斗期货市场的机构安排 期货市场的机构安排 1.交易所令典型的期货交易所是为其会员服务的、非 3.期货经纪公司是期货市场的中机构,通 酬的会屍制繼 期货交易所的会员 口目标提供一个公平公正公开的期货交易市场 口主要业务活动制定修改期货交易规则维护市场 货经纪公司建立交易账户以 的有效运转像一的公司一样,期货交易所也有股 易在搁笤的委托 司利用在交易的席位进筱 来两,主要是会员纳会空鹏含 口主要活动管理的歟,掇容的交易委托 2.期货交易胎的会员主要是攒银行经纪公司与 有的还提供咨询股务 的交易本低下单快方便部分会员既做自营交 公eie 金融期货 e2, 金融期货 含的风险高,因此 常来说清算公司的会员集合是交易所会员集合的子 期货市场已经建立了一系列现代期货交易制度,包括 口交割安排 口如果易的一个会员不是清算公司的会员那姹它 口价格波动限制与头寸限制 必赃在清算公司的某个会员持一个保谧账 口保谥的规定 口部分清算公司可能隶属于某个交易所其它清算公司 2.虽然不同交易所不同交易品种中的交易制度可能存在 较大差异,但是本质上有许多共同 口清算公司的基本功能是负责期货的清算业务,为此 清算公司不仅监枧会的購务状况而且要求会员 清算公司开褓谧账,以防止会员违约 c srir 期货 e apri. 金融期货 现代期货交易制度交割 现代期货交易制度◇ 与头寸的限制 许多期货、尤其是金融期货的交割实际上很少采用实 多交易所都限制期货价格每天的波动幅度与捌几商 镟割礎鵲采用货币结算的方式 持有的头寸 么保的商品或资产与交的 2.如駮易所不对挑机儿商的头寸进行限制,那么期货市 者带来额筑的交 变成个大,从而严重离建立期货市场的初衷 2.一來说在市场经济里,企业之间建立了栩时对 (参见面的327国债期货事件”)。 系,这对于上下游业 3.交易所限制期货价格每天的 度的出是为了 制价格过度波动脩格捌措施可以擱刂一天内的 建立的供货关系 价格波动但是,对是否能够拥制期货价格的长期波 3.实结的方他周草为的无非是利用现 动理论病务翡在辙。此外擱制价格会 4.像胺指期货这样的期货品冲,标的资产井不是实际的商品或者证 扭曲期货的橢格翅功能,阻碍信的传扩散 券根本无法进实镟割 rein 金融期货 :i, 金融期货2 金融期货 7 期货市场的机构安排 1.交易所��典型的期货交易所是为其会员服务的、非 盈利的会员制组织， q 目标：提供一个公平、公正、公开的期货交易市场。 q 主要业务活动：制定、修改期货交易规则，维护市场 的有效运转。像一般的公司一样，期货交易所也有股 东、董事会与管理层。 q 收入来源：主要是会员缴纳的会费与交易服务费（含 交易费）。 2.期货交易所的会员��主要是投资银行、经纪公司与 自营商。由于可以在交易所场内直接交易，因此会员 的交易成本低，下单快捷方便。部分会员既做自营交 易，又做经纪业务。 金融期货 8 期货市场的机构安排 3.期货经纪公司��是期货市场的中介机构，通常都是 期货交易所的会员。 q 客户：一般都是中小散户； q 工作流程：普通客户在期货经纪公司建立交易账户以 后，下单委托经纪公司进行交易。在接到客户的委托 单并确认以后，经纪公司利用在交易所的席位进行交 易。 q 主要活动：管理客户的账户，接受客户的交易委托， 有的还提供咨询服务。 金融期货 9 期货市场的机构安排 4.典型的清算公司也采用会员制，属于非盈利机构。通 常来说，清算公司的会员集合是交易所会员集合的子 集。 q 如果交易所的一个会员不是清算公司的会员，那么它 必须在清算公司的某个会员那里维持一个保证金账 户。 q 部分清算公司可能隶属于某个交易所，其它清算公司 完全独立于任何交易所。 q 清算公司的基本功能是负责期货的清算业务，为此， 清算公司不仅监视会员的财务状况，而且要求会员在 清算公司开设保证金账户，以防止会员违约。 金融期货 10 现代期货交易制度��综述 1.由于期货交易属于杠杆交易，蕴含的风险高，因此， 期货市场已经建立了一系列现代期货交易制度，包括 q 交割安排 q 价格波动限制与头寸限制 q 保证金的规定 2.虽然不同交易所、不同交易品种的交易制度可能存在 较大差异，但是本质上有许多共同点。 金融期货 11 现代期货交易制度��交割 许多期货、尤其是金融期货的交割实际上很少采用实 物交割，而是普遍采用货币结算的方式。 1.如果交易一方是套期保值者，那么要保值的商品或资产与交割的 商品或资产在品种、时间、地点位置等方面可能不一致。在这种 情况下，如果采用实物交割方式，那么会给交易者带来额外的交 易成本。 2.一般来说，在市场经济里，企业之间建立了相对稳定的供货关 系，这对于上、下游企业都很重要。对于那些套期保值的企业来 说，实物交割很可能不利于建立稳定的供货关系，甚至会破坏已 经建立的供货关系。 3.对于投机者来说，他们从事期货交易的目的无非是利润，采用现 金结算的方式对他们来说更简单、方便。 4.像股指期货这样的期货品种，标的资产并不是实际的商品或者证 券，根本无法进行实物交割。 金融期货 12 现代期货交易制度��价格波动与头寸的限制 1.许多交易所都限制期货价格每天的波动幅度与投机商 持有的头寸。 2.如果交易所不对投机商的头寸进行限制，那么期货市 场有可能演变成为多、空双方比拼资金实力的搏杀， 变成一个大赌场，从而严重背离建立期货市场的初衷 （参见下面的“327国债期货事件”）。 3.交易所限制期货价格每天的波动幅度的出发点是为了 控制价格过度波动，价格控制措施可以控制一天内的 价格波动，但是，对是否能够抑制期货价格的长期波 动，理论界与实务界都存在争议。此外，控制价格会 扭曲期货的价格发现功能，阻碍信息的传递与扩散