差。但席勒的观点更进一步,他指出股票市场中用经济模型不能解释的误差十分大。这种误差可以用心理 学来解释。他有名的著作《非理性繁荣》( Irrational exuberance)举了例子。当股价猛升的时候,大家拼 命去买,把价格抬得非常高,以后总会跌下来,这是经济理论不能预兆的。“不理性的繁荣”与“理性预期” 的行为相反。虽然经济学家的贡献有不同的观点,如果它是有原创性的发现,都可以被认为是重要的。还 有,看不同的经济理论,像摸大象不同的部分,会发现它们是不同的。 (FT,2013.114) 欧洲央行意外降息预防通缩 据英国《金融时报》报道,欧洲央行11月3日对席卷欧元区的通缩担心做出反应,出人意料地削减利率 至创纪录低位,并坚称其“弹药库”中还有更多武器来阻止价格下滑。欧洲央行行长马里奥·德拉吉 ( Mario draghi)加强了他比前任更加大胆的名声,在他领导下出台的这次降息,使欧洲央行基准主要再 融资利率降至0.25%,压低了欧元兑美元汇率 10月份欧元区通胀率下跌,尚不及欧洲央行设定的2%目标的一半,这加剧了各方的担心,即欧元区可 能陷入通缩,甚至进入一段时期的日本式通缩,进而给当前的经济困境雪上加霜。虽然多数分析人士认为 欧洲央行将等到12月份再削减利率,但德拉吉表示,欧元区有可能“经历一段漫长的低通胀时期”。欧元汇 率最初出现近两年来最大跌幅。尽管随后有所攀升,但7日晚些时候伦敦市场上跌幅仍在0.8%左右,至1 欧元兑1.34美元。投资者赞扬这一决定,推动欧洲股价一度涨至5年来最高点,欧元区债券收益率下践 多数股市的涨幅最终消失,但债券市场依然看涨。 欧洲央行23名成员的管理委员会对削减利率的支持并不一致。德国央行行长延斯魏德曼 Jens Weidmann)等一小部分人士呼吁,在欧洲央行下个月发布新一轮经济预测之前,利率保持不变。该 委员会还同意继续向欧元区银行提供潜在无限量的廉价贷款,持续到2015年下半年,不过储蓄利率(欧洲 央行支付给各银行存放在央行的准备金的利率)依然是零 《华尔街日报》认为,欧洲央行降息或利好亚洲出口和资本市场。欧洲央行11月8日意外降息对亚洲的 触动不会太大,肯定比不上美联储如果采取类似行动的影响。但此举仍可能给亚洲经济体带来利好,主要 体现在以下三方面 首先是外汇方面的影响:虽然亚洲国家一般都以美元为基准设定本国货币汇率,但这些国家对本国货币 兑重要贸易伙伴的货币汇率也比较敏感,某些情况下,比如在新加坡或中国,会把欧元也纳入设定每日参 考汇率的货币篮子。欧洲央行降息引发的欧元跌势并不持久,到周五午盘时,欧元已收复了欧洲央行宣布 利率决定之后的大部分跌幅。但过去欧洲央行的降息措施一般都会推低欧元兑亚洲货币汇率,从而对亚洲 与欧洲之间的贸易平衡产生影响 第二个是出口方面的影响。 Mizhi经济学家Ⅴ ishnu varathan表示,如果把复杂的供应链考虑在内(很 多亚洲国家把零部件运到中国,在中国进行装配,再把成品出口到海外终端用户手上),北亚国家20%的 出口都以欧洲为目的地。东南亚国家的这一比例较低,但也达到10%15%的可观水平 任何刺激欧洲经济的因素应该都有利于亚洲出口商。今年迄今,亚洲出口商在美国和日本经济复苏的背 景下竭力争取需求。 Varathan说,北亚国家以及韩国、台湾、新加坡等新晋工业化经济体应该获益最大。 虽然不会有惊人改观,但鉴于亚洲出口的相当大一部分都面向欧洲,欧洲经济环境的改善以及任何有助于 加速或巩固欧洲复苏的因素对亚洲而言都是好消息 第三个是资本市场方面的影响。美联储退出宽松货币政策的可能性已导致亚洲资本市场忧虑情绪升温, 从而引发了今年早些时候新兴亚洲市场资金大量外流的现象。汇丰亚洲经济研究部门联席主管 Frederic Neumann说,欧洲的利好消息给亚洲面对美联储未来缩减购债计划提供了一个很好的缓冲。25个 基点的降息幅度显然不大,不至于会释放出大量资金,但总归能带来帮助。印度、印度尼西亚等依靠外资 流入来弥补巨大经常项目赤字的国家尤其欢迎欧洲央行的降息举措。而且,欧洲央行此次降息力度不大, 因此亚洲无须做出反应,既不用阻止热钱流入,也不用采取措施保持本币稳定和出口行业的竞争力 Neumann说,这令亚洲政策制定者们稍感安心,如果是美联储放松政策,那么亚洲就可能要采取保护性的 措施。亚洲经济增长仍相对令人满意,既不过热,也不过冷。差。但席勒的观点更进一步，他指出股票市场中用经济模型不能解释的误差十分大。这种误差可以用心理 学来解释。他有名的著作《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）举了例子。当股价猛升的时候，大家拼 命去买，把价格抬得非常高，以后总会跌下来，这是经济理论不能预兆的。“不理性的繁荣”与“理性预期” 的行为相反。虽然经济学家的贡献有不同的观点，如果它是有原创性的发现，都可以被认为是重要的。还 有，看不同的经济理论，像摸大象不同的部分，会发现它们是不同的。 （FT，2013.11.4） 欧洲央行意外降息预防通缩 据英国《金融时报》报道，欧洲央行 11 月 3 日对席卷欧元区的通缩担心做出反应，出人意料地削减利率 至创纪录低位，并坚称其“弹药库”中还有更多武器来阻止价格下滑。欧洲央行行长马里奥•德拉吉 （Mario Draghi）加强了他比前任更加大胆的名声，在他领导下出台的这次降息，使欧洲央行基准主要再 融资利率降至 0.25%，压低了欧元兑美元汇率。 10 月份欧元区通胀率下跌，尚不及欧洲央行设定的 2%目标的一半，这加剧了各方的担心，即欧元区可 能陷入通缩，甚至进入一段时期的日本式通缩，进而给当前的经济困境雪上加霜。虽然多数分析人士认为 欧洲央行将等到 12 月份再削减利率，但德拉吉表示，欧元区有可能“经历一段漫长的低通胀时期”。欧元汇 率最初出现近两年来最大跌幅。尽管随后有所攀升，但 7 日晚些时候伦敦市场上跌幅仍在 0.8%左右，至 1 欧元兑 1.34 美元。投资者赞扬这一决定，推动欧洲股价一度涨至 5 年来最高点，欧元区债券收益率下跌。 多数股市的涨幅最终消失，但债券市场依然看涨。 欧洲央行 23 名成员的管理委员会对削减利率的支持并不一致。德国央行行长延斯•魏德曼 （Jens Weidmann）等一小部分人士呼吁，在欧洲央行下个月发布新一轮经济预测之前，利率保持不变。该 委员会还同意继续向欧元区银行提供潜在无限量的廉价贷款，持续到 2015 年下半年，不过储蓄利率（欧洲 央行支付给各银行存放在央行的准备金的利率）依然是零。 《华尔街日报》认为，欧洲央行降息或利好亚洲出口和资本市场。欧洲央行 11 月 8 日意外降息对亚洲的 触动不会太大，肯定比不上美联储如果采取类似行动的影响。但此举仍可能给亚洲经济体带来利好，主要 体现在以下三方面。 首先是外汇方面的影响：虽然亚洲国家一般都以美元为基准设定本国货币汇率，但这些国家对本国货币 兑重要贸易伙伴的货币汇率也比较敏感，某些情况下，比如在新加坡或中国，会把欧元也纳入设定每日参 考汇率的货币篮子。欧洲央行降息引发的欧元跌势并不持久，到周五午盘时，欧元已收复了欧洲央行宣布 利率决定之后的大部分跌幅。但过去欧洲央行的降息措施一般都会推低欧元兑亚洲货币汇率，从而对亚洲 与欧洲之间的贸易平衡产生影响。 第二个是出口方面的影响。Mizuhi 经济学家 Vishnu Varathan 表示，如果把复杂的供应链考虑在内（很 多亚洲国家把零部件运到中国，在中国进行装配，再把成品出口到海外终端用户手上），北亚国家 20%的 出口都以欧洲为目的地。东南亚国家的这一比例较低，但也达到 10%-15%的可观水平。 任何刺激欧洲经济的因素应该都有利于亚洲出口商。今年迄今，亚洲出口商在美国和日本经济复苏的背 景下竭力争取需求。Varathan 说，北亚国家以及韩国、台湾、新加坡等新晋工业化经济体应该获益最大。 虽然不会有惊人改观，但鉴于亚洲出口的相当大一部分都面向欧洲，欧洲经济环境的改善以及任何有助于 加速或巩固欧洲复苏的因素对亚洲而言都是好消息。 第三个是资本市场方面的影响。美联储退出宽松货币政策的可能性已导致亚洲资本市场忧虑情绪升温， 从而引发了今年早些时候新兴亚洲市场资金大量外流的现象。汇丰亚洲经济研究部门联席主管 Frederic Neumann 说，欧洲的利好消息给亚洲面对美联储未来缩减购债计划提供了一个很好的缓冲。25 个 基点的降息幅度显然不大，不至于会释放出大量资金，但总归能带来帮助。印度、印度尼西亚等依靠外资 流入来弥补巨大经常项目赤字的国家尤其欢迎欧洲央行的降息举措。而且，欧洲央行此次降息力度不大， 因此亚洲无须做出反应，既不用阻止热钱流入，也不用采取措施保持本币稳定和出口行业的竞争力。 Neumann 说，这令亚洲政策制定者们稍感安心，如果是美联储放松政策，那么亚洲就可能要采取保护性的 措施。亚洲经济增长仍相对令人满意，既不过热，也不过冷