宏观经济——宏观经济政策的 矛盾 均来看,中国的真实投资报酬率显著高于世界平 幻水平,正是这一点引来了大量的境外直接投资 在这样的情况下,均衡的存贷款真实利率也应当比 较高。在过去几年,由于通货紧缩,虽然名义利率 并不高,真实利率仍然很高。在通货紧缩消退而通 货膨胀抬头以后,真实利率从偏高转入偏低。这 点也构成了投资和货币供给高速增长的一个原因。 进一步,中国目前仍然是资本净流出(经常帐户顺 差),这与较高的国内投资报酬率形成了明显的矛 盾 总的来看,汇率的歪曲进一步导致了利率的歪曲 另外,汇率和利率的调整还涉及多方面的利益因而宏观经济——宏观经济政策的 矛盾 ◼ 平均来看，中国的真实投资报酬率显著高于世界平 均水平，正是这一点引来了大量的境外直接投资。 在这样的情况下，均衡的存贷款真实利率也应当比 较高。在过去几年，由于通货紧缩，虽然名义利率 并不高，真实利率仍然很高。在通货紧缩消退而通 货膨胀抬头以后，真实利率从偏高转入偏低。这一 点也构成了投资和货币供给高速增长的一个原因。 进一步，中国目前仍然是资本净流出（经常帐户顺 差），这与较高的国内投资报酬率形成了明显的矛 盾。 ◼ 总的来看，汇率的歪曲进一步导致了利率的歪曲。 另外，汇率和利率的调整还涉及多方面的利益因而 难以进行。这样的情况可能迫使对控制通货膨胀负