宏济甜究2015年第11期 公司治理结构、多元化经营与绩效 基于我国上市商业银行2004—2013年面板数据的实证研究 阮珂何永芳刘丹萍 内容提要我国的商业银行多元化经营是否托、保险等为代表的非银行金融机构间的内部 存在结构性的误区?本文立足于公司治理结构和多元化迅速发展,以各类理财产品为代表的交 多元化经营,从内生性视角通过两阶段最小二乘叉性金融产品数量高速递增。截至2012年底,银 法重新审视了多元化经营和绩效之间的真实关行理财产品余额达到了7.1万亿元。另一方面 系。同时运用随机效应模型,引入多重变量,基于金融机构的外部投资多元化也全面展开。自 我国2004—-2013年上市商业银行的面板数据,深2005年2月国务院批准商业银行成立证券投资 度分析了存在种群特征的商业银行治理结构、多管理公司以来,以工商、建设为代表的国有商业 元化经营和绩效之间的关系。验证了在股权集中银行业加快了外部投资的步伐,截至2013年已 度和经营绩效之间的倒U型关系下,两者存在“拐有8家商业银行成立了基金管理公司,6家商业 点”效应;同时研究发现公司治理结构和多元化经银行投资了保险公司,10家商业银行投资了金 营之间存在互补关系,由于现阶段多元化经营对融租赁公司,3家商业银行成立了消费金融公 绩效产生了较为显著的负效应,仅依靠提高股权司。蓬勃发展的多元化经营,看似已经成为了我 集中度来弥补多元化经营造成的资源分散损失可国商业银行业绩提升的中坚力量 能不是正确的选择。因此,存在规模差异的商业银 但现实果真如此吗?根据普华永道的统计 行在选择多元化经营战略时,要充分考虑自身优数据显示,截至2014年6月,我国商业银行业累 势,过度地依赖非利息收入非但不能分散风险,反计净利润为8583亿元,净利润增速由15.94%下 而分散了资源。 降到12.07%,为2012年以来的新低。工、农、中 关键词商业银行公司治理结构多元化建、交五大商业银行净利润平均增幅9.32%,首 经营绩效内生性 次下降到个位数,以浦发、民生、招商为代表的 股份制商业银行净利润平均增幅下滑到 14.24%,为2011年以来的新低。盈利增速持续放 一、引言 缓,中间业务增速放缓,不良贷款率和不良贷款 额普遍双升,这一系列的信号不由让我们开始 伴随着金融自由化的升温,多元化经营已思考:是否因为存在公司治理结构、资产规模等 经成为我国商业银行采纳的重要战略。由于混因素的差异,使得现阶段我国商业银行实施的 业经营限制的逐步放宽,一方面银行与证券、信多元化经营战略出现了选择上的误区? 本文得到中央高校基本科研业务费专项资金(JBK1507131)的资助。 1422015年第11期 公司治理结构、多元化经营与绩效* ——基于我国上市商业银行2004—2013年面板数据的实证研究 阮 珂 何永芳 刘丹萍 *本文得到中央高校基本科研业务费专项资金（JBK1507131）的资助。 内容提要 我国的商业银行多元化经营是否 存在结构性的误区？本文立足于公司治理结构和 多元化经营，从内生性视角通过两阶段最小二乘 法重新审视了多元化经营和绩效之间的真实关 系。同时运用随机效应模型，引入多重变量，基于 我国2004—2013年上市商业银行的面板数据，深 度分析了存在种群特征的商业银行治理结构、多 元化经营和绩效之间的关系。验证了在股权集中 度和经营绩效之间的倒U型关系下，两者存在“拐 点”效应；同时研究发现公司治理结构和多元化经 营之间存在互补关系，由于现阶段多元化经营对 绩效产生了较为显著的负效应，仅依靠提高股权 集中度来弥补多元化经营造成的资源分散损失可 能不是正确的选择。因此，存在规模差异的商业银 行在选择多元化经营战略时，要充分考虑自身优 势，过度地依赖非利息收入非但不能分散风险，反 而分散了资源。 关键词 商业银行 公司治理结构 多元化 经营 绩效 内生性 一、引言 伴随着金融自由化的升温，多元化经营已 经成为我国商业银行采纳的重要战略。由于混 业经营限制的逐步放宽，一方面银行与证券、信 托、保险等为代表的非银行金融机构间的内部 多元化迅速发展，以各类理财产品为代表的交 叉性金融产品数量高速递增。截至 2012 年底，银 行理财产品余额达到了 7.1 万亿元。另一方面， 金融机构的外部投资多元化也全面展开。自 2005 年 2 月国务院批准商业银行成立证券投资 管理公司以来，以工商、建设为代表的国有商业 银行业加快了外部投资的步伐，截至 2013 年已 有 8 家商业银行成立了基金管理公司，6 家商业 银行投资了保险公司，10 家商业银行投资了金 融租赁公司，3 家商业银行成立了消费金融公 司。蓬勃发展的多元化经营，看似已经成为了我 国商业银行业绩提升的中坚力量。 但现实果真如此吗？根据普华永道的统计 数据显示，截至 2014 年 6 月，我国商业银行业累 计净利润为 8583 亿元，净利润增速由 15.94%下 降到 12.07%，为 2012 年以来的新低。工、农、中、 建、交五大商业银行净利润平均增幅 9.32%，首 次下降到个位数，以浦发、民生、招商为代表的 股 份 制 商 业 银 行 净 利 润 平 均 增 幅 下 滑 到 14.24%，为 2011 年以来的新低。盈利增速持续放 缓，中间业务增速放缓，不良贷款率和不良贷款 额普遍双升，这一系列的信号不由让我们开始 思考：是否因为存在公司治理结构、资产规模等 因素的差异，使得现阶段我国商业银行实施的 多元化经营战略出现了选择上的误区？ 142