(2009.03.10)风险的回忆 (2009-03-0921:15:50)张五常blo 这些日子各方传来的文章实在多,都是关于国际金融灾难的看法或报道。历 来懒读他家之见,这次不读不成。新闻天天有,虽然紧张刺激,读不到开心事 今早收到的两篇可读。其一是林行止三月六日于《信报》发表的《滥用中国 学者公式引致金融海啸》;其二是 Robert barro三月五日在《华尔街日报》发 表的《 What Are the Odds of a Depression?》。要分两篇文章跟他们热闹一下 先谈行止兄的吧。孤陋寡闻,一九六五之后我再没有跟进有关风险的分析,不知 道对目前金融之灾有关键性的方程式是中国学者李祥林想出来的。但行止兄在文 中提到风险投资学问的两位开山鼻祖( Harry Markowitz与 William Sharpe) 的作品,当年我很熟。我在洛杉矶加州大学苦攻时,前者在邻近的兰克公司工作, 后者是我的师兄,比我早三几年吧。他们后来获诺贝尔奖的作品当时已经发表了, 而因为如下的际遇,我读得用心。 九六三年,得到老师赫舒拉发( Jack Hirshleifer)的推介,我对费沙( Irving Fisher)的利息与投资理论作了深入的理解与体会,佩服得不得了。但费前辈的 理论是不言自明地假设没有风险,也没有交易费用。他的理论架构简单清楚,是 天才之作,要怎样引进风险与交易费用是难题。我要若干年后才理解到这二者其 实是同一回事,解决其一就不需要解决其二,而二者选其一,我选交易费用,不 管风险,理由为何我在其它文章解释过了 赫舒拉发是把当时行内近于忘记了的费沙理论再发扬光大的人,是 Markowitz 在兰克公司的同事,也是 Sharpe师兄的博士论文导师。赫师当时正在用尽心力 把风险引进费沙的投资理论中去。是难度极高的学问,我认为到今天还没有找到 圆满的处理。（2009.03.10）风险的回忆 (2009-03-09 21:15:50) 张五常 blog 这些日子各方传来的文章实在多，都是关于国际金融灾难的看法或报道。历 来懒读他家之见，这次不读不成。新闻天天有，虽然紧张刺激，读不到开心事。 今早收到的两篇可读。其一是林行止三月六日于《信报》发表的《滥用中国 学者公式引致金融海啸》；其二是 Robert Barro 三月五日在《华尔街日报》发 表的《What Are the Odds of a Depression?》。要分两篇文章跟他们热闹一下， 先谈行止兄的吧。孤陋寡闻，一九六五之后我再没有跟进有关风险的分析，不知 道对目前金融之灾有关键性的方程式是中国学者李祥林想出来的。但行止兄在文 中提到风险投资学问的两位开山鼻祖（Harry Markowitz 与 William Sharpe） 的作品，当年我很熟。我在洛杉矶加州大学苦攻时，前者在邻近的兰克公司工作， 后者是我的师兄，比我早三几年吧。他们后来获诺贝尔奖的作品当时已经发表了， 而因为如下的际遇，我读得用心。 一九六三年，得到老师赫舒拉发（Jack Hirshleifer）的推介，我对费沙（Irving Fisher）的利息与投资理论作了深入的理解与体会，佩服得不得了。但费前辈的 理论是不言自明地假设没有风险，也没有交易费用。他的理论架构简单清楚，是 天才之作，要怎样引进风险与交易费用是难题。我要若干年后才理解到这二者其 实是同一回事，解决其一就不需要解决其二，而二者选其一，我选交易费用，不 管风险，理由为何我在其它文章解释过了。 赫舒拉发是把当时行内近于忘记了的费沙理论再发扬光大的人，是 Markowitz 在兰克公司的同事，也是 Sharpe 师兄的博士论文导师。赫师当时正在用尽心力， 把风险引进费沙的投资理论中去。是难度极高的学问，我认为到今天还没有找到 圆满的处理