(2)附息国债收益率 贴息国债的到期收益率是指购进债券后,一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是指 按复利计算的收益率,它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。它的计算公式是 此公式和附息债券的价值计算公式实际是一样的,不同的是现在要求的是Y到期收益率。由于在分母 的到期收益率涉及到次方的计算,所以很难解出此值。一般采用计算机算法。 求出到期收益率之后,投资者要想在所购买的附息债券上确实赚到债券购买当天所算出的这个收益率, 还将满足以下三个条件,缺一不可: (1)将该国债持有至到期日,中途不出售。 (2)债券没有拒付风险,且没有提前赎回的风险。 (3)所有的利息收入,投资人应再以相同的收益率投资于其他投资工具,一直到该债券到期。(但是 这个条件几乎是不可能达到的,因为利息收入被投资者消费掉或者因为市场利率的不断变动只能投资于不 同收益率的其他工具。) 2.国债的实现收益率 前面我们已经知道了到期收益率的算法。可是现实生活中,许多人投资国债后不一定放到到期日才兑 付。如果中途抛出了国债,实际获得的收益又该怎样计算呢?这就涉及到了国债的实现收益率。零息、贴 现国债的实现收益率比较监督,只要用国债的卖出价代替求到期收益率公式中的兑付价即可。 零息、贴现国债实现收益率R=~ P,-一卖出价 P T一一国债实际持有年数。 附息国债的实现收益率与到期收益率区别较大。附息国债的收益来源有三个方面: (1)CI:息票利息收益 (2)R:利息再投资收入 (3)VE:期末本金或资本收益 由于附息国债的价格包含本金和上次付息日至交易日的利息,所以,难以把息票利息收益和资本收益 分开,我们于是把CI特别定义为每年付息日获得的息票收入,VE定义为国债卖出价。 附息国债实现的收益率是 y+%+-1-y=+%+ 例:某投资者在1996年3月20日以平价购买了100元仍在发行期内的396国债(零息票,三年期票面利 率145%)。原准备持有至到期日。可是在1997年7月,该投资者因子女就学问题急需一笔现金,于是他 在1997年7月8日以当日396国债在上海证券交易所的收盘价12258元抛出了此国债。问,在不计交易3 （2）附息国债收益率 贴息国债的到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是指 按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。它的计算公式是： n h n t t h Y M Y I P + = + + + + = (1 ) (1 ) 0 ` 此公式和附息债券的价值计算公式实际是一样的，不同的是现在要求的是 Y 到期收益率。由于在分母 的到期收益率涉及到次方的计算，所以很难解出此值。一般采用计算机算法。 求出到期收益率之后，投资者要想在所购买的附息债券上确实赚到债券购买当天所算出的这个收益率， 还将满足以下三个条件，缺一不可： （1）将该国债持有至到期日，中途不出售。 （2）债券没有拒付风险，且没有提前赎回的风险。 （3）所有的利息收入，投资人应再以相同的收益率投资于其他投资工具，一直到该债券到期。（但是 这个条件几乎是不可能达到的，因为利息收入被投资者消费掉或者因为市场利率的不断变动只能投资于不 同收益率的其他工具。） 2．国债的实现收益率 前面我们已经知道了到期收益率的算法。可是现实生活中，许多人投资国债后不一定放到到期日才兑 付。如果中途抛出了国债，实际获得的收益又该怎样计算呢？这就涉及到了国债的实现收益率。零息、贴 现国债的实现收益率比较监督，只要用国债的卖出价代替求到期收益率公式中的兑付价即可。 零息、贴现国债实现收益率 = T −1 b s P P R 式中： Ps ――卖出价； PB ――买入价； T――国债实际持有年数。 附息国债的实现收益率与到期收益率区别较大。附息国债的收益来源有三个方面： （1） CI：息票利息收益； （2） RI：利息再投资收入； （3） VE：期末本金或资本收益。 由于附息国债的价格包含本金和上次付息日至交易日的利息，所以，难以把息票利息收益和资本收益 分开，我们于是把 CI 特别定义为每年付息日获得的息票收入，VE 定义为国债卖出价。 附息国债实现的收益率是： 1 −1 + + − = + + = T B S T B P CI RI P P CI RI VE R 例：某投资者在 1996 年 3 月 20 日以平价购买了 100 元仍在发行期内的 396 国债（零息票，三年期票面利 率 14.5％）。原准备持有至到期日。可是在 1997 年 7 月，该投资者因子女就学问题急需一笔现金，于是他 在 1997 年 7 月 8 日以当日 396 国债在上海证券交易所的收盘价 122.58 元抛出了此国债。问，在不计交易