的原因则可能是科技进步带来生产力提高过快,也可能是投资增加太快,生产能力膨胀 而需求增长的速度跟不上生产能力增长的速度。以上因素,从理论上说都可能造成通货紧 缩,国内经济学界目前的分析侧重于前者。究竟是需求下降还是是供给增长太快导致我国 当前的通货紧缩只能由实证的经验资料来证明。 从信贷供给方面看,早在1997年9月中央正式宣布经济软着陆成功,开始启动新 轮经济增长之前,就已经在19%6年5月1日和8月23日两次降低银行存贷款利率,加 上1997年至今的五次降息,已经先后七次调低银行存贷款利率,现在的一年期银行贷款 利率比1996降息前大约降低一半,而存款利率则不到原来的四分之一(见表1),照理说 应该对投资和需求已有很大的刺激作用。尤其,1998年3月中国人民银行决定自1998年 3月21日起对存款准备金制度进行改革,将各金融机构法定存款准备金帐户和备付金帐户 合并为准备金帐户,法定存款准备金从13%下调为8%,原来实行的7%备付金率取消。这 等于将实际法定存款准备金率下调65%,幅度十分惊人,按市场经济国家的一般常理,这 种措施会对国民经济产生极为强烈的刺激作用。1997年12月25日中国人民银行决定从 1998年起取消对国有商业银行贷款限额控制,实行资产负债比例管理和风险管理,1998 年起对国有商业银行不再下达指令性贷款计划,改为按年(季)下达指导性计划,对新的 贷款项目由商业银行自己掌握,自主审査发放。为了鼓励城镇居民购买住房,刺激房地产 业,中国人民银行于1998年4月7日颁布《个人住房贷款管理办法》,鼓励贷款购房 因此,1997年以来我国信贷供给环境是比较宽松的,贷款筹资成本低廉,不存在緊缩的问 题,投资需求萎缩不应归咎于利率上升,信贷收缩 表1.中国人民银行1996年以来降息概况 996年 997年 1998年 1999年 5月18月23 12月76月10 时间 日 10月23日3月25日7月1日 日 日 存款利率平 均降低百分 0.98 15 0.16 0.49 0.5 10 贷款利率平 均降低百分 1.2 0.5 0.752 的原因则可能是科技进步带来生产力提高过快，也可能是投资增加太快，生产能力膨胀， 而需求增长的速度跟不上生产能力增长的速度。以上因素，从理论上说都可能造成通货紧 缩，国内经济学界目前的分析侧重于前者。究竟是需求下降还是是供给增长太快导致我国 当前的通货紧缩只能由实证的经验资料来证明。 从信贷供给方面看，早在 1997 年 9 月中央正式宣布经济软着陆成功，开始启动新 一轮经济增长之前，就已经在 1996 年 5 月 1 日和 8 月 23 日两次降低银行存贷款利率，加 上 1997 年至今的五次降息，已经先后七次调低银行存贷款利率，现在的一年期银行贷款 利率比 1996 降息前大约降低一半，而存款利率则不到原来的四分之一（见表 1），照理说 应该对投资和需求已有很大的刺激作用。尤其，1998 年 3 月中国人民银行决定自 1998 年 3 月 21 日起对存款准备金制度进行改革，将各金融机构法定存款准备金帐户和备付金帐户 合并为准备金帐户，法定存款准备金从 13%下调为 8%，原来实行的 7%备付金率取消。这 等于将实际法定存款准备金率下调 65%，幅度十分惊人，按市场经济国家的一般常理，这 种措施会对国民经济产生极为强烈的刺激作用。1997 年 12 月 25 日中国人民银行决定从 1998 年起取消对国有商业银行贷款限额控制，实行资产负债比例管理和风险管理，1998 年起对国有商业银行不再下达指令性贷款计划，改为按年（季）下达指导性计划，对新的 贷款项目由商业银行自己掌握，自主审查发放。为了鼓励城镇居民购买住房，刺激房地产 业，中国人民银行于 1998 年 4 月 7 日颁布《个人住房贷款管理办法》，鼓励贷款购房。 因此，1997 年以来我国信贷供给环境是比较宽松的，贷款筹资成本低廉，不存在紧缩的问 题，投资需求萎缩不应归咎于利率上升，信贷收缩。 表 1. 中国人民银行 1996 年以来降息概况 时间 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 5 月 1 日 8 月 23 日 10 月 23 日 3 月 25 日 7 月 1 日 12 月 7 日 6 月 10 日 存款利率平 均降低百分 点 0.98 1.5 1.1 0.16 0.49 0.5 1.0 贷款利率平 均降低百分 0.75 1.2 1.5 0.60 1.12 0.5 0.75