=【利息率×(1-所得税率)】/【1-筹措费率】 通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。 ②长期债券的资金成本 留存收益的资金成本=预期每股股利/每股市价+股利增长率 长期债券的资金成本 公式： =年实际负担的使用费用/实际筹资净额 债券资金成本 =【年利息×(1-所得税率)】/【发行价格×(1筹措费率)】 Kb=【I×(1-T)】/【B0×(1-)】 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债 =【B×i×(1-T)】/【0×(1-f)】 券筹资额。 借款资金成本： 【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%， L=[L(1-T)]/(1-FL) 每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的 优先股资金成本： 所得税率为30%。确定该公司发行债权的资金成本为多少。 Kp=D/【P0×(1-f)】 解：发行价格 普通股资金成本： =(1000×10%)×(P/A,15%.10)+1000×(P/R,15%,10) Ks=D1/【V0×(1-F)】+g =100×7.6061+1000×0.2394 留存收益资金成本： =1000(元) Ke=D1/V0+g 资金成本=【(1000×10%)×(1-30%)】/【1000×(1-0.5%)】 对于个别资金成本，需要注意的是： =7.035% (1)负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有 ③优先股的资金成本 抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税 (2)从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要求 后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。 的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。 优先股的股利固定，则 (3)对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费 优先股的资金成本 用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券 =优先股的股利/实际筹资额 的筹资成本。 =优先股的股利/【发行市价(1-筹措费率)】 (4)对于权益资金，优先股股利股定不变，所以优先股，而且投资风险小，所 =DP/[PP (1-FP) 以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低：留存收益没有筹资费用，所以 由于股利是同股同筹、同股同利（每一股具有相同的权利，股利相同）的，所 留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。 以优先股的资金成本可以根据单股资金计算优先股资金成本。 个别资金成本的从低到高排序： ④普通股的资金成本 长期借款<债券<优先股<留存收益<普通股 普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。 2、综合资本成本 注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增长为前提的。 综合资金成本是对各种资金成本按所古资金比重加权平均的方法计算出来的，故称 普通股的资金成本 为加权平均资金成本： =发行第一期股利/【发行价格×(1-筹措费率)】+股利增长率 计算公式：X=∑周 Dc/[Pc (1-Fe)+g 式中：一一加权平均的资金成本： ⑤留存收益的资金成本 形一一第了种资金占资金的比重： 留存收益和普通股一样都使企业所有者权益，所以留存收益的资本成本率与普 一一第种资金的成本 第21页共57页 第 21 页 共 57 页 =【利息率×（1-所得税率）】/【1-筹措费率】 ②长期债券的资金成本 长期债券的资金成本 =年实际负担的使用费用/实际筹资净额 =【年利息×（1-所得税率）】/【发行价格×（1 筹措费率）】 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债 券筹资额。 【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为 1000 元，10 年期，票面利率 10%， 每年付息一次。预计发行时的市场利率为 15%，发行费用为发行额的 0.5%，适用的 所得税率为 30%。确定该公司发行债权的资金成本为多少。 解：发行价格 =（1000×10%）×（P/A,15%,10）+1000×（P/F,15%,10） =100×7.6061+1000×0.2394 =1000（元） 资金成本=【（1000×10%）×（1-30%）】/【1000×（1-0.5%）】 =7.035% ③优先股的资金成本 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税 后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。 优先股的股利固定，则 优先股的资金成本 =优先股的股利/实际筹资额 =优先股的股利/【发行市价（1-筹措费率）】 =DP/[PP（1-FP）] 由于股利是同股同筹、同股同利（每一股具有相同的权利，股利相同）的，所 以优先股的资金成本可以根据单股资金计算优先股资金成本。 ④普通股的资金成本 普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。 注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增长为前提的。 普通股的资金成本 =发行第一期股利/【发行价格×（1-筹措费率）】+股利增长率 = Dc/[Pc（1-Fc）] +g ⑤留存收益的资金成本 留存收益和普通股一样都使企业所有者权益，所以留存收益的资本成本率与普 通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。 留存收益的资金成本=预期每股股利/每股市价+股利增长率 公式： 债券资金成本： Kb=【I×(1-T)】/【B0×(1-f)】 =【B×i×(1-T)】/【B0×(1-f)】 借款资金成本： KL= [RL（1-T）]/（1-FL） 优先股资金成本： Kp=D/【P0×(1-f)】 普通股资金成本： Ks= D1/【V0×（1-F）】+g 留存收益资金成本： Ke= D1/V0+g 对于个别资金成本，需要注意的是： （1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有 抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。 （2）从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要求 的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。 （3）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费 用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券 的筹资成本。 （4）对于权益资金，优先股股利股定不变，所以优先股，而且投资风险小，所 以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低；留存收益没有筹资费用，所以 留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。 个别资金成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 2、综合资本成本 综合资金成本是对各种资金成本按所占资金比重加权平均的方法计算出来的，故称 为加权平均资金成本。 计算公式：Kw = ∑WjKj 式中：Kw——加权平均的资金成本； Wj——第 j 种资金占资金的比重； Kj——第 j 种资金的成本