宏观经济——货币政策和其他 激总需求政策之间的矛盾 货币政策与其他刺激总需求政策的政策组合效果互相 对冲 从利率的角度看,提高利率直接抑制货币供给过快增 上到玄坦宜庙楼成太上面左盐老组刭外。但 仍然 好处 产生宏观经济——货币政策和其他刺 激总需求政策之间的矛盾 ◼ 货币政策与其他刺激总需求政策的政策组合效果互相 对冲。 ◼ 从利率的角度看，提高利率直接抑制货币供给过快增 长。利率提高使贷款成本上升而存款者得到好处。但 如果用增加贷款难度来抑制货币供给，对借款者仍然 构成了一定的成本，而存款者却没有得到应得的好处， 这个好处变成了人为的交易成本。 ◼ 由于国际比较和人民币升值预期，提高利率还将产生 0 套利机会。 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2002 年1月 2002 年2月 2002 年3月 2002 年4月 2002 年5月 2002 年6月 2002 年7月 2002 年8月 2002 年9月 2002-10-31 2002 年11 月 2002 年12 月 2003 年1月 2003 年2月 2003 年3月 2003 年4月 2003 年5月 2003 年6月 2003 年7月 2003 年8月 2003 年9月 -100 -50 0 50 100 150 200 外贸顺差+实际利用外资（亿美元） 国家外汇储备当月（亿美元） “ 热钱