不但比SAB的收购价高出29.8%,更较哈啤前一日收盘价5.1港元高出9.41%,7月12日 A-B公司表示,截至7月9日下午4时,已有效接纳中国第四大啤酒制造商—哈尔滨啤酒 6.6亿股的股份收购建议,相当于哈啤已发行股本的64.42%.连同之前购入的3.61亿股 A-B现有合计约10.21亿股哈啤股份,相当于哈啤已发行股本的99.66%。这场股权争夺战 最终由AB的胜出而结束。根据香港联交所《公司收购,合并及股份购回守则》,A-B向联 交所申请,对剩余股份进行强制性收购,使得哈啤成为A-B的一家独资公司,并将哈啤在 香港交易所的上市地位撤回。 (3)案例3荷兰喜力参股粤海啤酒 并购前:粤海金威啤酒一直把自己的市场定位在粤海范围,取得了相当不错的成绩 特别在深圳市场多年雄踞首位,并在2002年一举超过青岛啤酒成为在香港市场上最大的国 内啤酒供应商。但区域性的品牌限制了其对其他市场的争夺力度。所以粤海急需资金来加 快其扩张的步伐。喜力公司从203年开始出现了销售收入停滞,股价下降,利润单薄,中 断了6年来以两位数增长的记录。但由于喜力当时的资金不是很充裕,在并购上较为谨慎 在收入水平较高的华南地区,粤海啤酒市场占有率最大,有着完整的销售网络,并且在香 港上市,公司较为规范,理所当然成为了喜力的目标。 并购过程:2003年11月20日粤海啤酒集团有限公司及其母公司广东控股有限公司于 荷兰喜力啤酒集团( Heineken)签订协议,以每股1.85港元的价格出让粤海啤酒21%的股份 双方此次的收购交易时采取增发新股的方式,粤海将增发1.467亿新股。喜力将合计购入 粤海啤酒21%的权益,其中旧股及新股各占一半,该项交易金额达5.8亿元。 2.并购重组方式 上述三个案例按照传统的并购方式大类分,属于横向并购和直接股票收购方式。横向 并购,即同业并购,可以快速的扩展规模,最大限度的获得实际规模效益和协同效益。虽 然短期来看绩效一般,但从较长时期来看绩效较为稳定且呈上升趋势。 经过对上述三个案例的重新思考,本文提出三种新的并购分类方式,分别根据战略目 标、股票支付方式以及并购模式来分类。其依据是:(1)并购重组是企业资本经营的具体 方式,是以优化资产结构,创造和培育核心竞争力,实现资本收益最大化为具体目标的。 这些目标往往是由执行主体性质所决定的,不同的企业理论对企业性质有着不同的认识。 (2)企业重组主要是产权交易问题,凡是交易都要涉及支付方式问题。为完成交易所使用 的支付方式不仅通过不同的成本影响着资本收益,而且还传达着公司的重要信息,具有信 号功能。不同的筹资方式对交易双方的价值会产生不同的影响。(3)企业并购重组的模式 限定了企业采用何种并购重组的方式,企业规模的大小,资金的多少,企业所拥有的并购 优势等等都制约着企业选择并购重组的方式。下面首先分析根据战略目标的并购类型。 从战略目标来看,可以有不同的战略目标驱使啤酒企业并购:(1)生产力过剩,即收 购方原所面对的市场饱和度高,其通过收购其他竞争者来减少整个行业的生产力,获得市 场份额,提高效率。(②)地理扩张,即收购方通过收购来扩大自己的商业网点,获得更大 的市场份额。(3)产品或市场延伸,即被收购企业的产品可以补充或延伸收购企业的产品 或市场。(4)研究与开发,即收购方购买先进的技术专利。(5)产业合并,即收购方通过 整合现有几个企业的资源建立一个新的产业 由上述案例看来,因为燕京啤酒坚持“牢牢巩固北京,不断扩大华北市场,积极开发 全国,逐步进入国际市场”的战略,在燕京啤酒正在谋求全球布局,看好华东和华南市场7 不但比 SAB 的收购价高出 29.8%，更较哈啤前一日收盘价 5.1 港元高出 9.41%，7 月 12 日 A-B 公司表示，截至 7 月 9 日下午 4 时，已有效接纳中国第四大啤酒制造商---哈尔滨啤酒 6.6 亿股的股份收购建议，相当于哈啤已发行股本的 64.42%.连同之前购入的 3.61 亿股， A-B 现有合计约 10.21 亿股哈啤股份，相当于哈啤已发行股本的 99.66%。这场股权争夺战 最终由 A-B 的胜出而结束。根据香港联交所《公司收购，合并及股份购回守则》，A-B 向联 交所申请，对剩余股份进行强制性收购，使得哈啤成为 A-B 的一家独资公司，并将哈啤在 香港交易所的上市地位撤回。 (3)案例 3 荷兰喜力参股粤海啤酒[6] 并购前: 粤海金威啤酒一直把自己的市场定位在粤海范围，取得了相当不错的成绩， 特别在深圳市场多年雄踞首位，并在 2002 年一举超过青岛啤酒成为在香港市场上最大的国 内啤酒供应商。但区域性的品牌限制了其对其他市场的争夺力度。所以粤海急需资金来加 快其扩张的步伐。喜力公司从 2003 年开始出现了销售收入停滞，股价下降，利润单薄，中 断了 6 年来以两位数增长的记录。但由于喜力当时的资金不是很充裕，在并购上较为谨慎。 在收入水平较高的华南地区，粤海啤酒市场占有率最大，有着完整的销售网络，并且在香 港上市，公司较为规范，理所当然成为了喜力的目标。 并购过程: 2003 年 11 月 20 日粤海啤酒集团有限公司及其母公司广东控股有限公司于 荷兰喜力啤酒集团(Heineken)签订协议，以每股1.85港元的价格出让粤海啤酒21%的股份。 双方此次的收购交易时采取增发新股的方式，粤海将增发 1.467 亿新股。喜力将合计购入 粤海啤酒 21%的权益，其中旧股及新股各占一半，该项交易金额达 5.8 亿元。 2.并购重组方式 上述三个案例按照传统的并购方式大类分，属于横向并购和直接股票收购方式。横向 并购，即同业并购，可以快速的扩展规模，最大限度的获得实际规模效益和协同效益。虽 然短期来看绩效一般，但从较长时期来看绩效较为稳定且呈上升趋势。 经过对上述三个案例的重新思考，本文提出三种新的并购分类方式，分别根据战略目 标、股票支付方式以及并购模式来分类。其依据是：（1）并购重组是企业资本经营的具体 方式，是以优化资产结构，创造和培育核心竞争力，实现资本收益最大化为具体目标的。 这些目标往往是由执行主体性质所决定的，不同的企业理论对企业性质有着不同的认识。 （2）企业重组主要是产权交易问题，凡是交易都要涉及支付方式问题。为完成交易所使用 的支付方式不仅通过不同的成本影响着资本收益，而且还传达着公司的重要信息，具有信 号功能。不同的筹资方式对交易双方的价值会产生不同的影响。（3）企业并购重组的模式 限定了企业采用何种并购重组的方式，企业规模的大小，资金的多少，企业所拥有的并购 优势等等都制约着企业选择并购重组的方式。下面首先分析根据战略目标的并购类型。 从战略目标来看，可以有不同的战略目标驱使啤酒企业并购：(1) 生产力过剩，即收 购方原所面对的市场饱和度高，其通过收购其他竞争者来减少整个行业的生产力，获得市 场份额，提高效率。 (2)地理扩张，即收购方通过收购来扩大自己的商业网点，获得更大 的市场份额。(3) 产品或市场延伸， 即被收购企业的产品可以补充或延伸收购企业的产品 或市场。(4) 研究与开发，即收购方购买先进的技术专利。(5) 产业合并，即收购方通过 整合现有几个企业的资源建立一个新的产业。 由上述案例看来，因为燕京啤酒坚持“牢牢巩固北京，不断扩大华北市场，积极开发 全国，逐步进入国际市场”的战略，在燕京啤酒正在谋求全球布局，看好华东和华南市场