规定在公司购并期间不得卖空相关有价证券。在美国，SEC禁止卖空 者直接以所认购的承销股票回补其卖空头寸，从而间接地限制新股发 行前的卖空交易。 (3)交易控制 对卖空交易的直接控制措施被广泛采用，这些控制措施一般被称 批注：报价档位规则通常禁止 为“报价档位规则”(tick rule),其目的在于防止有人以连续低 卖空在最新成交价以下成交 在某些情况下只允许以高于 价进行卖空，以减缓卖空对股价下跌的加速作用。但是，许多市场也 最新成交价的价格成交。在做 市商市场中，规定卖空价不得 有豁免规定，使做市商和具有避险及其它风险管理目的的委托不受 低于目前做市商的最优买入 报价。 “报价档位规则”的制约，因为如果缺乏做市及风险管理的活动，市 场的流动性可能会受到负面影响，从而危及套利及避险的进行。当然， 这些豁免规定也会增加市场监管的成本及复杂度。 (4)卖出前取得券源规定 许多市场对卖空交易的结算安排有特殊规定，采取的措施包括： 批注：许多交易所在卖空者无 在交割日无法交割股票时需强制回补、强化有价证券借贷程序的稳健 法交割时有此类规定例如 新加坡交易所将会促成以累 性及效率。 进的价格进行买入。 虽然各国市场监管者普遍认为用于一般证券结算的相关规定并 不足以应对卖空交易的结算，但其所采取的具体措施则各有不同。一 种方式是只要卖方无法举证其对所卖出证券具有所有权，即禁止其卖 出，但也有一些市场采取较有弹性的作法。例如，在西班牙，卖空者 必须在交割日前借入股票（否则就会受到罚款）。在其它国家，卖方 可能只要举证有股票可供交割，或有渠道进入借券市场借到股票即可 (如美国、香港)。还有一种方式是新加坡交易所所采取的，如果交易 1212 规定在公司购并期间不得卖空相关有价证券。在美国，SEC禁止卖空 者直接以所认购的承销股票回补其卖空头寸，从而间接地限制新股发 行前的卖空交易。 (3)交易控制 对卖空交易的直接控制措施被广泛采用，这些控制措施一般被称 为“报价档位规则”（tick rule），其目的在于防止有人以连续低 价进行卖空，以减缓卖空对股价下跌的加速作用。但是，许多市场也 有豁免规定，使做市商和具有避险及其它风险管理目的的委托不受 “报价档位规则”的制约，因为如果缺乏做市及风险管理的活动，市 场的流动性可能会受到负面影响，从而危及套利及避险的进行。当然， 这些豁免规定也会增加市场监管的成本及复杂度。 (4)卖出前取得券源规定 许多市场对卖空交易的结算安排有特殊规定，采取的措施包括： 在交割日无法交割股票时需强制回补、强化有价证券借贷程序的稳健 性及效率。 虽然各国市场监管者普遍认为用于一般证券结算的相关规定并 不足以应对卖空交易的结算，但其所采取的具体措施则各有不同。一 种方式是只要卖方无法举证其对所卖出证券具有所有权，即禁止其卖 出，但也有一些市场采取较有弹性的作法。例如，在西班牙，卖空者 必须在交割日前借入股票（否则就会受到罚款）。在其它国家，卖方 可能只要举证有股票可供交割，或有渠道进入借券市场借到股票即可 (如美国、香港)。还有一种方式是新加坡交易所所采取的，如果交易 批注: 报价档位规则通常禁止 卖空在最新成交价以下成交， 在某些情况下只允许以高于 最新成交价的价格成交。在做 市商市场中，规定卖空价不得 低于目前做市商的最优买入 报价。 批注: 许多交易所在卖空者无 法交割时有此类规定，例如， 新加坡交易所将会促成以累 进的价格进行买入