(3)假定你在2年后卖掉该债券,在第2年底时的到期收益率为7%,息票按3%的利 率存入银行,请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率(一年计一次复利)是多少? (4)用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率(一年计一次复利)。 1)用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现,可以求出该债券目前的价格 为70546元。 用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现,可以求出该债券一年后的价 格为79329元 持有期收益率=(50+793.29-70546)/70546=1954% 2)按OID条款,债券的价格路径可按不变到期收益率8%计算。由此可以算出当前价 格Po=70546,1年后的价格P1=71189,2年后的价格P2=718.84。这样,第1年隐含 的应税利息收入为71189-0546=643元,第2年隐含的应税利息收入为 71884-711.89=6.95元。第1年总的应税利息收入=643+50元=5643元,所以利息税 为40%×5643=22.57元。 第1年应税的资本利得=1年后的实际价格-1年后按不变到期收益率计算的价格P 793.29-71.89=81.40元 第1年的资本利得税=30%×81.4=2442元 1年后卖该债券应交的税收总额=22.57+2442=46.99元 税后持有期收益率=(50+793.29-705.46-46.99)/705.46=12.8%。 3)该债券2年后的价值=79882元 两次息票及其再投资所得=50×1.03+50=101.50元。 2年你得到的总收入=79882+101.50=900.32元。 这样,由70546(1+hpr2=9032可以求出持有期收益率hpr=1297% 4)第1年末你应交的利息税=22.57元 第1年末你的现金流净额=50-22.57=2743元 将上述现金流按18%=3%×(1-40%)]的税后收益率再投资可得本息 =2743×(1.018=27.92元。 第2年末你卖掉该债券收入 79882元[n=18y=7%] 第2年应缴的利息税 40%×695] 第2年末收到的税后息票收入+30.00 应缴的资本利得税 2792[30%×(798.82-718.84) 第1年现金流的再投资税后本息+2793 总收入 82997元 税后持有期收益率可从70546(1+hpr)2=82997算出得847% (1)发生(B)情况时,国库券和BAA级公司债券的收益率差距会变大 A利率降低 B经济不稳定 C信用下降 D以上均可 (2)一债券有可赎回条款是(C) A很有吸引力的,可以立即得到本金加上溢价,从而获得高收益 B当利率较高时期倾向于执行,可节省更多的利息支出 C相对于不可赎回的类似债券而言,通常有更高的收益率 D以上均不可（3）假定你在 2 年后卖掉该债券，在第 2 年底时的到期收益率为 7%，息票按 3%的利 率存入银行，请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率（一年计一次复利）是多少？ （4）用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率（一年计一次复利）。 ．1）用 8%的到期收益率对 20 年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格 为 705.46 元。 用 7%的到期收益率对后 19 年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后的价 格为 793.29 元。 持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。 2）按 OID 条款，债券的价格路径可按不变到期收益率 8%计算。由此可以算出当前价 格 P0=705.46, 1 年后的价格 P1=711.89, 2 年后的价格 P2=718.84。这样，第 1 年隐含 的应税利息收入为 711.89-705.46=6.43 元，第 2 年隐含的应税利息收入为 718.84-711.89=6.95 元。第 1 年总的应税利息收入=6.43+50 元=56.43 元，所以利息税 为 40%56.43=22.57 元。 第 1 年应税的资本利得=1 年后的实际价格-1 年后按不变到期收益率计算的价格 P1 =793.29-711.89=81.40 元 第 1 年的资本利得税=30%81.4=24.42 元。 1 年后卖 该债券应交的税收总额=22.57+24.42=46.99 元。 税后持有期收益率=（50+793.29-705.46-46.99）/705.46=12.88%。 3）该债券 2 年后的价值=798.82 元 两次息票及其再投资所得=501.03+50=101.50 元。 2 年你得到的总收入=798.82+101.50=900.32 元。 这样，由 705.46(1+hpr)2=900.32 可以求出持有期收益率 hpr=12.97%。 4）第 1 年末你应交的利息税=22.57 元 第 1 年末你的现金流净额=50-22.57=27.43 元。 将上述现金流按 1.8%[=3% （ 1-40% ） ] 的 税 后 收 益 率 再 投 资 可 得 本 息 =27.43(1.018)=27.92 元。 第 2 年末你卖掉该债券收入 798.82 元 [n=18,y=7%] 第 2 年应缴的利息税 -2.78 [40%6.95] 第 2 年末收到的税后息票收入 +30.00 [50(1-40%)] 应缴的资本利得税 -27.92 [30%（798.82-718.84）] 第 1 年现金流的再投资税后本息 +27.93 总收入 829.97 元 税后持有期收益率可从 705.46(1+hpr)2=829.97 算出得 8.47%。 （1） 发生（B ）情况时，国库券和 BAA 级公司债券的收益率差距会变大。 A.利率降低 B.经济不稳定 C.信用下降 D.以上均可 （2）一债券有可赎回条款是（C ） A.很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢价，从而获得高收益 B.当利率较高时期倾向于执行，可节省更多的利息支出 C.相对于不可赎回的类似债券而言，通常有更高的收益率 D.以上均不可