第一章 【案例11】 法国RP公司私有化案例 (1)案例资料 当投资者避开某只股票,很可能是因为他们认为相对于可能的收益而言,投资于该股 票的风险太高了。但这类股票的公司经理们可能认为这种判断是没有理由或者是被误导了。 他们总想说服投资者,加强对其公司股票的信心,特别是当潜在的投资者就是他们公司的 雇员时。很多经理和学者都认为当员工利益与公司股东利益一致时劳动生产率最高。达到 这一点的一条途径是通过管理人员股票所有权或雇员股票所有权计划将工作补偿与股票价 格表现联系起来。虽然公司可以将股票送给雇员,但很明显他们更愿意雇员购买公司的股 票,因为涉及与社会股东的同股同权问题。这正是法国政府官员和RP公司(一家法国主 要的生命科学和化学公司)的经理们所面临的问题 该公司于1982年被国有化,但十多年后一种新的体制又寻求将其重新私有化,并计划 提供大量股权以向全球投资者销售股份。政府官员和公司经理们认为公司雇员的广泛参与 对这个私有企业的长期成功是关键的,并高兴看到公司雇员对公司股票的价值有直接的兴 趣。193年初当一批R-P公司的原始股在部分私有化中被出售时,政府和公司都采取措施 鼓励雇员购买股票。国家按股票市场价值给予雇员10%的折扣。公司给予15%的额外折扣, 并允许雇员在12个月内支付股款。遗憾的是,尽管有这么多的激励措施,雇员们的表现却 令人失望:只有20%的雇员参与,并且只有3/4雇员配额被卖掉。 随着1993年底全部私有化的逐步实现,RP公司的经理们和其在法国财政部的同行开 始考虑更具有诱惑力的刺激,如更多的折扣、免费股份和无息贷款。但给予这些甜头有两 个问题:第一,代价太高。第二,官员们和经理们怀疑这些措施是否有效,因为它们没能 消除雇员对持有股票的基本畏惧心理——他们担心失去其全部投资。经理和官员们担心, 由于雇员们的经济福利已主要依赖于R-P公司,他们不愿意持有更大的股份。这样需要 种解决办法,既减少雇员的股票所有权风险,同时又避免承担高昂的成本。怎样才能达到 这些目标呢? (2)案例分析: 这是金融工程的一个典型机会。该公司的财务顾问提出了下列解决方法:为什么不为 雇员的投资提供最低收益担保呢?这可以用如果股票升值雇员就放弃其在股票上的一部分1 第一章 【案例 1.1】 法国 R-P 公司私有化案例 (1)案例资料 当投资者避开某只股票，很可能是因为他们认为相对于可能的收益而言，投资于该股 票的风险太高了。但这类股票的公司经理们可能认为这种判断是没有理由或者是被误导了。 他们总想说服投资者，加强对其公司股票的信心，特别是当潜在的投资者就是他们公司的 雇员时。很多经理和学者都认为当员工利益与公司股东利益一致时劳动生产率最高。达到 这一点的一条途径是通过管理人员股票所有权或雇员股票所有权计划将工作补偿与股票价 格表现联系起来。虽然公司可以将股票送给雇员，但很明显他们更愿意雇员购买公司的股 票，因为涉及与社会股东的同股同权问题。这正是法国政府官员和 R-P 公司（一家法国主 要的生命科学和化学公司）的经理们所面临的问题。 该公司于 1982 年被国有化，但十多年后一种新的体制又寻求将其重新私有化，并计划 提供大量股权以向全球投资者销售股份。政府官员和公司经理们认为公司雇员的广泛参与 对这个私有企业的长期成功是关键的，并高兴看到公司雇员对公司股票的价值有直接的兴 趣。1993 年初当一批 R-P 公司的原始股在部分私有化中被出售时，政府和公司都采取措施 鼓励雇员购买股票。国家按股票市场价值给予雇员 10%的折扣。公司给予 15%的额外折扣， 并允许雇员在 12 个月内支付股款。遗憾的是，尽管有这么多的激励措施，雇员们的表现却 令人失望：只有 20%的雇员参与，并且只有 3/4 雇员配额被卖掉。 随着 1993 年底全部私有化的逐步实现，R-P 公司的经理们和其在法国财政部的同行开 始考虑更具有诱惑力的刺激，如更多的折扣、免费股份和无息贷款。但给予这些甜头有两 个问题：第一，代价太高。第二，官员们和经理们怀疑这些措施是否有效，因为它们没能 消除雇员对持有股票的基本畏惧心理——他们担心失去其全部投资。经理和官员们担心， 由于雇员们的经济福利已主要依赖于 R-P 公司，他们不愿意持有更大的股份。这样需要一 种解决办法，既减少雇员的股票所有权风险，同时又避免承担高昂的成本。怎样才能达到 这些目标呢？ (2)案例分析： 这是金融工程的一个典型机会。该公司的财务顾问提出了下列解决方法：为什么不为 雇员的投资提供最低收益担保呢？这可以用如果股票升值雇员就放弃其在股票上的一部分