现代期货交易制度令保谧制度 现代期货交易制度创令保谧制度 保谧制度是现代期货交易制度非常重要的内容为 防止期货交易商违约,交易或授受交易委托的 2.保谧是在建立头寸与增减头寸的时候,其 交易商都必须建立保谧账户 数与交易所期货品种、是对冲遲是儿等因素有 1.期货经纪公司与清算公司会员管理其的保谧账 户,期货清算公司管理其会员的保谧账白 如果拗机几,保 能高达合约价值的! 2.如果交易所的某个会员不是清算公司会员那么它必 口如罘是套期保值保谧一合约价值 须在清算公司的某个会员机构开课谧账户。 3.建立头寸以后期货经纪公司每天都踪智的保 3.因此期货保谧上一个树 最上 层的是清算公司经纪公司的容 产数狱是韵的帶b默 公司的会员与期货经纪公司则处于 构的中 口如果 保谧 口如果客 么保谧减 公eie 金融期货 金融期货 现代期货交易制度令保谧制度 货交易制度◆保谧制度 因此彐保谧将随着期货价格的变化而变化但 是,卲保逾一艇不得低于塒持保谧的水平维 持保逾一艘规为保谧的75% 口当保谧低于维持保金的水平,期货 徐7是0是一)买进份12月份到周的合的,当时 的水平如果蓉违约,那么经纪公司可以 的头寸进行强制平仓 口随着价格的变化保谧可能高于耱保谧的 水平埘可以把超额酚分 金的水 如肛昍12月份期货的脩格咝盘于1110点 规完埘 保谧账中攏2500美元的超额保谧 c srir 期货 e apri. 金融期货 现代期货交易制度期货的主要优点 作为一种基本的衍生工具,期货具有诸多优点。 现优货交易制座货的主要块点 1.期货合约的标准化和高郊率的交易过程大幅度提高了 1.期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化 市场的滴性。 的,而场易容许交易对手就交易的具{进行 2.通常来说 笔期货合约的约郕本楣当 等值交易额的很小一部分,也远低于现货交易的成 翻较近的期货合约的性很高,但 较远的期货合约的灞性比较 3.期货市场独特的清算程序与保谧制度避免了交易对 期头寸进行对时冲的套期保值者带来 手的违约风 4.保谧制度提供的杠杆效应,使得交易者能较少 3.保谧账户的管理和因来的资金渤交易商带 的资本制较大的头寸 口套期保值者只要付出很小的代能少其风险敞 口井且不需要进行标的资产的实物交 副明补清太的规机商也不金原额资金 :i, 金融期货3 金融期货 13 现代期货交易制度��保证金制度 保证金制度是现代期货交易制度非常重要的内容。为 了防止期货交易商违约，参与交易或接受交易委托的 交易商都必须建立保证金账户。 1.期货经纪公司与清算公司会员管理其客户的保证金账 户，期货清算公司管理其会员的保证金账户。 2.如果交易所的某个会员不是清算公司会员，那么它必 须在清算公司的某个会员机构开设保证金账户。 3.因此，期货保证金实际上是一个树状结构，处于最上 层的是清算公司，经纪公司的客户处于最下层，清算 公司的会员与期货经纪公司则处于树状结构的中间。 金融期货 14 现代期货交易制度��保证金制度 1.期货保证金分两种：初始保证金与维持保证金。 2.初始保证金是在建立头寸与增减头寸的时候缴存，其 数量与交易所、期货品种、是对冲还是投机等因素有 关。 q 如果是投机，保证金可能高达合约价值的5% -7% ； q 如果是套期保值，保证金一般为合约价值的2% - 4% 。 3.建立头寸以后，期货经纪公司每天都会跟踪客户的保 证金账户，把客户头寸当天的盈亏计入客户保证金账 户，这就是所谓的“逐日盯市”(marktomarket)。 q 如果客户头寸的价值当天上升了，那么就客户保证金 增加，增加的数量等于头寸价值变动的幅度； q 如果客户头寸的价值当天下跌了，那么客户保证金减 少，减少的数量等于头寸价值变动的幅度。 金融期货 15 现代期货交易制度��保证金制度 4.因此，客户保证金将随着期货价格的变化而变化。但 是，客户保证金一般不得低于维持保证金的水平。维 持保证金一般被规定为初始保证金的75% 。 q 当客户保证金低于维持保证金的水平时，期货经纪公 司会通知客户在规定时间内把保证金追加到初始保证 金的水平。如果客户违约，那么经纪公司可以对客户 的头寸进行强制平仓。 q 随着价格的变化，客户保证金可能高于初始保证金的 水平，此时客户可以把超额部分提走。 金融期货 16 现代期货交易制度��保证金制度 例：某客户参与CME的S&P500股指期货的交易。每份 合约的初始保证金为26,250美元，维持保证金为 21,000美元,一份合约为每个指数点250美元。 2002年7月15日（星期一）买进一份12月份到期的合约，当时 期货价格为1,100点。 7月16日期货价格收盘于1,084点，他的保证金减少4,000美元 （=[1,100-1084]X250），剩下22,250美元，仍然高于维持 保证金的水平。 7月17日指数期货收盘于1,076点，下跌了8个点，他的保证金 又减少2,000美元，只剩下20,250美元，低于维持保证金的水 平。因此，此时他应该追加保证金6,000美元，以达到初始保证 金的水平。 如果7月16日12月份期货的价格收盘于1,110点，那么他的保证 金增加2,500美元，达到了28,750美元。按照规定，此时他可 以从保证金账户中提走2,500美元的超额保证金。 金融期货 17 现代期货交易制度��期货的主要优点 作为一种基本的衍生工具，期货具有诸多优点。 1.期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了 市场的流动性。 2.通常来说，一笔期货合约的履约成本相当于场外交易 等值交易额的很小一部分，也远低于现货交易的成 本。 3.期货市场独特的清算程序与保证金制度避免了交易对 手的违约风险。 4.保证金制度提供的杠杆效应，使得交易者能够以较少 的资本控制较大的头寸。 q 套期保值者只要付出很小的代价就能够减少其风险敞 口，并且不需要进行标的资产的实物交割； q 以小博大的投机商也不必动用巨额资金。 金融期货 18 现代期货交易制度��期货的主要缺点 期货的缺陷： 1.期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化 的，而场外交易容许交易对手就交易的具体细节进行 商讨。 2.虽然距离交割日较近的期货合约的流动性很高，但 是，距离交割日较远的期货合约的流动性比较差，这 给希望对长期头寸进行对冲的套期保值者带来了一定 困难。 3.保证金账户的管理和因此带来的资金流动给交易商带 来不少交易成本