值计算，约合375亿港元。 金牛 銀牛 MS Dairy CDH CIC 21.1% 44.8% 22.8% 7.2% 4.1% 65.9% 开曼群岛公司 100% 毛里求斯公司 81.19%) 蒙牛 图4次轮注资后股权结构图 5员工持股与信托 略 6上市 略 7风险投资机构设立的限制 蒙牛乳业传奇般PO成功的融资背后，其实也隐藏着与跨国资本博弈的过程中孤注一 掷的艰辛，李彤在《蒙牛融资全景解析》一文中对风险投资者加在蒙牛乳业之上的四种枷锁 有过详细地分析： 第一重枷锁是对蒙牛管理层售股的限制。《上市规则》中对新上市公司控股股东设有6 个月的禁售期，在禁售期满之后的6个月内也不允许其因减持而失去控股地位，然而三家投 资机构对蒙牛管理层可能的售股行为做出了更为严厉的限制。在对金牛股东出售股票的限制 中规定：售股比例永远不得高于三家机构的售股比例，且累计出售股份不得高于6330万股 (2004年5月14日金牛持有股份数的30%)。这样至少金牛股东所持股票的70%就不能变 现。对银牛股东售股限制略有松动：上市第一年内不得售股，第二年最多可出售1亿股，第 第4页共25页第 4 页 共 25 页 万股票，蒙牛 2006 年的盈利须达 5.5 亿元以上。此契约一出在当时引起轩然大波，众多评 论都认为蒙牛此举为自己套上了“紧箍咒”，这是外方资本对中国企业的明显欺压，更多的 人拭目以待，究竟蒙牛的资本狂奔能否创造奇迹。事实上 2004 年蒙牛公布的为 3.19 亿元， 以 1900 万险胜当年的“配额”3 亿元，而此时摩根等外资股东却意外的提前终止了与管理 层之间的对赌，代价是将其持有的本金额近 5000 万元的可转股票据转给蒙牛管理层控股的 金牛公司，这接近机构投资者所持票据的 1/4。这些票据一旦行使，相当于 6260 万余股蒙牛 乳业股票，如以当时每股平均 6 港元的市值计算，约合 3.75 亿港元。 图 4 次轮注资后股权结构图 5 员工持股与信托 略 6 上市 略 7 风险投资机构设立的限制 蒙牛乳业传奇般 IPO 成功的融资背后，其实也隐藏着与跨国资本博弈的过程中孤注一 掷的艰辛，李彤在《蒙牛融资全景解析》一文中对风险投资者加在蒙牛乳业之上的四种枷锁 有过详细地分析： 第一重枷锁是对蒙牛管理层售股的限制。《上市规则》中对新上市公司控股股东设有 6 个月的禁售期，在禁售期满之后的 6 个月内也不允许其因减持而失去控股地位，然而三家投 资机构对蒙牛管理层可能的售股行为做出了更为严厉的限制。在对金牛股东出售股票的限制 中规定：售股比例永远不得高于三家机构的售股比例，且累计出售股份不得高于 6330 万股 （2004 年 5 月 14 日金牛持有股份数的 30%）。这样至少金牛股东所持股票的 70%就不能变 现。对银牛股东售股限制略有松动：上市第一年内不得售股，第二年最多可出售 1 亿股，第