2013-09-25光明乳业 无大证春 2、光明莫斯利安引领常温酸奶品类崛起 21、差异化十集中化战略推动光明在细分领域不断壮大 乳制品行业中企业间产品结构、品牌定位都很类似,因此决定企业竞争 力的核心在于成本控制能力,具备成本优势的企业会在长期价格战中取胜并 最终获得定价权。 与伊利和蒙牛相比,光明劣势在于规模不足,尤其在常温奶上光明38 亿,剔除莫斯利安和非奶业务,光明普通常温奶不足20亿,而蒙牛和伊利 常温奶规模分别为280亿和300亿,规模劣势导致光眀无论在产品定价能力、 成本费用控制能力上都无法与竞争对手比拟。 因此光明选择“差异化十集中化”战略,显著区别于竞争对手的成本领 先战略。差异化战略首先使光明避免了直接的价格竞争而取得产品定价权, 集中化战略使光明集中有限的资源核心发展少数拳头产品。差异化+集中化 战略的结合将使得光明在细分领城显著强于竟争对手 图10:光明收入规模与两大龙头差距巨大 图11:光明与竞争对手产品结构对比 三大乳企收入規模及增速 2012年光明和竞争对手产品结构对比 90%350 ■ 2000200120022003200420052006200720082009201020112012 常湿奶 低温奶 蒙牛增速 光明增速 ■光明■伊利■蒙牛 資料来源: iFind,光大证券研究所 資料来源:公司年报,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告2013-09-25 光明乳业 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 2、光明莫斯利安引领常温酸奶品类崛起 2.1、差异化+集中化战略推动光明在细分领域不断壮大 乳制品行业中企业间产品结构、品牌定位都很类似，因此决定企业竞争 力的核心在于成本控制能力，具备成本优势的企业会在长期价格战中取胜并 最终获得定价权。 与伊利和蒙牛相比，光明劣势在于规模不足，尤其在常温奶上光明 38 亿，剔除莫斯利安和非奶业务，光明普通常温奶不足 20 亿，而蒙牛和伊利 常温奶规模分别为280亿和300亿，规模劣势导致光明无论在产品定价能力、 成本费用控制能力上都无法与竞争对手比拟。 因此光明选择“差异化+集中化”战略，显著区别于竞争对手的成本领 先战略。差异化战略首先使光明避免了直接的价格竞争而取得产品定价权， 集中化战略使光明集中有限的资源核心发展少数拳头产品。差异化+集中化 战略的结合将使得光明在细分领域显著强于竞争对手。 图 10： 光明收入规模与两大龙头差距巨大 三大乳企收入规模及增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 伊利 蒙牛 光明 伊利增速 蒙牛增速 光明增速 资料来源：iFind，光大证券研究所 图 11：光明与竞争对手产品结构对比 2012 年光明和竞争对手产品结构对比 0 50 100 150 200 250 300 350 常温奶 低温奶 奶粉 其他 光明 伊利 蒙牛 资料来源：公司年报，光大证券研究所