典型的限制性条款包括对追加债务、分红派息、营运资金水平与财务比率、使用固定资产抵押 变卖或购置固定资产、租赁、工资以及投资方向等都可能作出不同程度的限制。这些限制实际上为 对公司设置某些最高限。 有些债券还包括所谓“交叉违约”( Cross default)条款,该条款规定,对于有多笔债务的公司, 只要对其中一笔违约,则认为公司对全部债务违约。 肯定性条款 肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定,如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。 这些肯定性条款可以理解为对公司设置某些最低限。 无论是肯定性条款还是否定性条款,公司都必须严格遵守,否则可能导致“违约”。但在违约 的情况下,债权人并不总是急于追回全部债务,一般情况下会设法由债券受托管理人找出变通办法, 要求公司改善经营管理,迫使公司破产清算一般是债权人的最后手段,因为破产清算对于债权人通 常并不是最有利的。 (二)债券评级 债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关,也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了 较客观地估计不同债券的违约风险,通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决 于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔( Standard&Por's)公司和穆迪(Mody's) 投资者服务公司,前者的评级标准见表10.5。 (三)债券的偿还 债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。 1.定期偿还 定期偿还是在经过一定宽限期后,每过半年或1年偿还一定金额的本金,到期时还清余额。这 一般适用于发行数量巨大,偿还期限长的债券,但国债和金融债券一般不使用该方法 定期偿还具体有两种方法,一是以抽签方式确定并按票面价格偿还:二是从二级市场上以市场 价格购回债券。为增加债券信用和吸引力,有的公司还建立偿还基金用于债券的定期偿还 2.任意偿还 任意偿还是债券发行一段时间(称为保护期)以后,发行人可以任意偿还债券的一部分或全部, 具体操作可根据早赎或以新偿旧条款,也可在二级市场上买回予以注销 投资银行往往是具体偿还方式的设计者和操作者,在债券偿还的过程中,投资银行有时也为发 行者代理本金发还 债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似,也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几 个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分,在证券交易所申请上市的债券主要是公司债 券,但国债一般不用申请即可上市,享有上市豁免权。然而,上市债券与非上市债券相比,它们在 债券总量中所占的比重很小,大多数债券的交易是在场外市场进行的,场外交易市场是债券二级市 场的主要形态。 关于债券二级市场的交易机制,与股票并无差别,只是由于债券的风险小于股票,其交易价格 的波动幅度也较小。其他方面不再赘述。 第三节投资基金 投资基金是资本市场的一个新的形态,它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化,不仅 有利于克服个人分散投资的种种不足,而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择,从而极大推50 典型的限制性条款包括对追加债务、分红派息、营运资金水平与财务比率、使用固定资产抵押、 变卖或购置固定资产、租赁、工资以及投资方向等都可能作出不同程度的限制。这些限制实际上为 对公司设置某些最高限。 有些债券还包括所谓“交叉违约”（Cross Default）条款，该条款规定，对于有多笔债务的公司， 只要对其中一笔违约，则认为公司对全部债务违约。 2．肯定性条款 肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。 这些肯定性条款可以理解为对公司设置某些最低限。 无论是肯定性条款还是否定性条款，公司都必须严格遵守，否则可能导致“违约”。但在违约 的情况下，债权人并不总是急于追回全部债务，一般情况下会设法由债券受托管理人找出变通办法， 要求公司改善经营管理，迫使公司破产清算一般是债权人的最后手段，因为破产清算对于债权人通 常并不是最有利的。 （二）债券评级 债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了 较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决 于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔（Standard & Poor ’s）公司和穆迪（Moody’s） 投资者服务公司，前者的评级标准见表 10.5。 （三）债券的偿还 债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。 1．定期偿还 定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或 1 年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。这 一般适用于发行数量巨大，偿还期限长的债券，但国债和金融债券一般不使用该方法。 定期偿还具体有两种方法，一是以抽签方式确定并按票面价格偿还；二是从二级市场上以市场 价格购回债券。为增加债券信用和吸引力，有的公司还建立偿还基金用于债券的定期偿还。 2．任意偿还 任意偿还是债券发行一段时间（称为保护期）以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部， 具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。 投资银行往往是具体偿还方式的设计者和操作者，在债券偿还的过程中，投资银行有时也为发 行者代理本金发还。 三、债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几 个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债 券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。然而，上市债券与非上市债券相比，它们在 债券总量中所占的比重很小，大多数债券的交易是在场外市场进行的，场外交易市场是债券二级市 场的主要形态。 关于债券二级市场的交易机制，与股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格 的波动幅度也较小。其他方面不再赘述。 第三节 投资基金 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅 有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推