上述第一个公式是不言自明的,不需要进一步的解释。在第二个公式中,计算 税后利润已减去了折旧,因此,在计算现金流量时应再加上折旧。第三个公式说明 了折旧的抵税效应。尽管折旧本身不是现金流量,但由于折旧计入成本,因而减少 了公司应交纳的所得税,而所得税是现金流出量。所以就将折旧的抵税额加到投资 项目的现金流量中 下面我们以一个例子来说明投资项目现金流量的计算。 例9-4:某投资项目需要期初固定资产投资10000万元,项目的寿命期为五 年,固定资产的期末残值为零。该项目每年的流动资金、销售收入和经营成本如下 表所示。企业所得税率为35%,资本机会成本为12%。 年末 流动资金150040754279449347170 销售收入 1500015750165381736418233 经营成本 1000010500110251157612155 解:我们按上述投资项目现金流量的三部分逐项计算 (1)与固定资产投资有关的现金流量。这部分现金流量只有期初的固定资产 投资支出。列表如下 年末 0 4 5 与固定资产投资 有关的现金流量-10000 2)与流动资产投资有关的现金流量。这部分现金流量需要首先计算流动资 金的增量。流动资金增量是期末流动资金减去期初流动资金。 年末 0 流动资金 150040754279 4493 4717 0 流动资金增量15002575204 225-4717 与流动资金投资 有关的现金流量-15002575-204-214 2254717 3)营业现金流量。根据营业现金流量等于税后利润加折旧的方法计算。 销售收入 1500015750165381736418233 经营成本 1000010500110251157612155 折旧 20002000 20002000 税前利润 30003250351337884078 税后利润 195021132283 24622651 营业现金流量 39504113428344624651上述第一个公式是不言自明的，不需要进一步的解释。在第二个公式中，计算 税后利润已减去了折旧，因此，在计算现金流量时应再加上折旧。第三个公式说明 了折旧的抵税效应。尽管折旧本身不是现金流量，但由于折旧计入成本，因而减少 了公司应交纳的所得税，而所得税是现金流出量。所以就将折旧的抵税额加到投资 项目的现金流量中。 下面我们以一个例子来说明投资项目现金流量的计算。 例 9-4：某投资项目需要期初固定资产投资 10000 万元，项目的寿命期为五 年，固定资产的期末残值为零。该项目每年的流动资金、销售收入和经营成本如下 表所示。企业所得税率为 35%，资本机会成本为 12%。 年末 0 1 2 3 4 5 流动资金 1500 4075 4279 4493 4717 0 销售收入 15000 15750 16538 17364 18233 经营成本 10000 10500 11025 11576 12155 解：我们按上述投资项目现金流量的三部分逐项计算。 （1）与固定资产投资有关的现金流量。这部分现金流量只有期初的固定资产 投资支出。列表如下。 年末 0 1 2 3 4 5 与固定资产投资 有关的现金流量 -10000 0 （2）与流动资产投资有关的现金流量。这部分现金流量需要首先计算流动资 金的增量。流动资金增量是期末流动资金减去期初流动资金。 年末 0 1 2 3 4 5 流动资金 1500 4075 4279 4493 4717 0 流动资金增量 1500 2575 204 214 225 -4717 与流动资金投资 有关的现金流量 –1500 -2575 -204 -214 -225 4717 （3）营业现金流量。根据营业现金流量等于税后利润加折旧的方法计算。 年末 0 1 2 3 4 5 销售收入 15000 15750 16538 17364 18233 经营成本 10000 10500 11025 11576 12155 折旧 2000 2000 2000 2000 2000 税前利润 3000 3250 3513 3788 4078 税后利润 1950 2113 2283 2462 2651 营业现金流量 3950 4113 4283 4462 4651