D0I:10.13374/j.is8n1001053x.2006.05.041 第28卷第5期 北京科技大学学报 Vol.28 No.5 2006年5月 Journal of University of Science and Technology Beijing May 2006 基于资金受限的多方案投资评价与选择方法 殷焕武 北京科技大学管理学院，北京100083 清要为了解决企业在资金受限情况下的决策问题，通过主成分分析法对多方案、资金受限项 目的评价与选择进行了研究，并对多方案投资项目进行了实证分析和计算.将计算结果与传统的 决策评价方法进行了比较分析，探讨了这种多元统计分析方法的有效性和可靠性，为多项目方案 决策提供了依据. 关键词项目评价；资金受限；投资决策：主成分分析 分类号F202 对投资项目的财务评价指标有投资回收期、 的方案不能过多且方案之间的投资额相差较大. 财务净现值和财务内部收益率.这三个指标各有 如果这两种情况同时存在，使用其中的任何 优缺点：投资回收期计算简单，能在一定程度上反 一种方法都很难做出可靠的选择， 映项目的经济效果和风险大小，但不能全面完整 1实证分析 地反映项目寿命期内的经济效果；财务净现值既 考虑了资金的时间价值，又能全面完整地反映项 1.1枚举法 目的经济效果，但财务净现值大小和基准收益率 某冶金企业融资能力为7000万元，有3个独 的取值有关；内部收益率有了净现值的优点，但可 立的备选投资方案A,B和C,有关数据如表1所 能出现多解，对某些项目的现金流需要进行处理. 示（基准收益率为10%）. 在对项目进行评价与选择时，需要用这三个指标 衰1A,B,C三方案现金流数据 相应的判断标准来判别是否可行 Table 1 Cash flow data of three projects 万元 当遇到多个投资方案时，如果方案的类型为 方案投资额（第0年）年现金流(1~10年)净现值 独立型，且资金不受限制，其评价与选择的方法只 A 1500 350 880 需要用前述的指标进行绝对性检验，将不可行的 2800 650 1194 方案筛选掉即可：但如果方案的类型属于独立型， 4000 820 1039 而资金受到限制，即使前述的指标通过了对项目 经济效果的检验，由于资金的约束不能全部采纳， 对该投资项目的评价与选择可采取枚举法， 所以需要放弃某些经济效果相对较差的项目] 步骤如下： 净现值指数(NPVR)排序法就是通过考虑每 (1)对于m个独立方案，列出全部相互排斥 个项目单位投资所带来的净现值，对备选方案按 的组合方案，共2m个，本例有3个方案，可组合 NPVR大小排序选定方案，直到资金受限额为止. 出8个互斥方案 这种方法简便快捷，但要求方案间投资额之间不 (2)计算各种方案的投资及净现值，见表2. 能差别过大，有一定局限性[2] (3)淘汰投资额超过投资限额的方案，选出 枚举法是把几个方案通过排列组合的方法枚 净现值最大的方案2).由于投资限额为7000万 举出多个互斥方案，从中选出不超过资金限制总 元，可见方案8被淘汰，基于方案中第7组方案的 额并且净现值最大化的方案，这种方法要求项目 净现值最大，即B,C为最佳选择方案[3) 收稿日期：200601-12修回日期：2006-0306 作者简介：殷焕武(1963一).副教授.硕士第 卷 第 期 年 月 北 京 科 技 大 学 学 报 佗 基于资金受限的多方案投资评价与选择方法 殷 焕 武 北京科技大学管理学院 ， 北 京 摘 要 为了解决企 业在资金受限情况 下的决策问题 ， 通 过 主成分分 析法 对 多方 案 、 资金受 限项 目的评价与选择进行了研究 ， 并对多方案投 资项 目进行 了实证分析和计算 将计算结果 与传统 的 决策评价方法进行了 比较分析 ， 探讨 了这 种 多元统 计分析方 法 的有效性 和 可靠性 ， 为多项 目方 案 决策提供 了依据 关扭词 项 目评价 资金受限 投资决策 主成分分析 分类号 对投资项 目的财 务评价指 标有投 资 回收期 、 财务净现值和 财务 内部收益 率 这三 个指标各有 优缺点 投 资回收期计算简单 ， 能在一 定程度上反 映项 目的经济效 果和 风 险大 小 ， 但不 能全 面 完整 地反 映项 目寿命期 内的经 济效 果 财 务净现 值既 考虑 了资金的时间价值 ， 又 能全 面 完整地 反 映 项 目的经 济效果 ， 但财 务净现 值大 小和 基 准收 益率 的取值有关 内部收益率有了净现值的优点 ， 但可 能 出现 多解 ， 对某些项 目的现 金 流需要进行处理 在对项 目进行评 价与选择时 ， 需 要 用这 三 个指 标 相应 的判断标准来判别是否可行 当遇 到 多个投 资方 案时 ， 如果方 案的类 型 为 独立 型 ， 且 资金不受限制 ， 其评价与选择 的方法 只 需要 用前述 的指 标进 行绝 对性 检验 ， 将 不 可行 的 方案筛选掉 即可 但如果方案的类型属 于 独立 型 ， 而 资金受到 限制 ， 即使前述 的指 标通 过 了对 项 目 经 济效果 的检验 ， 由于 资金 的约束不能全部采纳 ， 所 以需要放弃某些 经 济效果相对较差 的项 目川 净现值指数 排序法 就是通 过 考虑 每 个项 目单位投 资所 带来的净现 值 ， 对 备选 方 案按 大 小排序选 定方案 ， 直到 资金受限额 为止 这 种方法 简便快 捷 ， 但要 求方 案 间投 资 额之 间不 能差 别过 大 ， 有一 定 局限性 〔 枚举法是把几 个方 案通 过 排列组 合的方 法枚 举 出 多个互 斥方 案 ， 从 中选 出不 超 过 资金 限 制 总 额并且 净现值最 大 化的方 案 ， 这 种方 法 要 求项 目 收稿 期 刃 一 修回 期 刃 刃 作者简介 殷焕武 一 ， 副教授 硕士 的方 案不 能过 多且方 案之 间的投 资额相差较大 如果这 两种情 况 同时存在 ， 使 用其 中的任何 一种方法 都很难做 出可靠的选 择 实证分析 枚举法 某冶金企业 融资能力为 万 元 ， 有 个独 立 的备选投 资方 案 ， 和 ， 有关 数据 如 表 所 示 基准收益率 为 衰 ， ， 三方案现金流数据 溉 万元 方案 投资额 第 年 年现 金流 一 年 净现 值 内、 ︸，曰、一 对该投 资项 目的评价与选 择 可采取枚举 法 ， 步骤 如下 对 于 个独立 方 案 ， 列 出全部相互 排斥 的组 合方 案 ， 共 个 本例 有 个 方 案 ， 可组 合 出 个互 斥方案 计算各种方 案的投 资及 净现值 ， 见表 淘 汰 投 资额超过 投 资限 额 的方 案 ， 选 出 净现值最大的方 案 由于 投 资限 额 为 万 元 ， 可见方 案 被淘汰 ， 基 于 方 案中第 组方 案的 净现值最大 ， 即 ， 为最佳选择方 案【 〕 DOI ：10．13374／j ．issn1001－053x．2006．05．041