计,美元在海外的发行量超过美国经济规模的3倍,这使得其他国家持有的美元储备不断 上升,这一现象在亚洲国家尤为明显,2006年,十个亚洲国家持有的外汇储备高达34万 亿美元,占全球外汇储备的59%。这些储备大都以美元证券的形式存在,2006年,外国投 资者持有46%的美国国债、27%的美国公司债券、14%的美国市政债券以及大量的金融衍 生品,这在一定程度上推动了次贷支持证券市场的泡沫。也就是说,全球各国共同支撑着美 国的消费市场、房地产市场和金融市场,并使得美国得以长时间保持较低的利率,这得益于 美元在全球金融市场上的霸主地位。但是,过多的资金涌向美国金融市场,增加了美国金融 市场的流动性,推动了美国房地产和次贷攴持证券市场的的发展。全球外汇储备体系的失衡 造成了各国对美国经济的依赖性不断増大,在积聚了大量的风险后,美国金融市场的波动会 迅速波及全球,形成全球性的金融危机。 第三,金融监管的放松和经济金融全球化与金融创新下的监管不到位,助推了金融市场 泡沫的形成。为了鼓励商业银行与其他金融机构的竞争,1999年美国颁布《现代金融服务 法案》,允许各类金融机构进行混业经营。随着全球经济金融全球化进程的不断推进,离岸 金融市场迅速发展,这使金融机构可以很容易地逃避美联储的监管。同时,在当前的金融监 管体系下,金融衍生品被各国中央银行视为表外业务,对其监管较为宽松,传统的资本充足 率约束等监管手段难以对跨国的衍生品交易进行监管,岀现了巨大的监管空白地带,进一步 助推了资产证券化和金融创新的步伐。在高额利润的吸引下,越来越多的商业银行加入到金 融衍生品的盛宴当中,同时美国之外的投资者可以通过购买有关证券投资于美国房地产市 场,而不用去美国购买实物房产,多重因素的助推使市场风险一步步增大。一旦房地产泡沫 破裂,被信用交易放大的杠杄效应就会迅速扩散 此外,金融监管的放松还推动了金融机构的兼并整合,使得行业集中度大大增加,以美 国为主导的商业银行、投资银行和对冲基金在国际金融体系占据了主导权它们在业务创新、- 5 - 计，美元在海外的发行量超过美国经济规模的 3 倍，这使得其他国家持有的美元储备不断 上升，这一现象在亚洲国家尤为明显，2006 年，十个亚洲国家持有的外汇储备高达 3.4 万 亿美元，占全球外汇储备的 59％。这些储备大都以美元证券的形式存在，2006 年，外国投 资者持有 46％的美国国债、27％的美国公司债券、14％的美国市政债券以及大量的金融衍 生品，这在一定程度上推动了次贷支持证券市场的泡沫。也就是说，全球各国共同支撑着美 国的消费市场、房地产市场和金融市场，并使得美国得以长时间保持较低的利率，这得益于 美元在全球金融市场上的霸主地位。但是，过多的资金涌向美国金融市场，增加了美国金融 市场的流动性，推动了美国房地产和次贷支持证券市场的的发展。全球外汇储备体系的失衡 造成了各国对美国经济的依赖性不断增大，在积聚了大量的风险后，美国金融市场的波动会 迅速波及全球，形成全球性的金融危机。 第三，金融监管的放松和经济金融全球化与金融创新下的监管不到位，助推了金融市场 泡沫的形成。为了鼓励商业银行与其他金融机构的竞争，1999 年美国颁布《现代金融服务 法案》，允许各类金融机构进行混业经营。随着全球经济金融全球化进程的不断推进，离岸 金融市场迅速发展，这使金融机构可以很容易地逃避美联储的监管。同时，在当前的金融监 管体系下，金融衍生品被各国中央银行视为表外业务，对其监管较为宽松，传统的资本充足 率约束等监管手段难以对跨国的衍生品交易进行监管，出现了巨大的监管空白地带，进一步 助推了资产证券化和金融创新的步伐。在高额利润的吸引下，越来越多的商业银行加入到金 融衍生品的盛宴当中，同时美国之外的投资者可以通过购买有关证券投资于美国房地产市 场，而不用去美国购买实物房产，多重因素的助推使市场风险一步步增大。一旦房地产泡沫 破裂，被信用交易放大的杠杆效应就会迅速扩散。 此外，金融监管的放松还推动了金融机构的兼并整合，使得行业集中度大大增加，以美 国为主导的商业银行、投资银行和对冲基金在国际金融体系占据了主导权，它们在业务创新