China-oub.com 下载 货币的时间价值:终值和现值<附录C 上面举例中所得数额相同。 表C3 在n期后支付1美元的现值 期间数 折现率 1.5% 10.9900.985 a2 0.9430.926 0.909 0.8930.8700.833 0.971 0.857 0.826 0.7560.694 30.971 0.864 0.794 0.75l 0.72 0.658 40.9610.9420.8230.7920.7350.683 0.636 0.572 5 0.784.74 0.497 0.402 60.9420.9150.7460.7050.630 0.564 0.335 0.583 789 0.665 0.376 0.279 80.9230.888 0.6270.540 2g卯 0.327 0.5920.510 0.424 0.361 0.284 100.905 0.86 0.463 0.38 200.8200.742 0.215 0.149 0.026 0.247 0.158 0.035 0.013 0.699 0.5850.173 0.123 0.063 0.032 0.017 C.32什么是适当的折现率 如上所说,折现率可能被看做投资者要求的回报率。所有的投资都涉及一定程度的风险,即实 际未来现金流量会转为少于预期的数额,投资者将会要求一个确认了风险的回报率。今天的市场条 件下,投资者要求每年回报率在5%与8%之间,风险也相应较低,如政府债券和定期存款。相对有 较高风险的投资如引入一条新产品线,投资者就会要求每年赚回的报酬在15%或更多些。在用一较 高折现率时,投资的现值将会较少。换句话说,投资的风险增加时,其对投资者的价值也减少了。 项年金的现值 许多投资者期望在一些年份中每年产生现金流量,而不只是单一的未来现金流量。假定 公司正在评价一项投资,该项目在下来三年中每年叫产生净现金流量10000美元。如果 Camino公司期望在这类投资上产生12%的投资回报,对这些现金流量的现值计算如下: 预期新现金 s1按12%折现 净现金流量 年份 流量 的现值 的现值 123 s10000 S8930 s10000 0.797 7970 s10000 0.712 该投资现值的总和 24020 这些分析表明了,一项投资产生了预期净现金流量,按年利率12%折现的净现值是24020 美元。这是个 Camino公司所能承受最大的支付额,而这项投资期望赚12%的回报率,其计算还 可图示如图C-5: “每年净现金流量”通常是,发生在整个年份中一系列的现金收入和现金支付的净结果。为了方便起见, 们采用普遍的做法,假设每年全部净现金流量发生在年末。这种假设会造成相对较小的失真,但计算 可大大地简化了上面举例中所得数额相同。 表 C - 3 在n期后支付1美元的现值 期间数 折现率 (n) 1% 1 . 5% 5% 6% 8% 1 0% 1 2% 1 5% 2 0% 1 0 . 9 9 0 0 . 9 8 5 0 . 9 5 2 0 . 9 4 3 0 . 9 2 6 0 . 9 0 9 0 . 8 9 3 0 . 8 7 0 0 . 8 3 3 2 0 . 9 8 0 0 . 9 7 1 0 . 9 0 7 0 . 8 9 0 0 . 8 5 7 0 . 8 2 6 0 . 7 9 7 0 . 7 5 6 0 . 6 9 4 3 0 . 9 7 1 0 . 9 5 6 0 . 8 6 4 0 . 8 4 0 0 . 7 9 4 0 . 7 5 1 0 . 7 1 2 0 . 6 5 8 0 . 5 7 9 4 0 . 9 6 1 0 . 9 4 2 0 . 8 2 3 0 . 7 9 2 0 . 7 3 5 0 . 6 8 3 0 . 6 3 6 0 . 5 7 2 0 . 4 8 2 5 0 . 9 5 1 0 . 9 2 8 0 . 7 8 4 0 . 7 4 7 0 . 6 8 1 0 . 6 2 1 0 . 5 6 7 0 . 4 9 7 0 . 4 0 2 6 0 . 9 4 2 0 . 9 1 5 0 . 7 4 6 0 . 7 0 5 0 . 6 3 0 0 . 5 6 4 0 . 5 0 7 0 . 4 3 2 0 . 3 3 5 7 0 . 9 3 3 0 . 9 0 1 0 . 7 11 0 . 6 6 5 0 . 5 8 3 0 . 5 1 3 0 . 4 5 2 0 . 3 7 6 0 . 2 7 9 8 0 . 9 2 3 0 . 8 8 8 0 . 6 7 7 0 . 6 2 7 0 . 5 4 0 0 . 4 6 7 0 . 4 0 4 0 . 3 2 7 0 . 2 3 3 9 0 . 9 1 4 0 . 8 7 5 0 . 6 4 5 0 . 5 9 2 0 . 5 1 0 0 . 4 2 4 0 . 3 6 1 0 . 2 8 4 0 . 1 9 4 1 0 0 . 9 0 5 0 . 8 6 2 0 . 6 1 4 0 . 5 5 8 0 . 4 6 3 0 . 3 8 6 0 . 3 2 2 0 . 2 4 7 0 . 1 6 2 2 0 0 . 8 2 0 0 . 7 4 2 0 . 3 7 7 0 . 3 1 2 0 . 2 1 5 0 . 1 4 9 0 . 1 0 4 0 . 0 6 1 0 . 0 2 6 2 4 0 . 7 8 8 0 . 7 0 0 0 . 3 1 0 0 . 2 4 7 0 . 1 5 8 0 . 1 0 2 0 . 0 6 6 0 . 0 3 5 0 . 0 1 3 3 6 0 . 6 9 9 0 . 5 8 5 0 . 1 7 3 0 . 1 2 3 0 . 0 6 3 0 . 0 3 2 0 . 0 1 7 0 . 0 0 7 0 . 0 0 1 C.3.2 什么是适当的折现率 如上所说，折现率可能被看做投资者要求的回报率。所有的投资都涉及一定程度的风险，即实 际未来现金流量会转为少于预期的数额，投资者将会要求一个确认了风险的回报率。今天的市场条 件下，投资者要求每年回报率在5% 与8% 之间，风险也相应较低，如政府债券和定期存款。相对有 较高风险的投资如引入一条新产品线，投资者就会要求每年赚回的报酬在1 5% 或更多些。在用一较 高折现率时，投资的现值将会较少。换句话说，投资的风险增加时，其对投资者的价值也减少了。 C.3.3 一项年金的现值 许多投资者期望在一些年份中每年产生现金流量，而不只是单一的未来现金流量。假定 Camino 公司正在评价一项投资，该项目在下来三年中每年 [1] 产生净现金流量 10 000美元。如果 Camino 公司期望在这类投资上产生 1 2% 的投资回报，对这些现金流量的现值计算如下： 预期新现金 $ 1按1 2%折现 净现金流量 年份 流量 × 的现值 = 的现值 1 $ 10 000 0 . 8 9 3 $8 930 2 $ 10 000 0 . 7 9 7 7 970 3 $ 10 000 0 . 7 1 2 7 120 该投资现值的总和 24 020 这些分析表明了，一项投资产生了预期净现金流量，按年利率 1 2% 折现的净现值是 24 020 美元。这是个 C a m i n o公司所能承受最大的支付额，而这项投资期望赚 1 2%的回报率，其计算还 可图示如图C - 5： 货币的时间价值：终值和现值表 附录C 909 下载 [1] “每年净现金流量”通常是，发生在整个年份中一系列的现金收入和现金支付的净结果。为了方便起见， 我们采用普遍的做法，假设每年全部净现金流量发生在年末。这种假设会造成相对较小的失真，但计算 可大大地简化了