(1)对标的证券的控制 对卖空标的证券有控制的一些市场，如澳大利亚、香港、马来西 亚及墨西哥，仅允许卖空流动性较好的股票，这主要是因为考虑到流 动性较差的股票价格更容易被操纵。另外一个考虑则是卖空者可能更 批注：在香港，决定一个股票 难借到流动性较差的股票，进而会增加交割秩序紊乱的概。 是否可以卖空的主要因素是： 该股票是否有衍生品存在？ 显然，市场监管者必须在两个考虑因素间取得平衡：一方面希望 能提升流动性较差股票的流动性，另一方面又害怕给操纵者可乘之 机。事实上，要改变流动性较差股票的价格可能不需付出太大的代价， 但从中可赚取的利润（无论是绝对金额或与其所承担的风险相比）可 能也相对有限。如果卖空者必须借入股票，其面临的困难和付出的成 本都远甚于借入流动性较高的股票。更危险的是，卖空者被轧空(bear 批注：当证券借贷市场不发达 squeeze)的概率也相对较高。 时，流动性好的股票的卖空活 动也较为少见。 整体而言，市场监管者在决定是否要对卖空的标的证券加以限制 时，必须将自身市场的诸多环境因素纳入考虑范畴。这些因素可能包 括：卖空交易受欢迎的程度、是否有证据显示卖空会扭曲小盘股的股 价、其它交易控制措施对降低流动性较低股票的特定风险的有效性 等。 (2)范围和时机 对卖空交易的其它限制措施还包括限制整体卖空头寸的额度、或 禁止在市场监管者认为会有问题产生的期间卖空。举例而言，澳大利 批注：澳大利亚证券交易所每 亚证券交易所将个别股票的整体卖空部位限制在发行总额的10，且 日公布这一比例。 1111 (1)对标的证券的控制 对卖空标的证券有控制的一些市场，如澳大利亚、香港、马来西 亚及墨西哥，仅允许卖空流动性较好的股票，这主要是因为考虑到流 动性较差的股票价格更容易被操纵。另外一个考虑则是卖空者可能更 难借到流动性较差的股票，进而会增加交割秩序紊乱的概率。 显然，市场监管者必须在两个考虑因素间取得平衡：一方面希望 能提升流动性较差股票的流动性，另一方面又害怕给操纵者可乘之 机。事实上，要改变流动性较差股票的价格可能不需付出太大的代价， 但从中可赚取的利润（无论是绝对金额或与其所承担的风险相比）可 能也相对有限。如果卖空者必须借入股票，其面临的困难和付出的成 本都远甚于借入流动性较高的股票。更危险的是，卖空者被轧空（bear squeeze）的概率也相对较高。 整体而言，市场监管者在决定是否要对卖空的标的证券加以限制 时，必须将自身市场的诸多环境因素纳入考虑范畴。这些因素可能包 括：卖空交易受欢迎的程度、是否有证据显示卖空会扭曲小盘股的股 价、其它交易控制措施对降低流动性较低股票的特定风险的有效性 等。 (2)范围和时机 对卖空交易的其它限制措施还包括限制整体卖空头寸的额度、或 禁止在市场监管者认为会有问题产生的期间卖空。举例而言，澳大利 亚证券交易所将个别股票的整体卖空部位限制在发行总额的10%，且 批注: 在香港，决定一个股票 是否可以卖空的主要因素是： 该股票是否有衍生品存在？ 批注: 当证券借贷市场不发达 时，流动性好的股票的卖空活 动也较为少见。 批注: 澳大利亚证券交易所每 日公布这一比例