2,匹配型的筹资策略。即用长期筹资满足长期资的需要,包括永久性的流动 资产,而用短期筹资满足临时性的或季节性的流动资产的资金需要。这种策略能使 企业不能偿还到期债务的风险降至很小。例如,假设某企业向银行借入一年期的借 款,用这笔资金购买机器设备建造一个工厂。在一年后,由工厂所产生的现金流量 一般不足以偿还借款,所以,借款必须延期。如果由于某种原因,银行拒绝贷款延 期,该企业就出现了问题。但如果企业用长期筹资的方式满足建设工厂的资金需 要,贷款的偿还就可以更好地与工厂所产生的现金少量相匹配,贷款延期的问题就 不会出现。 3,积极性的或冒险型的筹资策略。图12-2的(o)图说明了这种情况。采用这 种筹资策略的企业用短期筹资满足部分长期资金的需要。这种企业有较大的来自利 率变动和贷款延期的风险。但是,一般短期的资金成本要低于长期的资金成本,所 以,有此企业愿意为更高的利润而冒险 在上述三种策略中,哪种筹资策略相对于企业的累积资金需要最优?这个问题 很难有一个绝对的标准。目前还没有对这个问题的令人信服的理论分析 第二节现金管理 每个企业都有一部分资产是以现金的形式存在的。这里所说的现金是指企业的 库存现金和银行存款。现金通常称为零收益的资产,因为,库存现金不会产生利息 收入,企业的结算帐户存款的利率也非常低。但是,企业需要持有现金来支付货 款,购买固定资产,和偿还债务等等。在均衡状态,同等风险的所有资产的价格都 应等于其相同的预期边际收益。持有债券的收益是所收到的利息,而企业持有现金 的效益则是现金所提供的流动性。企业必须持有一定数量的现金应应付日常的支 出。当处于均衡时,这种流动性的边际效益应等于等量的短期证券投资的利息收 入。但是,这并不意味着企业持有多少现金都没有关系。现金所提供的流动性的边 际效益随着企业持有现金的增加而下降。所以,财务管理人员必须确定企业的最优 现金持有量。 企业持有现金的动机 企业持有现金主要是出于以下动机。 1,交易动机。交易动机是指企业持有现金以满足日常支付的需要。如购买原 材料、购买机器设备、支付工资、交纳税款等。在企业的经营过程会产生现金流入 量和现金流出量,但这些现金流入量和现金流出量很少同时等额发生,当现金流出 量大于现金流入量时,企业必须保持一定金额的现金用于支付费用的开支和到期的 债务 2,预防动机。预防动机是指企业持有现金以应付意外情况发生时对现金的需 要。在企业的生产经营过程中,存在大量的风险和不确定性因素,因此,现金流入 量和现金流出量是难以准确预测的。所以企业需要保持一定的现金,以应付意外情 况发生时对现金的需要。预防动机的现金持有量主要取决于以下三个因素:①企业 预测现金流入量和现金流出量的可靠程度。现金收支预测的可靠程度越高,则预防 动机所需要的现金量越少;②企业临时举债的能力。如果企业能很快地通过借债筹2，匹配型的筹资策略。即用长期筹资满足长期资的需要，包括永久性的流动 资产，而用短期筹资满足临时性的或季节性的流动资产的资金需要。这种策略能使 企业不能偿还到期债务的风险降至很小。例如，假设某企业向银行借入一年期的借 款，用这笔资金购买机器设备建造一个工厂。在一年后，由工厂所产生的现金流量 一般不足以偿还借款，所以，借款必须延期。如果由于某种原因，银行拒绝贷款延 期，该企业就出现了问题。但如果企业用长期筹资的方式满足建设工厂的资金需 要，贷款的偿还就可以更好地与工厂所产生的现金少量相匹配，贷款延期的问题就 不会出现。 3，积极性的或冒险型的筹资策略。图 12-2 的(c)图说明了这种情况。采用这 种筹资策略的企业用短期筹资满足部分长期资金的需要。这种企业有较大的来自利 率变动和贷款延期的风险。但是，一般短期的资金成本要低于长期的资金成本，所 以，有此企业愿意为更高的利润而冒险。 在上述三种策略中，哪种筹资策略相对于企业的累积资金需要最优？这个问题 很难有一个绝对的标准。目前还没有对这个问题的令人信服的理论分析。 第二节 现金管理 每个企业都有一部分资产是以现金的形式存在的。这里所说的现金是指企业的 库存现金和银行存款。现金通常称为零收益的资产，因为，库存现金不会产生利息 收入，企业的结算帐户存款的利率也非常低。但是，企业需要持有现金来支付货 款，购买固定资产，和偿还债务等等。在均衡状态，同等风险的所有资产的价格都 应等于其相同的预期边际收益。持有债券的收益是所收到的利息，而企业持有现金 的效益则是现金所提供的流动性。企业必须持有一定数量的现金应应付日常的支 出。当处于均衡时，这种流动性的边际效益应等于等量的短期证券投资的利息收 入。但是，这并不意味着企业持有多少现金都没有关系。现金所提供的流动性的边 际效益随着企业持有现金的增加而下降。所以，财务管理人员必须确定企业的最优 现金持有量。 一、企业持有现金的动机 企业持有现金主要是出于以下动机。 1，交易动机。交易动机是指企业持有现金以满足日常支付的需要。如购买原 材料、购买机器设备、支付工资、交纳税款等。在企业的经营过程会产生现金流入 量和现金流出量，但这些现金流入量和现金流出量很少同时等额发生，当现金流出 量大于现金流入量时，企业必须保持一定金额的现金用于支付费用的开支和到期的 债务。 2，预防动机。预防动机是指企业持有现金以应付意外情况发生时对现金的需 要。在企业的生产经营过程中，存在大量的风险和不确定性因素，因此，现金流入 量和现金流出量是难以准确预测的。所以企业需要保持一定的现金，以应付意外情 况发生时对现金的需要。预防动机的现金持有量主要取决于以下三个因素：①企业 预测现金流入量和现金流出量的可靠程度。现金收支预测的可靠程度越高，则预防 动机所需要的现金量越少；②企业临时举债的能力。如果企业能很快地通过借债筹