2013-09-25光明乳业 无大证春 我们认为常温酸奶的口味优势及对销售半径和人群局限的突破将使其在常 温奶中的占比极大提升。我们谨慎假设常温奶未来5年继续保持10%的增速」 则至2017年常温奶市场规模达到2000亿 假设未来5年常温酸奶占整体常温白奶比重从2013年3%提升至 15%30%,则常温酸奶品类规模可达到250-500亿,远高于当前低温酸奶200 亿的市场规模 丧3:常温酸奶市场规模测算 20122013E2014E2015E2016E2017E 常温奶市场规模(亿元) 1000 1100 1210 1331 1464 1611 常温奶增长率 10.0%10.0%10.0%100%10.0% 常温酸奶占比(乐观) 15%3.5% 7.0% 150%25.0%30.0% 常温酸奶占比(中性) 15%25%50%10.0%15.0%20.0% 常温酸奶占比(悲观) 15%2.0% 4.0% 120%15.0% 常温酸奶市场规模(乐观)153985200366 常温酸奶市场规模(中性)15 28 61 133 220 322 常温酸奶市场规模(悲观)15 76 资料来源:光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告2013-09-25 光明乳业 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 我们认为常温酸奶的口味优势及对销售半径和人群局限的突破将使其在常 温奶中的占比极大提升。我们谨慎假设常温奶未来 5 年继续保持 10%的增速， 则至 2017 年常温奶市场规模达到 2000 亿。 假设未来 5 年常温酸奶占整体常温白奶比重从 2013 年 3%提升至 15%-30%，则常温酸奶品类规模可达到 250-500 亿，远高于当前低温酸奶 200 亿的市场规模。 表 3：常温酸奶市场规模测算 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 常温奶市场规模(亿元) 1000 1100 1210 1331 1464 1611 常温奶增长率 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 常温酸奶占比（乐观） 1.5% 3.5% 7.0% 15.0% 25.0% 30.0% 常温酸奶占比（中性） 1.5% 2.5% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 常温酸奶占比（悲观） 1.5% 2.0% 4.0% 8.0% 12.0% 15.0% 常温酸奶市场规模（乐观） 15 39 85 200 366 483 常温酸奶市场规模（中性） 15 28 61 133 220 322 常温酸奶市场规模（悲观） 15 22 48 106 176 242 资料来源：光大证券研究所