上，资金的时间价值。宜师没有时间价。 在的时等的 投资经营的一项基本原则就是充分利用资金的时同价值并最大限皮地我得其时间价值，这就要加快资金周转，早起国收资金， 2 在借贷过程中，债务人支付输债权人超过原信贷货款金额的部分就是利息。 I-F.P 式中1利息，F日前债务人应付即使权人应收的总金额，P原借贷款金额，含称作本金 利*就是在单位时间内所得利息额与原借贷款金颜之比，用百分数表示，即 产国发位时间内所得的利胞戴。用于表示计算的的时币位皮为计豆周扇，通常为年、半华、季·小 率不变情况下，取决于金避市 本的供求情况 的计排：有利和复利之分，计息同在一个以上时，就考单利与复利的题 单利：计息时仅用最初本金计算，不计入先能计息周期中所累积增加的利息，即利不生利 式中代表第t计息期的利恩瓶，P代表本金，1，计息单利利举。 金上息，中 如果本金大 的办法为 按时 3,现金迹量。 现金流最的绘制04单，向右延表示时间的线，轴上每一刻废表示一个时单位，可取华。半年、季或月等，零表示时间 序列的起点。婴正绘现金流量，一定把提好三要素即：现金流量的大小甲数藏，方液 入或流出，作用点发生的红 4,等值的计算。 意属精梦不等全州9一 的资全称为等值，又周等效伯 次之付又称整付，是指 算公式为
1 1，资金的时间价值。货币没有时间价值。 资金的时间价值：资金的价值随时间变化而变化，随时间的推移而增值，增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。 影响因素 05 多：使用时间，单位时间资金的增值率一定的情况下，资金使用时间越长，资金的时间价值越大。反之越小。 数量大小，正比。 投入和回收的特点，总投资一定情况下，前期投入多，资金负效益越大，后期投入多负效益小。 而在资金回收额一定的情况下，离现在越近的时间回收的资金越多，资金的时间价值越大， 之，离现在越远的时间回收的资金越多，资金的时间价值越小。 周转速度，资金周转越快，在一定时间内等量资金的时间价值越大。 投资经营的一项基本原则就是充分利用资金的时间价值并最大限度地获得其时间价值，这就要加快资金周转，早起回收资金， 不断进行高利润的投资活动。 2，利息与利率。 ①利息是资金时间价值的一种重要表现形式，而且通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值但绝对尺度，用利率作为衡量资 金时间价值的相对尺度。 在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额的部分就是利息。 I = F - P 式中 I 利息，F 目前债务人应付即债权人应收的总金额，P 原借贷款金额，常称作本金。 利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷款金额之比，用百分数表示，即 i = ×100% 式中 i 利率， 单位时间内所得的利息额。用于表示计算利息的时间单位成为计息周期，通常为年、半年、季、月、周或天。 ②利率是各国发展国民经济的重要杠杆之一，利率的高低由如下因素决定：06 单 首先取决于社会平均利润率的高低，并随之变动。 在平均利润率不变情况下，取决于金融市场上借贷资本的供求情况。 借出资本要承担一定的风险，风险越大，利率越高。 通货膨胀对利息的波动有直接影响。 借出资本的期限长短。 ③利息的计算：有单利和复利之分，计息周期在一个以上时，就需考虑单利与复利的问题。 单利：计息时仅用最初本金计算，不计入先前计息周期中所累积增加的利息，即利不生利。 I t = Pi单 式中 It 代表第 t 计息周期的利息额，P 代表本金，i 单计息周期单利利率。 而 n 期末单利本利和 F 等于本金加上利息，即： F = P + In = P(1+ ni单） 式中 In代表 n 个计息周期所付或所收的单利总利息，即 I I Pi单 nPi单 n i n t n = t = = =1 =1 同一笔借款，在利率和计息周期均相同的情况下，用复利计算出的利息额数比单利大，如果本金越大，利率越高，计息周期越 多时，两者差距越大。复利计息比较符合资金在社会在生产过程中运动的实际情况，因此工程经济分析种，一般采用复利计算。 复利计算有间断复利和连续复利之分，按期计算复利的办法为间断复利即普通复利，按瞬时计算复利的方法称为连续复利，在 实际使用中都采用间断复利。 ④利息和利率在工程经济活动中的作用：利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力，自愿性的动力。 利息促进投资者加强经济核算，节约使用资金。 利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆。 利息和利率是金融企业经营发展的和总要条件。 3，现金流量。 对象整个期间各时点 t 上实际发生的资金流入或资金流出称为现金流量。其中流出系统的资金称为现金流出（Cash Output）， 用符号（CO）t 表示，现金流入则为(Cash Input)，用符号（CI）t 表示。现金流入与现金流出之差称之为净现金流量，用符号 （CI-CO）t 表示。05 单 现金流量图的绘制 04 单，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等，零表示时间 序列的起点。要正确绘制现金流量图，一定把握好三要素即：现金流量的大小即数额，方向即流入或流出，作用点即发生的时 间点。 4，等值的计算。 资金有时间价值，即使金额相同，发生在不同的时间，价值就不同。反之，不同时点绝对不等的资金在时间价值的作用下却可 能具有相等的价值。这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。 ①一次支付的终值和现值计算。06 单 一次支付又称整付，是指所分析系统的现金流量，无论流入或是流出，分别在时点上只发生一次。 终值计算——已知 P 求 F：一次支付 n 年末终值（即本利和）F 的计算公式为 n F = P(1+ i) 现值计算——已知 F 求 P：由上式逆运算可得出现值 P 的计算式为
计算现值P的过程叫“折现”成“贴现”，其所使用的利率称为折现率或贴现率。故+)成 (P/F,i,刀)也可叫做折现系数或贴现系数。 式中A为年金，发生在（或折算为）某一转定时间序列各计息期术（不包括零期）的等额资金序列的价值 降佰计算06单一已知A求R:F+) 簧目收计算06 债基金计算一已知F求A: 可把在不时时点发生的资金换成时时点的等值资金，进行比较。所以，方案比较都果用等值的既念来进 5,悉)有效和名义利的关系实质上与单利和复利的关系一。有效利率比名义利体更能体现资金的时 价值，随计息期宿短有效利率会提高。 名义利率：是指计息 计息周期有效利率，甲计恩期利山，1=二 年有效利率，甲年实际利率。年初有资金卫，名义利率为，一年内计息m次，则计息周扇利率为1一二。根据 次支付终值公式。可得接年的本利和，即Q6、01单F=个+片厂，复据利息的定义可得该年的利息1为 每年计息周期m越多，名义利*和有效利率差距越大。另一方面，名义利率为10%，按季度计息时，按季度种2,5%计息与 按年利率10.38%i计息 二者是等价的。 在工程经济分析中，如果各方案的计息期不用，就不能筒单地使用名义利率来评价，必缓换算成有数利率，否则会得出不正确 51财务评价的内容。 财务译价就是根据国民经济与社会发熙。行业和地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上 是州子的分析方法。对方案的时务可行性和经济合岸检透打分情论还。，为项目的科学决策餐候款据，分为融资满分斯和 ①基本内容：对于经营作项，分析项日的盈利能力、能力、财务生能力，06多 ②方法： 分性 法。 生分析 算分指 ,较全面反唤投资方案的效益 贝、按评价是否考 ①财务评价方案 务价中为进行动分析所设定的期限，包搭建设别和运营（分投产期和达产期》，运营期以项日主要 冬的经济泰面确定
2 n n F i i F P − = + + = (1 ) (1 ) 计算现值 P 的过程叫“折现”或“贴现”，其所使用的利率常称为折现率或贴现率。故 n i − (1+ ) 或 （P/ F，i，n） 也可叫做折现系数或贴现系数。 ②等额支付系列的终值、现值、资金回收和偿债基金计算 等额支付系列现金流量序列是连续的，且数额相等，即 At = A = 常数（t =1，2，3，，n） 式中 A 为年金，发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列的价值。 终值计算 06 单——已知 A 求 F： i i F A n 1+ −1 = （ ） 现值计算——已知 A 求 P： n n n i i i P F i A （ ） （ ） （ ） + + − = + = − 1 1 1 1 资金回收计算 06 单——已知 P 求 A： 1 1 1 + − + = n n i i i A P （ ） （ ） 偿债基金计算——已知 F 求 A： 1+ −1 = n i i A F （ ） ③等额还本利息照付系列现金流量的计算，每年还款额 A 是不一样的。 影响资金等值的因素有三个：金额的多少，资金发生的时间，利率或折现率的大小。其中利率是一个关键因素，一般等值计算 中是以同一利率为依据的。 利用等值的概念，可把在不同时点发生的资金换算成同一时点的等值资金，进行比较。所以，方案比较都采用等值的概念来进 行分析、评价和选定。 5，（熟悉）有效利率和名义利率的关系实质上与单利和复利的关系一样。有效利率比名义利率更能体现资金的时间 价值，随计息期缩短有效利率会提高。 名义利率：r 是指计息周期小于一年时，计息周期利率乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率，即 r = im 若计息周期月利率为 1%，则年名义利率为 12%。忽略了前面各期利息再生的因素，与单利计算相同。 有效利率：是指资金在计息中所发生的实际利率。包括计息周期有效利率和年有效利率两种情况。 计息周期有效利率，即计息周期利率 i， m r I = 年有效利率，即年实际利率。年初有资金 P，名义利率为 r，一年内计息 m 次，则计息周期利率为 m r i = 。根据一 次支付终值公式 ，可得该年 的本利和 F，即 06、04 单 m m r F P = 1+ ，根据利息的定 义可得该年 的利息 I 为 − − = + = 1+ 1 1 m m m r P P m r I P ，再根据利率的定义可得该年的实际利率，即有效利率： ieff 1 −1 = = + m m r P I 每年计息周期 m 越多，名义利率和有效利率差距越大。另一方面，名义利率为 10%，按季度计息时，按季度利率 2.5%计息与 按年利率 10.38%计息，二者是等价的。 在工程经济分析中，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，必须换算成有效利率，否则会得出不正确 的结论。 6，财务评价的内容。 建设项目经济评价是项目前期工作的重要内容。根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价和国民经济评价两个 层次。04 多 财务评价就是根据国民经济与社会发展、行业和地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上， 采用科学的分析方法，对方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供依据。分为融资前分析和融资 后分析。 ①基本内容：对于经营性项目，分析项目的盈利能力、偿债能力、财务生存能力。06 多 对于非经营性项目，主要分析项目的财务生存能力。 ②方法：一、基本方法：确定性评价方法，不确定性评价方法。——对同一个项目必须同时进行。 二、按评价方法的性质分类：定量分析，定性分析。——应坚持定量与定性相结合，以定量分析为主的原则。 三、按评价方法是否考虑时间因素：静态分析，不考虑资金的时间因素 动态分析，把现金流量折现后来计算分析指标，较全面反映投资方案的效益。 四、按评价是否考虑融资分类：融资前分析和融资后分析——先融资前分析，再进行融资后分析。 五、按项目评价的时间：事前评价：带预测性，事中评价：跟踪评价，事后评价：总结评价项目投资决策的正确性。 ③程序：1、熟悉建设项目的基本情况， 2、收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数， 3、根据基础财务数据资料编制各基本财务报表， 4、财务评价。 ④财务评价方案：独立型方案，方案间互不干扰、经济上互不相干，“绝对经济效果检验”，对方案自身经济性的检验。 互斥型方案，各个方案互相排斥可互相替代。考察各个方案自身经济效果即同上，考察哪个方案效果最优， 即“相对经济效果检验”。 ⑤项目计算期：指财务评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期（分投产期和达产期），运营期以项目主要设 备的经济寿面期确定
名生茶生 利能刀分析 一静态分析 总授资收益率、资木金净利洞 一动态分析 财务内部收拉率、财务净现值、财务净现值率、动志投资回收 楼债能力分析 、倍债备付率、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比南 8，基准收益率及影响基准收益率的因素。 使企业行业或授簧者以 女 应控合以下因 06 用 4年 机会成本 ,r材 “能使资金得到最有效的利川 完全企业自有资金投资，可参考行业的平均收益水，可理解为资金的机会成术 担的风，风坠越大，贴补半越高。 是指 的行超过商品流通所需爱的货币是引起的币位利价上珠的现 若项目现金流量是按当年价格预测估算的 则应以年通货胀率修正值，即 1 十13 若项目的现金流量 正值，即。=+i)+i-11+i2 述近处理的杀件是 9财务净现值指标的生 定的折现率) 能力的 价指标授资方案的 务净现值是指 一个预定的（塔准化 到资方案开的 收平 NPr-2a-co)t+e 式中PV是财务净现值，(CCO),是第年的净现金流量 单 是基流收益率，是方案计算期 财务净现值是评价项日盈利能力的地对指标， 济上可行 10,财务内部收益率指标的计篷 FNP0)-Σa-Co)+e厂 06单
3 7，财务评价指标体系的构成。 财务分析——确定性分析——盈利能力分析——静态分析——投资收益率——总投资收益率、资本金净利润率 ——静态投资回收期 ——动态分析——财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率、动态投资回收期 ——偿债能力分析——利息备付率、偿债备付率、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率 ——不确定性分析——盈亏平衡分析、敏感性分析 8，基准收益率及影响基准收益率的因素。 基准收益率也称基准折现率，使企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。它是评 价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。 基准收益率的确定一般应综合考虑以下因素：04、06 多 ①资金成本和机会成本：资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。（筹资费指在筹资过程 中发生的费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行贷款 而支付的手续费；资金的使用费指因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如使用发行股票 筹集的资金要向股东支付红利，使用发行债券和银行贷款借入的资金要向债权人支付利息） 04 单 机会成本指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好收益。机会成本 是在方案外部形成的，不会反映在方案财务上，必须经过工程经济人员的分析比较。 显然，05 单基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用： ic≥i1=max（单位资金成本，单位投资机会成本） 完全企业自有资金投资，可参考行业的平均收益水平，可理解为资金的机会成本。 资金来源于自有和贷款，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。 ②投资风险：确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率 i2 来提高 ic 值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承 担的风险，风险越大，贴补率越高。 ③04 单通货膨胀：是指由于货币（指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。 综合以上分析，基准收益率可确定如下： 若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率 i3 修正 ic 值，即 ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈i1＋i2＋i3 若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果以排除通货膨胀因素的影响，就不再考虑通货膨胀的影响去修 正 ic 值，即 ic=（l＋i1）（l＋i2）－1≈i1＋i2 上述近似处理的条件是 i1，i2，i3 都为小数。 总之，合理确定基准收益率，对于投资决策者极为重要。资金成本和机会成本是基础，投资风险和通货膨胀是必须考虑因素。 9，财务净现值指标的计算 财务净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的（基准收益率或设 定的折现率）ic（计算财务净现值采用的利率，并在确定基准收益率时考虑银行贷款利率和投资利润率等因素；对于特定的项目，基准收益率越 小，则财务净现值越大，财务内部收益率不变），分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值 之和。 06 单 ( ) ( ) t c t n t FNPV CI CO i − = = − 1+ 0 式中 FNPV 是财务净现值，（CI-CO）t 是第 t 年的净现金流量， ic 是基准收益率，n 是方案计算期。 财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，FNPV≥0 时，方案在经济上可行， FNPV＜0 时，不可行。 优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平（项目 的盈利能力越强，则财务净现值越大），判断直观。 不足：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的，而且在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑 互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能在各方案间比选，同样财务净现值也不能真正反映项目投资 中单位投资的使用效率。可以直接应用于寿面期相等的互斥方案的比较。 10，财务内部收益率指标的计算 对具有常规现金流量（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量） 的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数： ( ) ( ) ( ) t c t n t FNPV i CI CO i − = = − 1+ 0 06 单 工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域即-1＜i＜＋∞内，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小， 由正变负。 按照财务净现值的评价准则，只要 FNPV（i）≥0，方案或项目就可接受，但由于 FNPV（i）是 i 的递减函数，故折现率 i 定得越高，方案被接受的可能越小。i 可以大到使 FNPV（i）＝0，这时 FNPV（i）曲线与横轴相交，i 达到了其临界值 i *，可 以说 i *是财务净现值评价准则的一个分水岭，将 i *称为财务内部收益率（FIRR——Financial internal Rate of Return）。其 实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：
FNPV(FIR网-∑C-CO)+FR对'式中，F可RR是财务内部收拉率 上式一般用计算机算，受算是可采用试算法痛定财务内部收益率RR。(苦红 米后 ,与基准收益率进行比较，若FRR≥，则方案在经济上可以接受；若FRR0,刚必有限>1 >18%. 时，根据RR评价的判断准则，案不能接：对的二0，据N√评价的断准 逢净现值李指et prant阳eate是项目时务净我伯与项目投资我值（项H总投情现值的计 算采用基准收益率)之比06单。其经济含文是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考项日单位投资盈利能力的指标 FNPYR-FNPY 1-h(PIF.e) 其中，是授资现值，是第t年授资额，k是授资年数，(P/B,)是现值系数 R=×%式中，R投资收益率，A年净牧益颜或年平均净收益，1总投资（建设投资建设贷款利息和流动资全 将计出的资收益率尺与所定的基准资收益率此较，若R>凡，期方案可以接受，小于不可行 收益于 行标不仪可以用米衡量工程建设方案的获利能力，还可作为建设工程筹资决策参考的依据 的劣，适用于各种授 不太可，主婴用在工程建设方案制定的早期阶段成研究过 13,投资回收期指标的计算 的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期 算起，应注明。 白建设开始年排起，授资回收期(似年表示)的计公式如下 (cI-co)-0 式中，是静态授资回收别，(QCO)是第t年净现金旋量 静态授资国收期可借助现金流量表，根据净现金流量米计算，其具休计算分以下两种情况 当项目建成投产后各年的净收益（甲净金流量》均相同时，静志校资同收公式如下B一 收不相 静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，电就是在现金流量表中累计净现金流 量由负值转向正值的年份，其计算公式为 =计净现金流量开始出暖正值的年份数-小出的
4 ( ) ( ) ( ) t t n t FNPV FIRR CI CO FIRR − = = − 1+ 0 式中，FIRR 是财务内部收益率 上式一般用计算机算,受算是可采用试算法确定财务内部收益率 FIRR。（若 i1、i2 是用线性插值法计算的财务内部收益率所对应的两个折 现率，则有 i1、i2之间的差值越小，计算结果越精确。在利用线性插值法近似计算财务内部收益率时，近似解大于精确解）财务内部收益率算出 来后，与基准收益率进行比较，若 FIRR≥ic，则方案在经济上可以接受；若 FIRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝。（FIRR=ic， 可勉强接受） 财务内部收益率的优点：考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，避免了像财务净现值之类的指标那样须 事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 不足：财务内部收益率计算比较麻烦。 对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 （若 A、B 两方案，具有常规现金流量，互斥，其财务净现值 FNPV（i）A＞FNPV（i）B，则有 FIIRA＞FIIRB。分析：对于任意给定的 i值，都有 FNPV（i）A＞FNPV（i）B，说明 A 方案对应的净现值曲线在B 方案对应的净现值曲线之上，因此，如果存在FIIRA和 FIIRB。，就一定有 FIIRA＞ FIIRB。） (对独立方案的评价，应用 FIRR 评价与应用 FNPV 评价其结论是一致的。例如，若投资项目的 FNPV（18%）＞0，则必有 FIRR＞ 18%。) 当 FIRR＞i1 时，根据 FIRR 评价的判断准则，方案可以接受；而 i1 对应的 FNPV1＞0，根据 FNPV 评价的判断准则，方案也是 可接受。当 FIRR＜i2 时，根据 FIRR 评价的判断准则，方案不能接受；i2 对应的 FNPV2＜0，根据 FNPV 评价的判断准则方案 也不能接受。04 单 11，财务净现值率指标的计算。 财务净现值率（FNPVR——Financial net present value rate）是项目财务净现值与项目总投资现值（项目总投资现值的计 算采用基准收益率）之比 06 单。其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。 p I FNPV FNPVR = I I (P F i t) c k t t p / , , 0 = = 其中，Ip 是投资现值，It 是第 t 年投资额，k 是投资年数，（P/F，ic，t）是现值系数。 应用 FNPVR 评价方案时，对于独立方案，应使 FNPVR≥0，方案才能接受，对于多方案评价凡 FNPVR＜0 的方案先行淘汰， 在余下方案中，应将 FNPVR 与投资额、财务净现值结合选择方案，而且在评价时应注意计算投资现值与财务净现值的折现率 应一致。 12，投资收益率指标的计算。 投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，他是投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案 投资总额的比率。（投资总额包括建设投资、建设期贷款利息、流动资金等） 他表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可 计算生产期年平均净收益额与投资总额的比率。 = 100% I A R 式中，R 投资收益率，A 年净收益额或年平均净收益额，I 总投资（建设投资建设期贷款利息和流动资金） 将计算出的投资收益率 R 与所确定的基准投资收益率 Rc 比较，若 R≥Rc，则方案可以接受，小于不可行。 总投资收益率 ROI 和资本金净利润率 ROE 是用来衡量整个投资方案的获利能力，对于建设工程方案而言，若总投资利润率高 于同期银行利率，适度举债是有利的；反之，够高的负债比率将损害企业和投资者的利益。由此可以看出，总投资利润率这一 指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可作为建设工程筹资决策参考的依据。 优点：经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，适用于各种投资规模。 缺点：没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性。 因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠，主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程。 13，投资回收期指标的计算。 投资回收期也称返本期，是反映投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。 ①静态投资回收期 05、04 单：（指标特点：经济意义明确，计算简便；如果静态投资回收期小于方案寿面期意味着在方案寿面结束之前投资 已经全部收回，项目盈利；静态投资回收期不考虑时间价值，肯定比动态投资回收期短）是在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收 益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开 始算起，应注明。 自建设开始年算起，投资回收期 Pt（以年表示）的计算公式如下： ( ) 0 0 − = = t P t t CI CO 式中，Pt 是静态投资回收期，（CI-CO）t 是第 t 年净现金流量。 静态投资回收期可借助现金流量表，根据净现金流量来计算，其具体计算分以下两种情况： 当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期公式如下 A I Pt = 式中，I 是总投资，A 是每年的净收益。 当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是在现金流量表中累计净现金流 量由负值转向正值的年份，其计算公式为 ( ) 出现正值年份的净现金流量 上一年累计净现金流量的绝对值 Pt = 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1 +
将计算出的静态投资回收即R与所确定的基准授资回收剧R进行比较。若B<卫，表喇项日授资能在规定的时间内收画， 的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收，这是与游 志授资目收期的根本区别。动态投资同收烟就是累计现值等干零时的年份： 式中P是动态投资回收期，。是基准收益率。 在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近鼠公式计算 仁（儒计净现会液最开给线正佰的年价数-小累计津视衡来的纯利售 按静态分析计算的投资回牧期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时向四素，用折现法计算出的动态投资回 相近，若给出的 格好等于财务内部收益率RR时，此时的动 投资日收期就等于项目（成方案）寿命周期。（同时，方案的时务净监等于深）即R-n。一般情况下，R<,则必有<FTRR 郁在方案评价 别有实 14,偿债能力的计算 括可用于归还借款的利润甲未分配利测、定资产折 、无形资产及其能资 ，先先还 货后还、利息高的先还、 利息的后还 折旧、排销费及其 他收益)来偿还项日投资后款木金和利息所街要的时问。它是反晓借款偿使能力的重要指标 口一之风，+D+儿-化为衣中P一骨武货还周（以简装开给年计量：当以轻产年事起时，度子挂别： 。二择汽年视秋所石模白数资金禁付的哥在的他收喜，可华的 实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。 -院还开始幽现余的年份数-小 利各付一写而04单式中，当期应付利息一计入成本费用的全部利息 牛入费用的利费用 否则，表示日的付息能力保度不足。元是利付 深，。g 式中，要用于还大件是的装会一自搭可用货放纸因提桥，底衣尖州高的上发用、可用于还装的科阁等。6函多 贷债备付率应分年计算，可用于还本付息的资金饶还付款本息的保证倍率。正常情祝应大于1，且越高越好，不低于1,3，当指 标小干1时，表示当年资全来源不足以付当期债务，需要通过知借款付已到期债务 15,建设项目不确定性的分析内容
5 将计算出的静态投资回收期 Pt 与所确定的基准投资回收期 Pc 进行比较。若 Pt≤Pc，表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受；若 Pt＞Pc，则方案是不可行的。 ②动态投资回收期 05、06 单：是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是与静 态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份： ( ) (1 ) 0 ' 0 − + = − = t c t P t CI CO i t 式中 Pt ’是动态投资回收期，ic 是基准收益率。 在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近似公式计算： ( ) 出现正值年份的净现金流量 上一年累计净现金流量的绝对值 Pt ' = 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1 + 若 Pt ’＜Pc（基准投资回收期）时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的；若 Pt ’＞Pc 时，则项目或方案不可 行，应予拒绝。 按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回 收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。 在实际应用中，动态回收期由于与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率 ic 恰好等于财务内部收益率 FIRR 时，此时的动态 投资回收期就等于项目（或方案）寿命周期。（同时，方案的财务净现值等于零）即 Pt ’=n。一般情况下，Pt ’＜n，则必有 ic＜FIRR。 故动态投资回收期法与 FIRR 法在方案评价方面是等价的。 优点：投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短， 风险愈小，盈利愈多。对于那些技术上更新迅速的项目，或资金相当短缺的项目，或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项 目，采用投资回收期评价特别有实用意义。 不足：投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量 方案在整个计算期内的经济效果。所以，投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他 评价指标结合应用。 14，偿债能力的计算。 建设工程方案偿债能力是指项目实施企业偿还到期债务的能力，一定要分析债务资金的融资主体的而不是项目的清偿能力。 偿债资金来源主要包括可用于归还借款的利润即未分配利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金。 还款方式及顺序：国外，规定还款期限，根据协议采用等额还本付息或等额还本利息照付两种方式。 国内，先贷先还、后贷后还、利息高的先还、利息低的后还。 偿债能力指标主要有 05、06 单：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率。 ①借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益（利润、折旧、摊销费及其 他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映借款偿债能力的重要指标 = = + + − Pd t d Rp D Ro Rr t I 1 ( ) 式中 Pd——借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）； Id——投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和；Rd——第 t 年可用于还款的利润； D——第 t 年可用于还款的折旧和摊销费；R。——第 t 年可用于还款的其他收益；Rr——第 t 年企业留利。 实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。 ( ) 盈余当年可用于还款的余额 盈余当年应偿还借款额 Pd = 借款偿还开始出现盈余的年份数－1 + 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目； 不适用于预先给定借款偿还期限的项目，对于此类项目，应采用利息备付率和偿债备付率分析项目的偿债能力。 ②利息备付率，也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值： 当期应付利息费用 税息前利润 利息备付率= 04 单 式中，当期应付利息——计入总成本费用的全部利息 税息前利润——利润总额与计入总成本费用的利息费用之和，即税息前利润=利润总和+计入总成本费用的利息费用。 利息备付率应分年计算。它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，它表示使用项目税息前利润偿付利息 的保证倍率。对于正常经营的项目,利息备付率应当大于 2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低 于 1 时，表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。 ③偿债备付率，是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值 当期应还本付息的金额 可用于还本付息的资金 偿债备付率= 式中，可用于还本付息的资金——包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等。06 多 当期应还本付息的金额——包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息。 偿债备付率应分年计算，可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应大于 1，且越高越好，不低于 1.3，当指 标小于 1 时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 15，建设项目不确定性的分析内容
不确定性产生的主费原因：所依据的然本数据的不足或能计烟益： 其他外币 政府政策的变化，新的法律法规领布，国际政治轻济形势的变化等。 常用的亏平衡分、蟹性分 根帮生产成本及销告收入与产销量之制是否望线性关系，盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分 板：胜活所损爽华作如下：生护等于时 ②短感性分析：是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏惑度系数和临界点，找出 只是用于日的财各价，面敏成性分析可时用于财务评价和国民经济价 全韩成本同以分成定本和修动成本两部 周定成本是不受产品产销量影响的成本，甲不随产品产销量的端减发生变化的各项成本费用，如春生产人员工资、新旧费、无 项成木，如原材料、愁料、动力消托、包装费和生产人员工资等。 长期倍款利04单应为因定成术 :期利息如果用于置流动资产，可能部分与产品产量销售量无关，其利息可为半可变半固定本，为化计为圆定。 总成本为：C三0 +Cu×Q 一定成本C 单位产品变动成本Q一产销量 成本、产销量、利 三者的关系统一于一个数学核型，表达式为：B(利湖)=S(销售收入)C(成本) 销 0-cx0-88 )×Q(产销量) 金及加（当授入产出都按不含税价格时，T不包括增值税）： 上式表达了量本利之间的数量关系，是基本的损益方程式。 的量本利[ 销售收入S-PXQ-uXa 益利区 总成本C-C.XQ十C 可变总成本-C×0 亏损区 周定总成本 0亏平衡产销量 设计生产能力Q 产销量 Point. 路BEP也国促本点。表亚在业产量下草政入上 总成本相亨，既没有利润，也不发生亏损。在此基陆上，增加产销最，销售收入超过总成本，收入线与成本线之间的距离为利 胸值，形成盈利区；反之，形成亏损区
6 不确定性产生的主要原因：所依据的基本数据的不足或统计偏差； 预测方法的局限，预测的假设不准确； 未来经济形势的变化，如通货膨胀、市场供求结构的变化； 技术进步，如生产工艺或技术的发展和变化； 无法以定量来表示的定性因素的影响； 其他外币影响因素，如政府政策的变化，新的法律法规颁布，国际政治经济形势的变化等。 均对项目的经济效果产生一定的甚至难以预料的影响。 不确定性分析地方法：常用的盈亏平衡分析、敏感性分析。 ①盈亏平衡分析：也称量本利分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项目的盈亏平衡点的产销量， 据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小及投资项目承担风险的能 力，为投资决策提供科学依据。 根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分 析。通常只要求线性。 线性分析的前提条件如下：生产量等于销量 产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的线性函数 产销量变化，销售单价不变，销售收入是产销量的线性函数 只生产单一产品，或多种产品，单可换算为单一产品计算，不同产品的生产符合率变化应保持一致 ②敏感性分析：是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出 敏感因素。 一般来讲，盈亏平衡分析只是用于项目的财务评价，而敏感性分析则可同时用于财务评价和国民经济评价。 16，盈亏平衡分析方法。 一、 总成本、固定成本、可变成本 根据成本总额对产量的依存关系，全部成本可以分成固定成本和变动成本两部分。 固定成本是不受产品产销量影响的成本，即不随产品产销量的增减发生变化的各项成本费用，如非生产人员工资、折旧费、无 形资产及其他资产摊销费、办公费、管理费等 04 单。 变动成本是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本，如原材料、燃料、动力消耗、包装费和生产人员工资等。 长期借款利息 04 单应视为固定成本。 短期利息如果用于购置流动资产，可能部分与产品产量销售量无关，其利息可视为半可变半固定资本，为简化计算视为固定。 总成本为：C＝CF＋Cu×Q C——总成本，CF——固定成本 Cu——单位产品变动成本 Q——产销量 二、量本利模型 成本、产销量、利润——三者的关系统一于一个数学模型，表达式为：B（利润）＝S（销售收入）- C（成本） 为简化分析，假设产量等于销售量，并且项目的销售收入是产销量的线性函数，则： S（销售收入）＝p（单位产品售价）×Q - Tu（单位产品营业税金及附加）×Q（产销量） B=p×Q－Cu×Q－CF－Tu×Q 06 单 式中 B——表示单位产品售价， Q——表示产销量， Tu——表示单位产品销售税金及附加（当投入产出都按不含税价格时，T 不包括增值税）； Cu——表示单位产品变动成本； CF——表示固定总成本。 上式表达了量本利之间的数量关系，是基本的损益方程式。 三、基本的量本利图 销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点（Break-even Point，简称 BEP），也叫保本点。表明企业在此产销量下总收入与 总成本相等，既没有利润，也不发生亏损。在此基础上，增加产销量，销售收入超过总成本，收入线与成本线之间的距离为利 润值，形成盈利区；反之，形成亏损区。 0 盈亏平衡产销量 Q0 设计生产能力 Qd 固定总成本 CF 可变总成本=Cu×Q 利润 B 销售收入 S=P×Q-Tu×Q 总成本 C=Cu×Q＋CF 产销量 Q 金额 亏损区 盈利区
表示项日盈亏平衡点(BEP)的表达形式有多种 四、产销量空亏平衡分析的方法。 由B-p×Q-C×Q-C-T×Q式中B0,甲可号出以产销量表示的监亏平衡点BEP(Q),计算如下 EA=章也品告价一华他产年发发本他产品的极全及而 =C/p-Cu-Td04单 对建设项日运用盈亏平衡点分析时应注意：盈亏平衡点要按项日授产后的正常年份计算，面不能按计算期内的平均值计算。 是产销量古业正猪产销的比，在项日评价中，一般用设计生产能力表示正生产量 0%/Qd 从O无安平传于力利来表的安 度平南金婚丘，达到此点的盟子平有产销量技落少，项目授产后的监利的可能程超大。适皮市场发化的能力格乱。抗能 、市场话应性方面说明项目风隐的大小，但并不能提示产生项日凤隐的恩源。 1,熟查数性分的的用 发生改变时对原方案的经济效果发生影响和变化的程度。如果引起的变化幅废 投资项目评价中的敏感性分析，就是在璃定性分析的基础 上，通过进一步分析 狗调喷目主要不璃定因素的变化对项目评价北 (如财务内部收益率、财务净现值)的影响，从中授出敏因素，定评价指标对该因素的敏悠程度和项目对其变化的承受 敏感性分析一单四素敏感性分析，对单一不确定四素变化的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立，每次只 指标的影响程度和敏程度。 务有关 如果丰要分析方案状态和参 务理作为作为分析指标 如果主要分析投资大小对方案全同收能力的影响，则可选用财务 如果在机会研究阶段，主要是对项日的设想和鉴别，确 投资方向和投资机会。此时，各科经济数据不完整可信程皮低 务内部收益 步可行性研究和可行性研究阶段 由于敏感性分析是在璃定性经济分析的基础上进行的，一般雨言，敏感性分析的指标应与确定性经济汗价指标一我、不应 每出定性轻济浮价指 而另立新的分析指标。 影响项目经济评价指标的不确定因素银多，但没必要对所有的都进行敏感性分析，而只需选择一些主要的影响因素，两条志择 原则： 横计这些因茶在其可变式 内对经济评价指标的大 对于一般授资项日来说，通常从以下儿方面选择项日敏性分析中的影响四素 销售价格、汇率 金占用、折现率、江率 时阿方西：项目建设网、生产烟（散产期、正常生产期》 ③分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 素的变动幅皮，共他因素周定不变，因素变化可按一定变化解度变佰 一变动，均重复以上计算，然后把音速变动及相应指标变动结果用图表形式表示出来以便测定敏疹四素 05单敏感度 总标项用群释有布不有秦药表预及无S。一AWN八△而 △A/A 不痛定因素F发生变化率时，评价指标A的相应变化率(%)。 般悠度系不酸含越 斜率反晚经济评价指标对该不确定 性因素的敏感程度，料率越大敏5度越高。 监界点，是指项甘允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项日的效益指标将不可行。例如当产品价格下降
7 表示项目盈亏平衡点（BEP）的表达形式有多种。 可以用绝对值表示，如以实物产销量、单位产品售价、单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示盈亏平衡点； 也可以用相对值表示，如以生产能力利用率表示的盈亏平衡点。其中以产销量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用最广泛。 四、产销量盈亏平衡分析的方法。 由 B=p×Q－Cu×Q－CF－Tu×Q 式中 B=0，即可导出以产销量表示的盈亏平衡点 BEP（Q），计算如下： 单位产品售价 单位产品变动成本 单位产品销售税金及附加 年固定总成本 − − BEP(Q) = = CF/(p-Cu-Tu) 04 单 对建设项目运用盈亏平衡点分析时应注意：盈亏平衡点要按项目投产后的正常年份计算，而不能按计算期内的平均值计算。 五、生产能力利用率盈亏平衡分析的方法 是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重，在项目评价中，一般用设计生产能力表示正常生产量： BEP（％）＝BEP（Q）×100％/Qd Qd：正常产销量或设计生产能力 从前面可以看出，用产销量表示的盈亏平衡点等于生产能力利用率表示的盈亏平衡点乘以设计生产能力。 盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越少，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能 力也越强。 盈亏平衡分析虽然能够从市场适应性方面说明项目风险的大小，但并不能揭示产生项目风险的根源。 17，熟悉敏感性分析 一、 敏感性一词指的是所研究方案的影响因素发生改变时对原方案的经济效果发生影响和变化的程度。如果引起的变化幅度很 大，就说明这个变动的因素对方案经济效果的影响是敏感的，否则不敏感。 投资项目评价中的敏感性分析，就是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指 标（如财务内部收益率、财务净现值）的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受 能力。 敏感性分析——单因素敏感性分析，对单一不确定因素变化的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立，每次只 考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。是基本方法。 ——多因素敏感性分析，假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价 指标的影响程度和敏感程度。 二、单因素敏感性分析的步骤。 ①确定分析指标：一般是根据项目的特点、不同的研究阶段、实际需求情况和指标的重要程度来选择，与进行分析的目标和任 务有关。 如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标。 如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用财务净现值作为分析指标。 如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用财务内部收益率指标等。 如果在机会研究阶段，主要是对项目的设想和鉴别，确定投资方向和投资机会。此时，各种经济数据不完整，可信程度低， 深度要求不高，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期。如果在初步可行性研究和可行性研究阶段， 则需选用动态的评价指标，常用财务净现值、财务内部收益率，也可以辅之以投资回收期 04 单。 由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，一般而言，敏感性分析的指标应与确定性经济评价指标一致、不应 超出确定性经济评价指标范围而另立新的分析指标。 ②选择需要分析的不确定因素 影响项目经济评价指标的不确定因素很多，但没必要对所有的都进行敏感性分析，而只需选择一些主要的影响因素，两条选择 原则：一、预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大 二、对在确定性经济分析中采用该因素的数据的准确性把握不大。 对于一般投资项目来说，通常从以下几方面选择项目敏感性分析中的影响因素： 1， 收益方面：产销量、销售价格、汇率 2， 费用方面：成本、建设投资、流动资金占用、折现率、汇率等 3， 时间方面：项目建设期、生产期（投产期、正常生产期） ③分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 首先，对所选定不确定因素，应根据实际情况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变。因素变化可按一定变化幅度变值 其次，计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响 对每一个因素的每一变动，均重复以上计算，然后把音速变动及相应指标变动结果用图表形式表示出来以便测定敏感因素 ④确定敏感性因素：敏感性分析的目的在于寻求敏感因素，可以通过计算敏感度系数和临界点来判断 05 单 敏感度系数，表示项目评价指标对不确定因素的敏感程度，计算公式：SAF＝(△A/A)/( △F/F) 式中 SAF——敏感度系数； △F/F——不确定因素 F 的变化率（%）； △A/A——不确定因素 F 发生变化率时，评价指标 A 的相应变化率（%）。 SAF 绝对值越大，表明评价指标 A 对于不确定因素下越敏感；反之，则越不敏感。 敏感度系数不能直接显示变化后评价指标的值，人们设计了敏感分析图，图中每一条直线的斜率反映经济评价指标对该不确定 性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。 临界点，是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。例如当产品价格下降
到装一值时，财务内部收益率将刚好等于基准收益半，此点称为产品价格下降的临界点。临界点可用酷界点百分比或者临界值 实践中常常把敏感度系数和酯界点两种方法结合起来病定敏感因素。 可靠性大的项目或方 不确定因素变化名度 5601010% 上围为单因常敏感作分析图 18,时务现金流量表 ①项目授资现全流量表、以项目为一独立系统，将项目建设所需的总校资作为计算基确，反映项目在整个计算瞬内现金的流入 ②项目资本金现金流量表是从项目法人《成授资者整体角度出发，以项目资木全作为计算的基础，把借款木金饶还和利国 支付作为现金流出，用以计算资木金内部收登率，反映投资者权益投资的获利能力 全入和出用于果全，分析目 的财务生存能力 二、财务现金流最表 经济分析中。财务详价指标起着重题的作用。前财务课价的主瑟指标实际上又是通过财务理金量表计算导出 对于一般性建设项日财务评价来说，投查、轻营成述、营业收△和金等经济量木身慨是经济指标， 又是导出其他财务评价指 营业收入=产品销售量（或服务量）X产品单价（或服务单价） 时生产多种产品和提俱多顶服务的。应分计算各种产品及服务的销售（营业）收入。对不便按详细的品种分类计算销售收入 的，可采取折算为标渗产品的方法计算 行为。建设项目总投资是建设投资和流动资金、建设利息 形资产、其它咨产。形成的因定隆产值 寿命期结时，四定资产的残余价值，对于投资者是可回收的现金流入。形成的无形资产和其它资产原值可用于计算推销费。 资全时在建设期内宠生并在投产后计入周定资产原值的利息，即资本化利息。包括银行错款、其它债务资金利 息、其它触资费用。（等抗债务资金在建设周结束后所产生的利息不再计入建设烟利息，而应计入总成本）。 期占用并转使用的营运资金。不包括运营中要的时性营运资金。是流动资产与流动负债的差额 流动资产包括存货、库存现金、应收账、预付账款。 流动负倚包括应付账款、预收账款
8 到某一值时，财务内部收益率将刚好等于基准收益率，此点称为产品价格下降的临界点。临界点可用临界点百分比或者临界值 分别表示某一变量的变化达到一定的百分比或者一定数值时，项目的效益指标将从可行转变为不可行。 05 多 临界点可用专用软件的财务函数计算，也可由敏感性分析图直接求得近似值。 实践中常常把敏感度系数和临界点两种方法结合起来确定敏感因素。 ⑤选择方案：如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目或某一项目的不同方案进行选择，一般应选敏感程度小、承受风 险能力强、可靠性大的项目或方案。06、04 单 上图为单因素敏感性分析图 敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人员凭借主观经验来分析判断，不能说明不确定因素发生变动的可能性是大还是小， 也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率，而这种概率是与项目的风险大小密切相关的。 18，财务现金流量表 一、分类：一般分为财务现金流量表（主要用于财务评价），国民经济效益费用流量表。 财务现金流量表按其评价的角度不同分为 05 单： ①项目投资现金流量表、以项目为一独立系统，将项目建设所需的总投资作为计算基础，反映项目在整个计算期内现金的流入 和流出，可计算项目投资财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等指标，并可考 察项目的盈利能力，为各个方案进行比较建立共同的基础。 ②项目资本金现金流量表、是从项目法人（或投资者整体）角度出发，以项目资本金作为计算的基础，把借款本金偿还和利息 支付作为现金流出，用以计算资本金内部收益率，反映投资者权益投资的获利能力。 ③投资各方现金流量表、是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算基础，用以计算投资各方的收益率。 ④财务计划现金流量表。反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目 的财务生存能力 二、财务现金流量表的构成要素： 在工程经济分析中，财务评价指标起着重要的作用，而财务评价的主要指标实际上又是通过财务现金流量表计算导出的。 对于一般性建设项目财务评价来说，投资、经营成本、营业收入和税金等经济量本身既是经济指标，又是导出其他财务评价指 标的依据，所以它们是构成经济系统财务现金流量的基本要素，也是进行工程经济分析最重要的基础数据。 ①营业收入：是指项目建成投产后各年销售产品（或提供服务）取得的收入。即： 05 单 营业收入＝产品销售量（或服务量）×产品单价（或服务单价） 对生产多种产品和提供多项服务的，应分别计算各种产品及服务的销售（营业）收入。对不便按详细的品种分类计算销售收入 的，可采取折算为标准产品的方法计算销售收入。 产品价格一般采用出厂价格，即：产品出厂价格＝目标市场价格-运杂费 ②投资：是投资主体为了特定的目的，以达到预期收益的价值垫付行为。建设项目总投资是建设投资和流动资金、建设期利息 之和。 （一）建设投资 项目建成后，投资中的各分项将分别形成固定资产、无形资产、其它资产。形成的固定资产原值可用于计算折旧费，项目 寿命期结束时，固定资产的残余价值，对于投资者是可回收的现金流入。形成的无形资产和其它资产原值可用于计算推销费。 （二）建设期利息 指筹措债务资金时在建设期内发生并在投产后计入固定资产原值的利息，即资本化利息。包括银行借款、其它债务资金利 息、其它融资费用。（筹措债务资金在建设期结束后所产生的利息不再计入建设期利息，而应计入总成本）。 （三）流动资金 指运营期内长期占用并周转使用的营运资金，不包括运营中需要的临时性营运资金。是流动资产与流动负债的差额。 流动资产包括存货、库存现金、应收账款、预付账款。 流动负债包括应付账款、预收账款。 产品价格 基本方案FNPV=121.21 不确定因素变化幅度(%) 10.10% 14.09% 0 -5.64% 经营成本 投资额
在项日寿命期结束时，投入的流动资金应予以唇收。 指在总控资中，由资者认教的出资，对项目来脱是非债务性资金，项目法人不承扭这部分资金的任何利息和债务。 项目资本金主要强黄的是项目实体而不是企业所注的资金，因此有区别 工业产权、套专利技术、土地使用权、资源开采权，以工业产权和非专利技术作份 (五)项日资本金现金流量表中投资借款的处理 从授资士体来石 金的还及 (一）总成 总成本费用=外购原 十工资及福利费+修理费+折旧费 十维简费十接销费+利息支出+其他费用 、工隆及福利包括眼工工资、类金津贴和精酯，天宝拆荐专计费告缨社保和公积金中由积工个人嫩付的哪分。一 液量表中，以经营 或经营成本=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+修理费+其他费用 、折旧是因定蜜产的补偿价值，如计入现金流出，会遗成现金流出的重复计算 2、无形资产及其它资产推销费也是资产的补价值，只是项目内部的现金转移 ,非现金支出 支出单列，因此经背成本中不包括利息支出 费用加和资积 3、计入建设投资的定资 产投资方向调节税（日前国家暂停在收），关税 进行评价时应说明税种、税基、税率、计税额等 ③消费税是针对特定消费品征收的税金，按特定消费品的的售额乘以消费税税率计算。 城市维建设 计管 始到投资终结的全过程。 阶段到分及北工作内室 ①建设工程项 决策阶段，也称为工程项日建设前期工作阶段 1 究与资机会分析 用书面的形式把投资机会分析的始果表达出米，报给决策人 不节， 是由咨海机构对可行件研究评估，为决策提供依据：二是决策者亲自做出选择。 大型复杂设计：初步设计、技木设计、施工图设计： 施工图设计阶段要编制工程预算 1, 施工组织设计，落实设计文件的规划手段，是练习设计阶段和能工活动的杨梁。06单
9 在项目寿命期结束时，投入的流动资金应予以回收。 （四）项目资本金 指在总投资中，由投资者认缴的出资额，对项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。 项目资本金主要强调的是项目实体而不是企业所注册的资金，因此有区别。 资本金的出资形式可以是现金、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权，以工业产权和非专利技术作价 出资的比例不得超过项目资本金总额的 20％。 （五）项目资本金现金流量表中投资借款的处理 从投资主体来看，借款是现金流入，但又用于项目投资则构成相同时点、数额的现金流出，故相抵，在资本金现金流量表 中投资只计项目资本金。但应将借款本金的偿还及利息支付计入现金流出 04 单 ③经营成本 （一）总成本 总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费＋工资及福利费＋修理费＋折旧费 ＋维简费＋摊销费＋利息支出＋其他费用 1、工资及福利包括职工工资、奖金、津贴和补贴，医保、养老保、失业保等社保和公积金中由职工个人缴付的部分。 2、修理费：固定资产原值×计提百分比 或 固定资产折旧额×计提百分比 3、利息支出，包括利息支出、汇兑损失、相关的手续费。 （二）经营成本 在现金流量表中，以经营成本代替总成本费用列为现金流出的目的是：避免重复计算。06 单 经营成本＝总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出 04、06 多 或 经营成本＝外购原材料、燃料及动力费＋工资及福利费＋修理费＋其他费用 1、折旧是固定资产的补偿价值，如计入现金流出，会造成现金流出的重复计算。 2、无形资产及其它资产推销费也是资产的补偿价值，只是项目内部的现金转移，非现金支出。 3、贷款利息对于项目来说是现金流出，在资本金财务现金流量表中由于已将利息支出单列，因此经营成本中不包括利息支出。 ④税金：是国家凭借政治权力参与国民收入分配和再分配的一种货币形式。05 单 在工程经济财务评价中，涉及的税费主要有： 1、从销售收入中扣除的增值税、营业税、消费税、城市维护建设税及教育费附加和资源税； 2、计入总成本费用的房产税、土地使用税、关税、车船使用税和印花税等； 3、计入建设投资的固定资产投资方向调节税（目前国家暂停征收），关税； 4、从利润中扣除的所得税等。 税金一般属于财务现金流出。 进行评价时应说明税种、税基、税率、计税额等。 ①增值税，财务评价的销售收入和成本估算均含增值税。 ②营业税，按营业收入额乘以营业税税率计算。 ③消费税是针对特定消费品征收的税金，按特定消费品的销售额乘以消费税税率计算。 ④城市维护建设税和教育费附加，以增值税、营业税和消费税为税基乘以相应的税率计算。 ⑤资源税是对开采自然资源的纳税人征税的税种，通常按应课税矿产的产量乘以单位税额计算。 ⑥所得税，按应税所得额乘以所得税税率计算。 19，建设项目周期 是指建设项目从投资意向开始到投资终结的全过程。 一、 阶段划分及其工作内容 ①建设工程项目决策阶段，也称为工程项目建设前期工作阶段： 1， 投资意向 2， 市场研究与投资机会分析 3， 项目建议书。用书面的形式把投资机会分析的结果表达出来，呈报给决策人。 4， 初步可行性研究：市场研究和对产品的需求研究、原材料及所需资源的供应及价格变动趋势研究、工艺技术分析、厂址方 案选择、企业规模研究、生产设备的选型等。（机会研究有足够的数据则可越过，它与可行性研究的主要差别是资料详尽 程度不同） 5， 可行性研究（又称详细可行性研究）：是对一个初步可行性研究提出的一个或几个项目若干种可能的方案分析论证，实质 上是投资方案的具体确立和构造。是决定一个项目投资与否的最重要环节，项目决策的直接依据。（核心内容是建设项目 经济评价）。建设项目的可行性研究工作一般是由投资者委托工程咨询公司或工程设计机构来完成的。 6， 建设项目决策：一是由咨询机构对可行性研究评估，为决策提供依据；二是决策者亲自做出选择。 ②建设工程项目设计阶段 大型复杂设计：初步设计、技术设计、施工图设计； 一般项目：初步、施工图设计 初步设计是根据设计任务书，构造投资方案，初步概算； 施工图设计阶段要编制工程预算。 ③施工阶段 1， 施工组织设计，落实设计文件的规划手段，是练习设计阶段和施工活动的桥梁。06 单
2,能工准备，（能工企业）3，凯织能工，（施工企业）4，生产准备，（投资者），5，烫工验收 同物：日后课价。《与工项日决策阶段的经济评价工作相对应进行 ,建设项目周陶各阶段对设资的影响（对色投蜜影的从大小：决室决策结类、设计设计文件、撞工经资产品（以工作报型 决流费用等，约为授资的1%。此阶段产出是决策结果，对投资活动的盛果目即使用功 基本实作方，主 投入出总体策划。这个阶段的产出对总投资的影响60%-70%，估计产出对项日使用功能影响709%80%，这表 ,投项设计段：木特是智力技木的双，入位括一设计人员的工作报2%10%，二是某要建说 的预定和购置主要是士地和特殊材料设备10%20%，此阶段工作本对投资影利较小，要素成木是个重要控制因素。 ,工阶段：基本特是资全和动的双重性入包药一是生工入的工作邦能费 一是建领裤了划素的投 在意 由此可见，建设项目最后实现的经济效果，很大程度是由设计工作决定的，面设计工作又是体现和贯制项目决策意图的。所以 20,项日建议书 误是面大的失误 品、 依据和 及引 筹洲的设想 和社会效益的初步测算 作用：1， 编制：由授资人制 后方可对外开展工作 审批：整付对授资项日的管理分审授、枝准、备案三种方式 统统还的项目，由国家发改委审后国务院审批 还项目，由家发改委审批或按有关规定执行 项目 投资。只是国家选择建设项甘和有根据的进行可行性研究的依据。06单2】 的内 对项目有关的社会、经济和技术等方面情况进行深入细致的调查研究： 的技术经济分析和比较论证 在此基础上，综合研究论证建设项日的技术先进性、适用性、可靠性、经济合理性、有利性、建设可能性和可行性。 步工作的基础 的基 建设 趾会上的可接变 经济评价社会评价；风险分析解究结论与建议。 22,堂提设备磨损的类型及补偿九式 置后便用是用置 会损。两大类，四种形式。04单 设备在使用过程中，在外力的作用下产生的率损，第一种有形磨损。 费用和维修费用嘴加效率低下，反了设备的使用价值降低 ②无形脂损（精神声报、经济磨损》 第一种：设备的技术结构和性能并没有变化，但由于技术进步、计会劳动生产室水平的提高，同类设备的再生产价值降低，致
10 2， 施工准备，（施工企业）3，组织施工，（施工企业）4，生产准备，（投资者），5，竣工验收 ④总结评价阶段 投产运营和投资回收；项目后评价。（与工程项目决策阶段的经济评价工作相对应进行） 二、建设项目周期各阶段对投资的影响（对总投资影响从大到小：决策决策结果、设计设计文件、施工投资产品（以工作报酬 计则倒过来）） 1，投资项目决策阶段：基本特征是智力化，知识密集性。其主要投入 04 单是投资机会分析费、市场调查分析费、可行性研究 费、决策费用等，约为投资的 1%。此阶段产出是决策结果，对投资活动的成果目标即使用功能，基本实施方案，主要 投入要素做出总体策划。这个阶段的产出对总投资的影响 60%-70%，估计产出对项目使用功能影响 70%-80%，这表 明项目决策阶段对项目投资具有决定性影响。04 单 2，投资项目设计阶段：基本特征是智力和技术的双重性。投入包括一是设计人员的工作报酬 2%-10%，二是某些重要建设要 素的预定和购置主要是土地和特殊材料设备 10%-20%，此阶段工作成本对投资影响较小，要素成本是个重要控制因素。 这个阶段对总投资的影响 20%-30%，对项目使用功能影响 10%-20%，对项目投资有重要影响。 3，施工阶段：基本特征是资金和劳动的双重性。投入包括一是建筑施工人员的工作报酬 10%-20%，二是建筑施工要素的投入 50%-60%，在施工阶段，成本已经成为项目投资的重要影响因素。此阶段产出是投资活动的最终成果即投资产品，这 个阶段对产出影响较小，对总投资影响 10%-15%，对项目使用功能影响 5%-10%。 4，总结评价阶段 由此可见，随着投资项目周期的阶段性变化，项目投资的四种影响因素有一定的变化规律：工作费用从小到大变化，变化 程度很大；项目要素费用从小到大变化，程度居中；产出对总投资和项目使用功能的影响是从大到小的变 化，程度很大。 由此可见，建设项目最后实现的经济效果，很大程度是由设计工作决定的，而设计工作又是体现和贯彻项目决策意图的。所以 在项目决策和设计上的失误是重大的失误。 20，项目建议书 基本内容：1，建设项目提出的依据和必要性； 2， 产品方案、市场前景、拟建规模、建设地点的初步设想 3， 资源状况、建设条件、协作关系及引进国别和厂商的初步分析 4， 投资估算和资金筹措的设想 5， 项目进度的设想 6， 项目经济效益和社会效益的初步测算 7， 结论与建议 作用：1，是国家选择建设项目的依据；2，批准的项目建议书的项目，可以列入项目前期工作计划，进行可行性研究；3，设计 利用外资或引进技术的项目，经批准后方可对外开展工作。 编制：由投资人编制 审批：整付对投资项目的管理分审批、核准、备案三种方式 1， 政府投资项目或使用政府性资金、国际金融组织的项目，实行审批制 ①政府直接投资、中央投资统还国外贷款 5 亿元以上、中央投资统借统还国外贷款 50 亿元及以上、国际金融组织贷款投资中央 统借统还的项目，由国家发改委审核后报国务院审批； ②地方政府投资、国际金融组织贷款投资省级政府偿还项目，由国家发改委审批或按有关规定执行。 2、不使用政府性资金的项目，实行核准制和备案制。 项目建议书获得批准并不表明项目可以投资，只是国家选择建设项目和有根据的进行可行性研究的依据。06 单 21 21，熟悉可行性研究的内容 ①概念：建设工程项目可行性研究是在投资决策前， 对项目有关的社会、经济和技术等方面情况进行深入细致的调查研究； 对各种可能拟定的建设方案和技术方案进行认真的技术经济分析和比较论证； 对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价。 在此基础上，综合研究、论证建设项目的技术先进性、适用性、可靠性、经济合理性、有利性、建设可能性和可行性。 由此确定该项目是否投资、如何投资，为决策部门的最终决策提供科学依据和作为开展下一步工作的基础。 ②可行性研究的基本内容：设计拟建项目在技术上的可行性、经济上的合理性、社会上的可接受性。 项目兴建的理由与目标；市场分析与预测；资源条件评价；建设规模与产品方案；厂址选择；技术方案设备方案和工程方案； 原材料燃料供应；总图运输和公用与辅助工程；环境影响评价；劳动安全卫生与消防；组织机构与人力资源配置；项目实施进 度；投资估算；融资方案；财务评价；国民经济评价；社会评价；风险分析；研究结论与建议。 ③可行性研究报告的审批，与项目建议书相同。 22，掌握设备磨损的类型及补偿方式 一、 设备磨损的类型，购置后无论使用还是闲置，都会磨损。两大类，四种形式。04 单 ①有形磨损（物理磨损）： 设备在使用过程中，在外力的作用下产生的磨损，第一种有形磨损。 设备在闲置过程中，受自然力的作用而产生磨损，第二种有形磨损。 两种都造成设备的技术性陈旧。导致性能精度降低，使设备运行费用和维修费用增加，效率低下，反映了设备的使用价值降低。 ②无形磨损（精神磨损、经济磨损） 第一种：设备的技术结构和性能并没有变化，但由于技术进步、社会劳动生产率水平的提高，同类设备的再生产价值降低，致