·可用反证法证明(12.2)不成立时的情形是不均 衡的 ·假设F>Ser(T=t),则套利者可以按无风险利率r 借入S现金,期限为T一t。然后用S购买一单位标 的资产,同时卖出一份该资产的远期合约,交割 食格:东T时刻,该套利着就可烽单管标的 1,这就实现了F什晶先风俊利润。 ·若F<Ser(r-t),则套利者就可进行反向操作, 即卖空标的资产,将所得收入以无风险利率进 投资,期限为T-t,同时买进一份该标的资产的 远期合约,交割价为F。在T时刻,套利者收到投 资本息Ser(T-t),并以F现金购买一单位标的资 产,用于归还卖空时借入的标的资产,从而实现 Ser(r-t-F的利润。 CopyrightoZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen UniversityCopyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University • 可用反证法证明（12.2）不成立时的情形是不均 衡的。 • 假设F>Ser（T－t） ，则套利者可以按无风险利率r 借入S现金，期限为T－t。然后用S购买一单位标 的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割 价格为F。在T时刻，该套利者就可将一单位标的 资产用于交割换来F现金，并归还借款本息Se r （T－t） ，这就实现了F－Ser（T－t） 的无风险利润。 • 若F<Se r（T－t） ，则套利者就可进行反向操作， 即卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行 投资，期限为T-t，同时买进一份该标的资产的 远期合约，交割价为F。在T时刻，套利者收到投 资本息Ser（T－t） ，并以F现金购买一单位标的资 产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现 Ser（T－t）-F的利润