金融程 续表 套期保值类型 受益来源 条件 以下三者之 (1)现货价格的涨幅大于期货价格的涨幅 空头套期保值 基差增大 (2)现货价格的跌幅小于期货价格的趺幅 (3)现货价格上涨而期货价格下跌 (二)数量风险 在现实生活中,除了基差风险之外,期货的套期保值中往往还因为数量风险而无 法实现完美的套期保值。所谓数量风险,是指投资者事先无法确知需要套期保值的 标的资产规模Φ或期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险,因 是进行套期保值时需要考虑的问题之一。 但是,数量风险与基差风险有所不同。人们通常认为,套期保值最重要的风险是 指在已确定进行套期保值的那部分价值内,由于基差不确定导致的无法完全消除的 价格风险。因此,在下面的讨论尤其是最优套期保值比率的讨论中,没有考虑数量 风险。 三、远期(期货)套期保值策略 在运用远期(期货)进行套期保值的时候,需要考虑以下四个问题:①选择远期 (期货)合约的种类;②选择远期(期货)合约的到期日;③选择远期(期货)的头寸方 向,即多头还是空头;④确定远期(期货)合约的交易数量。由于第四个问题特别重 要,后文将单独讨论这一内容,这里先讨论前三个问题。 1()合约的选择 在合约的选择中,实际上需要考虑两个问题:第一,在被套期保值的现货既有远 期合约又有期货合约交易的情况下,应选择远期还是期货。第二,在被套期保值的现 货与市场上可得的期货合约标的资产不匹配的情况下,要选择何种标的资产的合约 总的来看,套期保值者应选择具有足够流动性且与被套期保值的现货资产高度 相关的合约品种。 从远期与期货的选择来看,远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形;期 货合约则在大多数情况下流动性较好,且可以采取提前平仓的方式结束头寸,但往往 可得的品种较少。另外,期货有特殊的每日盯市结算与保证金要求,一般来说初始保 证金的交纳并不会造成远期与期货头寸的较大差异,但在期货存续期内可能会发生 补交保证金的情形,这在远期与期货的选择中也是一个重要的考虑因素。 从合约标的资产来看,选择一个H=S的期货合约是相当重要的,因为交叉套期 ①在这种情况下,远期合约也可能存在数量风险