名生茶生 利能刀分析 一静态分析 总授资收益率、资木金净利洞 一动态分析 财务内部收拉率、财务净现值、财务净现值率、动志投资回收 楼债能力分析 、倍债备付率、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比南 8，基准收益率及影响基准收益率的因素。 使企业行业或授簧者以 女 应控合以下因 06 用 4年 机会成本 ,r材 “能使资金得到最有效的利川 完全企业自有资金投资，可参考行业的平均收益水，可理解为资金的机会成术 担的风，风坠越大，贴补半越高。 是指 的行超过商品流通所需爱的货币是引起的币位利价上珠的现 若项目现金流量是按当年价格预测估算的 则应以年通货胀率修正值，即 1 十13 若项目的现金流量 正值，即。=+i)+i-11+i2 述近处理的杀件是 9财务净现值指标的生 定的折现率) 能力的 价指标授资方案的 务净现值是指 一个预定的（塔准化 到资方案开的 收平 NPr-2a-co)t+e 式中PV是财务净现值，(CCO),是第年的净现金流量 单 是基流收益率，是方案计算期 财务净现值是评价项日盈利能力的地对指标， 济上可行 10,财务内部收益率指标的计篷 FNP0)-Σa-Co)+e厂 06单 3 7，财务评价指标体系的构成。 财务分析——确定性分析——盈利能力分析——静态分析——投资收益率——总投资收益率、资本金净利润率 ——静态投资回收期 ——动态分析——财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率、动态投资回收期 ——偿债能力分析——利息备付率、偿债备付率、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率 ——不确定性分析——盈亏平衡分析、敏感性分析 8，基准收益率及影响基准收益率的因素。 基准收益率也称基准折现率，使企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。它是评 价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。 基准收益率的确定一般应综合考虑以下因素：04、06 多 ①资金成本和机会成本：资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。（筹资费指在筹资过程 中发生的费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行贷款 而支付的手续费；资金的使用费指因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如使用发行股票 筹集的资金要向股东支付红利，使用发行债券和银行贷款借入的资金要向债权人支付利息） 04 单 机会成本指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好收益。机会成本 是在方案外部形成的，不会反映在方案财务上，必须经过工程经济人员的分析比较。 显然，05 单基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用： ic≥i1=max（单位资金成本，单位投资机会成本） 完全企业自有资金投资，可参考行业的平均收益水平，可理解为资金的机会成本。 资金来源于自有和贷款，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。 ②投资风险：确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率 i2 来提高 ic 值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承 担的风险，风险越大，贴补率越高。 ③04 单通货膨胀：是指由于货币（指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。 综合以上分析，基准收益率可确定如下： 若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率 i3 修正 ic 值，即 ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈i1＋i2＋i3 若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果以排除通货膨胀因素的影响，就不再考虑通货膨胀的影响去修 正 ic 值，即 ic=（l＋i1）（l＋i2）－1≈i1＋i2 上述近似处理的条件是 i1，i2，i3 都为小数。 总之，合理确定基准收益率，对于投资决策者极为重要。资金成本和机会成本是基础，投资风险和通货膨胀是必须考虑因素。 9，财务净现值指标的计算 财务净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的（基准收益率或设 定的折现率）ic（计算财务净现值采用的利率，并在确定基准收益率时考虑银行贷款利率和投资利润率等因素；对于特定的项目，基准收益率越 小，则财务净现值越大，财务内部收益率不变），分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值 之和。 06 单 ( ) ( ) t c t n t FNPV CI CO i − = =  − 1+ 0 式中 FNPV 是财务净现值，（CI-CO）t 是第 t 年的净现金流量， ic 是基准收益率，n 是方案计算期。 财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，FNPV≥0 时，方案在经济上可行， FNPV＜0 时，不可行。 优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平（项目 的盈利能力越强，则财务净现值越大），判断直观。 不足：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的，而且在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑 互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能在各方案间比选，同样财务净现值也不能真正反映项目投资 中单位投资的使用效率。可以直接应用于寿面期相等的互斥方案的比较。 10，财务内部收益率指标的计算 对具有常规现金流量（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量） 的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数： ( ) ( ) ( ) t c t n t FNPV i CI CO i − = =  − 1+ 0 06 单 工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域即-1＜i＜＋∞内，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小， 由正变负。 按照财务净现值的评价准则，只要 FNPV（i）≥0，方案或项目就可接受，但由于 FNPV（i）是 i 的递减函数，故折现率 i 定得越高，方案被接受的可能越小。i 可以大到使 FNPV（i）＝0，这时 FNPV（i）曲线与横轴相交，i 达到了其临界值 i *，可 以说 i *是财务净现值评价准则的一个分水岭，将 i *称为财务内部收益率（FIRR——Financial internal Rate of Return）。其 实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：