行业和整体经济情况，发布资产证券化产品的信用评级报告。这两种方式贯穿于资产证券化产品 的发行和交易阶段。在发行阶段，对投资者披露的信息主要包括发行人的招募说明书和信用评级 机构出具的信用分析和等级报告。在交易阶段，发行人有责任通过服务商将发行机构(SPV)的 经营情况向投资者和信用评级机构披露。 信用评级机构的报告是资产证券化产品信息披露的一个重要组成部分。信用评级机构对资产 证券化产品的信息披露功能主要通过两个方面实现：证券发行时的信用评级和证券信用等级的 升、降级报告。 信用评价机构的公开信用等级报告是资产证券化产品发行阶段的一个必不可少的部分，其作 用显而易见。在交易阶段，信用评价机构对资产证券化产品信用等级的升、降级报告，直接反映 了资产证券化产品的现状和隐含的风险，降低了信息的不对称程度，为产品交易提供了重要的参 考依据。据证券信用评级机构Fitch Ratings的统计，2002年美国2.6%的资产证券化产品（按债 券层Trenche计算)发行后被降级，8%被升级：在欧洲，降级和升级的比例分别是2.8%和4.8% 二、 中国资产证券化发展环境分析 中国的资产证券化实践先于理论的探索。早期的资产证券化实践可以追溯到1992年三亚市 丹洲小区将800土地作为发行标的物，以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的 2亿元地产投资券。在此以后，资产证券化的离岸产品取得了很大的成功。中国远洋运输总公司、 中集集团、珠海高速等离岸资产证券化项目为中国资产证券化的实践提供了成功的经验。近年来， 中国资本市场上尽管还没有出现实质意义上的资产证券化操作，但各方面都密切关注着这一广阔 市场，纷纷推出资产证券化方案和产品构想。最引人注目的是在信托产品创新、房地产抵押贷款 证券化、不良资产的证券化处理等领域的准备和开拓工作。这些产品的创新和开拓为资产证券化 在中国的进一步发展创造有利条件。在此同时，必须看到在现有的法律制度下，资产证券化实践 依然面临着许多实施环境上的障碍。 (一)资产证券化发展的有利条件 1.离岸资产证券化产品的成功经验 中国的离岸资产证券化项目如珠海高速公路、中国远洋运输总公司和中集集团应收款等，为 国内的证券化实践提供了成功经验，揭示了资产证券化成功运作的共同要点：(1)标的资产的质 量良好，具有可预测的稳定现金流：(2)法律运作框架至关重要，设在海外的SPV既可以避免5 行业和整体经济情况，发布资产证券化产品的信用评级报告。这两种方式贯穿于资产证券化产品 的发行和交易阶段。在发行阶段，对投资者披露的信息主要包括发行人的招募说明书和信用评级 机构出具的信用分析和等级报告。在交易阶段，发行人有责任通过服务商将发行机构（SPV）的 经营情况向投资者和信用评级机构披露。 信用评级机构的报告是资产证券化产品信息披露的一个重要组成部分。信用评级机构对资产 证券化产品的信息披露功能主要通过两个方面实现：证券发行时的信用评级和证券信用等级的 升、降级报告。 信用评价机构的公开信用等级报告是资产证券化产品发行阶段的一个必不可少的部分，其作 用显而易见。在交易阶段，信用评价机构对资产证券化产品信用等级的升、降级报告，直接反映 了资产证券化产品的现状和隐含的风险，降低了信息的不对称程度，为产品交易提供了重要的参 考依据。据证券信用评级机构 Fitch Ratings 的统计，2002 年美国 2.6%的资产证券化产品（按债 券层 Trenche 计算）发行后被降级，8%被升级；在欧洲，降级和升级的比例分别是2.8%和 4.8%。 二、 中国资产证券化发展环境分析 中国的资产证券化实践先于理论的探索。早期的资产证券化实践可以追溯到 1992 年三亚市 丹洲小区将 800 土地作为发行标的物，以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的 2 亿元地产投资券。在此以后，资产证券化的离岸产品取得了很大的成功。中国远洋运输总公司、 中集集团、珠海高速等离岸资产证券化项目为中国资产证券化的实践提供了成功的经验。近年来， 中国资本市场上尽管还没有出现实质意义上的资产证券化操作，但各方面都密切关注着这一广阔 市场，纷纷推出资产证券化方案和产品构想。最引人注目的是在信托产品创新、房地产抵押贷款 证券化、不良资产的证券化处理等领域的准备和开拓工作。这些产品的创新和开拓为资产证券化 在中国的进一步发展创造有利条件。在此同时，必须看到在现有的法律制度下，资产证券化实践 依然面临着许多实施环境上的障碍。 （一）资产证券化发展的有利条件 1. 离岸资产证券化产品的成功经验 中国的离岸资产证券化项目如珠海高速公路、中国远洋运输总公司和中集集团应收款等，为 国内的证券化实践提供了成功经验，揭示了资产证券化成功运作的共同要点：（1）标的资产的质 量良好，具有可预测的稳定现金流；（2）法律运作框架至关重要，设在海外的 SPV 既可以避免