一级建造师工程经济讲义之资金时间价值 1Z101010资金的时间价值 重点资金时间价值的计算 1掌握资金时间价值的概念 2掌握现金流量的概念与现金流量图的绘制 3重点掌握等值的计算 4熟悉名义利率和有效利率的计算。 1Z101011掌握利息的计算 资金时间价值的概念 资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值， 其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。 其实质是资金作为生产要素，在扩大再生产及其资金流通过程中，资金随时间的变化而产生增值。 影响资金时间价值的因素主要有： 1资金的使用时间。 2.资金数量的大小 3.资金投入和回收的特点 4.资金周转的速度 利息与利*的概念 利息就是资金时间价值的一种重要表现形式。通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对 尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。 )利息 在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。 从本质上看利息是由贷款发生利润的一种再分配。 在工程经济研究中，利息常常被看成是资金的一种机会成本 (二)利率 利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。 利率的高低由以下因素决定。 1.首先取决于社会平均利润率 2取决于借贷资本的供求情况。 3借出资本的风险。 4通货膨胀 5.借出资本的期限长短 (三)利息的计算 1.单利 所谓单利是指在计算利息时，仅用最初本金来计算，而不计人先前计息周期中所累积增加的利 息，即通常所说的"利不生利"的计息方法。 2.复利 所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积的利息要计算利息，即“利生 利”、“利滚利的计息方式。 复利计算有间断复利和连续复利之分 按期（年、半年、季、月、周、日）计算复利的方法称为间断复利（即普通复利）》 按瞬时计算复利的方法称为连续复利。在实际使用中都采用间断复利。 17刀0012堂挥现金流量图的绘生 、现金流量的概念 在考察对象整个期间各时点1上实际发生的资金流出或资金流人称为现金流量
一级建造师工程经济讲义之资金时间价值 1Z101010 资金的时间价值 重点资金时间价值的计算 1 掌握资金时间价值的概念 2 掌握现金流量的概念与现金流量图的绘制 3 重点掌握等值的计算 4 熟悉名义利率和有效利率的计算。 1Z10l011 掌握利息的计算 一、资金时间价值的概念 资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值， 其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。 其实质是资金作为生产要素，在扩大再生产及其资金流通过程中，资金随时间的变化而产生增值。 影响资金时间价值的因素主要有： 1. 资金的使用时间。 2. 资金数量的大小 3. 资金投入和回收的特点 4. 资金周转的速度 二、利息与利率的概念 利息就是资金时间价值的一种重要表现形式。通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对 尺度 , 用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。 ( 一 ) 利息 在借贷过程中 , 债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。 从本质上看利息是由贷款发生利润的一种再分配。 在工程经济研究中，利息常常被看成是资金的一种机会成本。 ( 二 ) 利率 利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比 , 通常用百分数表示。 利率的高低由以下因素决定。 1.首先取决于社会平均利润率。 2.取决于借贷资本的供求情况。 3.借出资本的风险。 4.通货膨胀。 5.借出资本的期限长短。 ( 三 ) 利息的计算 1. 单利 所谓单利是指在计算利息时 , 仅用最初本金来计算 , 而不计人先前计息周期中所累积 增加的利 息 , 即通常所说的 " 利不生利 " 的计息方法。 2. 复利 所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积的利息要计算利息，即“利生 利 ”、“利滚利”的计息方式。 复利计算有间断复利和连续复利之分。 按期 (年、半年、季、月、周、日) 计算复利的方法称为间断复利( 即普通复利 ) 按瞬时计算复利的方法称为连续复利。在实际使用中都采用间断复利。 lZlOl012 掌握现金流量图的绘制 一、现金流量的概念 在考察对象整个期间各时点 t 上实际发生的资金流出或资金流人称为现金流量
其申流出系统的资金称为现金流出用符县CO)t表示 流人系统的资金称为现金流入，用符号(C1表示△考试大一级建近 现金流入与现金流出之差称为净现金流量，用符号(C1一COt表示。 :、现金流量图的绘制 现金流量的三要素：①现金流量的大小（现金流量数额 ②方向（现金流入或现金流出） ③作用点（现金流量发生的时间点） 一级建造师工程经济讲义之名义利率计算 一、名义利率的计算 名义利率r是指计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率。即： 二、有效利率的计算 有效利率是措资金在计息中所发生的实际利率 包括：①计息周期有效利率 ②年有效利率 1.计息周期有效利率，即计息周期利率 i=r/m 2.年有效利率，即年实际利率 有效利率ieff为： 有效利率是按照复利原理计算的理率 由此可见，有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样 但应注意，对等额系列流量，只有计息周期与收付周期一致时才能按计息期利率计算。否则，能 用收付周期实际利率来计算。例题见教材17页的[1Z101014-4) 1Z101020建设项目财务评价 对建设项目的经济评价，根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价（也称财务分析）和 国民经济评价（也称经济分析）两个层次。 1Z101021掌握财务评价的内容 建设项目财务评价的基本内容 根据不同决簧的需要财务课价分为融资前分析和融资后分析。 经营性项目主要分析：项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力 非经营性项目应主要分析：项目的财务生存能力。 (一)项目的盈利能力：其主要分析指标包括：项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本 会财条内部收率、投资回收期、总投收率和目涤本金净利润率。 (二)偿债能力：其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等 (三)财务生存能力：分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。 财务可持续性：首先体现在有足够大的经营活动净现金流量。 其次各年累计盈余资金不应出现负值 △考试大一级建造 若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的 财务生存能力。 财务评价方法 (一)财务评价的基本方法 财务评价的基本方法包括： ①确定性评价方法 ②不确定性评价方法 (二)按评价方法的性质分类
其中:流出系统的资金称为现金流出,用符号(CO)t 表示 流人系统的资金称为现金流入,用符号(CI)t 表示 △考试大一级建造 现金流入与现金流出之差称为净现金流量,用符号(CI－CO)t 表示。 二、现金流量图的绘制 现金流量的三要素： ①现金流量的大小(现金流量数额) ②方向(现金流入或现金流出) ③作用点(现金流量发生的时间点) 一级建造师工程经济讲义之名义利率计算 一、名义利率的计算 名义利率 r 是指计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。即： r＝i×m 二、有效利率的计算 有效利率是措资金在计息中所发生的实际利率 包括：①计息周期有效利率 ②年有效利率 1. 计息周期有效利率 , 即计息周期利率 i: i＝r/m 2. 年有效利率 , 即年实际利率。 有效利率 ieff 为 : 有效利率是按照复利原理计算的理率 由此可见，有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。 但应注意，对等额系列流量，只有计息周期与收付周期一致时才能按计息期利率计算。否则，能 用收付周期实际利率来计算。例题见教材 17 页的[1Z101014-4] 1Z101020 建设项目财务评价 对建设项目的经济评价，根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价 ( 也称财务分析 ) 和 国民经济评价 ( 也称经济分析 ) 两个层次。 lZ101021 掌握财务评价的内容 一、建设项目财务评价的基本内容 根据不同决策的需要 , 财务评价分为融资前分析和融资后分析。 经营性项目主要分析：项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力 非经营性项目应主要分析：项目的财务生存能力。 ( 一 ) 项目的盈利能力：其主要分析指标包括：项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本 金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率。 ( 二 ) 偿债能力：其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。 ( 三) 财务生存能力：分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。 财务可持续性：首先体现在有足够大的经营活动净现金流量。 其次各年累计盈余资金不应出现负值。 △考试大一级建造 若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的 财务生存能力。 二、财务评价方法 （一）财务评价的基本方法 财务评价的基本方法包括： ①确定性评价方法 ②不确定性评价方法 ( 二 ) 按评价方法的性质分类
按评价方法的性质不同.财务评价分为 ①定量分析 ②定性分析 (三)按评价方法是否考虑时间因素分类 对定量分析，按其是否考虑时间因素又可分为 ①静态分析 ②动态分析 (四)按评价是否考虑融资分类 财务分析可分为： 1融资前分析 融资前分析排除融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理 性。在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。 2.融资后分析 融资后分析应以验资前分折和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的做利能力 偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后的盈利能力分析应包括 动态分析和静态分析。 动态分析包括下列两个层次 一是顶目资本金现金流量分析 二是投资各方现金流量分析 (五)按项目评价的时间分类 按项目评价的时间可分为： ①事前评价：是在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价 ②事中评价：亦称跟踪评价是在项目建设过程中所进行的评价。 ③事后评价：亦称项目后评价是在项目建设技人生产并达到正常生产能力后的总结评价 :、财条评价方案 (一)独立型方案 独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选 择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择。 对独立方案的评价选择，其实质就是在“做”与“不做”之间进行选择。 独立方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方案的经济指标是否达到或超过了 预定的评价标准或水平。这种对方案自身的经济性的检验叫做“绝对经济效果检验”，若方案通过了 绝对经济效果检验， 就认为方案在经济上是可行的 △考试大一级建造 (二)互斥型方案 互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选 择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥 互斥方案经济评价包含两部分内容： 一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验 是考察哪个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验 通常缺一不可，只有在众多互斥方案中必须选择其中之一时才可单独进行相对经济效果检验。 一级建造师工程经济之财务净现值指标计算 1701024掌握财务净现值指标的计算 财务净现值(FNPV)是指用 一个预定的基准收益率（或设定的折现率）心分别把整个计算期间内 各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值是评价项目盈利 能力的绝对指标。财务净现值计算公式为 二、判别准则 当FNPV>0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案
按评价方法的性质不同 , 财务评价分为： ①定量分析 ②定性分析 ( 三 ) 按评价方法是否考虑时间因素分类 对定量分析，按其是否考虑时间因素又可分为： ①静态分析 ②动态分析 ( 四 ) 按评价是否考虑融资分类 财务分析可分为： 1. 融资前分析 融资前分析排除融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理 性。在项目建议书阶段 , 可只进行融资前分析。 2. 融资后分析 融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、 偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后的盈利能力分析应包括 动态分析和静态分析。 动态分析包括下列两个层次 : 一是项目资本金现金流量分析。 二是投资各方现金流量分析。 ( 五 ) 按项目评价的时间分类 按项目评价的时间可分为： ①事前评价：是在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。 ②事中评价：亦称跟踪评价是在项目建设过程中所进行的评价。 ③事后评价：亦称项目后评价是在项目建设技人生产并达到正常生产能力后的总结评价 三、财务评价方案 ( 一 ) 独立型方案 独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选 择或放弃其中一个方案 , 并不影响其他方案的选择。 对独立方案的评价选择，其实质就是在 “做 ”与 “不做”之间进行选择。 独立方案在经济上是否可接受， 取决于方案自身的经济性，即方案的经济指标是否达到或超过了 预定的评价标准或水平。这种对方案自身的经济性的检验叫做“绝对经济效果检验”, 若方案通过了 绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的。 △考试大一级建造 ( 二 ) 互斥型方案 互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选 择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。 互斥方案经济评价包含两部分内容 : 一是考察各个方案自身的经济效果 , 即进行绝对经济效果检验 二是考察哪个方案相对经济效果最优 , 即“相对经济效果检验”。 通常缺一不可，只有在众多互斥方案中必须选择其中之一时才可单独进行相对经济效果检验。 一级建造师工程经济之财务净现值指标计算 lZl0l024 掌握财务净现值指标的计算 一、概念 财务净现值（FNPV）是指用一个预定的基准收益率 ( 或设定的折现率 ) ic 分别把整个计算期间内 各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值是评价项目盈利 能力的绝对指标。财务净现值计算公式为 : 二、判别准则 当 FNPV>O 时,说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外,还能得到超额收益,换句话说方案
现金流人的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行。 当FNPV-O时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好 抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的 当FNP 0 当ic=10%时，FNPV=-100+110(1+10%).1=0 当ic=15%时，FNPV=-100+110(1+15%)-1<0 优为 财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量 的时间分布的状况，经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平：判断直观。△ 考试大一级建进 不是之处是 ①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率 而基准收益率的确定往往是比较闲难的 ②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须 构造一·个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选 ③财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率 ④不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果 ⑤没有给出该投资过程确切的收益大小 ,不能反映技资的回收速度 亿01025掌握财务内部收益率指标的计算 “、财务净现值函数 财务净现值是折现率的函数。其表达式如下： 工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域内（大多数工程经济实际问题来说 是0≤<十)，随者折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。 常规现金流量投资方案 即在计算期内 开始时有支出而后才有收益 且方案的净现金流量序列 的符号只改变一次的现金流量的投资方案。 、财务内部收益率的概念 对常规投资项目，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等 于零时的折现率。其数学表达式为：中FR一财务内部收益率。 内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，是项目到计算期末正好将未 收回的资金全部收回来的折现率。它取决于项目内部，反映项目自身的盈利能力，值越高，方案 的经济性域好。 财务内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响， 而且受项目计算期内各年净收益大小的影响。 新 若FIRR2iC,则项目/方案在经济上可以接受 若FRR<c,则项目方案在经济上应予拒绝 项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同判别 四、优劣 财务内部收益率(F)指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能 反映投资过程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金 流量系列的情况。这种项目内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像财务净 现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 不足的是财务内部收益率计算比较麻顷，对于具有非常规现金流量的项目来进，其财务内部收益 率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率， 五、FIRR与FNPV比较 对于独立常规投资方案，通过对比FNPV与FIRR的定义式，能得到以下结论：△考试大一级建 造
现金流人的现值和大于现金流出的现值和,该方案有收益,故该方案财务上可行。 当 FNPV=O 时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好 抵偿方案现金流出的现 值 , 该方案财务上还是可行的 当 FNPV<O 时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支 出的现值，该方案财务上不可行。 当 ic=5%时，FNPV＝－100＋110（1＋5%）-1 ＞0 当 ic=10%时，FNPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0 当 ic=15%时，FNPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0 三、优劣 财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量 的时间分布的状况，经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。 △ 考试大一级建造 不足之处是 : ①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的 ②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须 构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选 ③财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率 ④不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果 ⑤没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映技资的回收速度 IZl01025 掌握财务内部收益率指标的计算 一、财务净现值函数 财务净现值是折现率的函数。其表达式如下： 工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域内 ( 对大多数工程经济实际问题来说 是 0≤i＜＋∞) , 随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。 常规现金流量投资方案：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列 的符号只改变一次的现金流量的投资方案。 二、财务内部收益率的概念 对常规投资项目,财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等 于零时的折现率。其数学表达式为： 中 FIRR—财务内部收益率。 内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，是项目到计算期末正好将未 收回的资金全部收回来的折现率。它取决于项目内部，反映项目自身的盈利能力，值越高，方案 的经济性越好。 财务内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响， 而且受项目计算期内各年净收益大小的影响。 三、判断 若 FIRR≥ic，则项目/方案在经济上可以接受 若 FIRR＜ic，则项目/方案在经济上应予拒绝 项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同判别 基准。 四、优劣 财务内部收益率 (FIRR) 指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能 反映投资过程的收益程度，而且 FIRR 的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金 流量系列的情况。这种项目内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像财务净 现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 不足的是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益 率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 五、FIRR 与 FNPV 比较 对于独立常规投资方案，通过对比 FNPV 与 FIRR 的定义式，能得到以下结论： △考试大一级建 造
对于同一个项目，当其FIRRzic时，必然有FNPV20: 当其FIRRRC,方室可以考虑接恶 若R<RC,则方案是不可行的 三、应用式 根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为 )总投资收益率(RO 式中EBIT 一项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 Ⅱ项目总投资（包括建设投资、建设期贷款利总和全部流动资金） 总投资收益率高于同行业的收益参考值，表明用总投资收益率表示的项目盈利能力满足要求。 (二)项目资本金净利润率(ROE) 式中NP 一项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 一项目资本金 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的项目盈利 能力满足要求。 [例1Z101027刀计算项目的总投资利润率和资本金利润率。（见教材32页）
对于同一个项目，当其 FIRR≥ic 时，必然有 FNPV≥0； 当其 FIRR<ic 时，则 FNPV<0 即对于独立常规投资方案，用 FIRR 与 FNPV 评价的结论是一致的 FNPV 指标计算简便，显示出了项目现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受 外部参数 (ic) 的影响. FIRR 指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度,而 FIRR 的大小不受外部参数影响,完全取 决于投资过程现金流量。 一级建造师讲义之财务净现值率指标计算 lZl0l026 掌握财务净现值率指标的计算 财务净现值率 (FNPVR)是指 项目财务净现值与项目总投资现值之比,其经济含义是单位投资现值 所能带来的财务净现值,是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。常用财务净现值率作为财务净 现值的辅助评价指标。 财务净现值率 (FNPVR) 计算式如下: 对于独立方案 FNPVR≥0,方案才能接受 对于多方案评价,将 FNPVR<0 的方案淘汰，余下的方案将 FNPV、投资额与 FNPVR 结合进行选择。 而且在评价时应注意以下几点。 1. 计算投资现值与财务净现值的研究期应一致,即财务净现值的研究期是 n 期,则投资现值也是研究 期为 n 期的投资。 2. 计算投资现值与财务净现值的折现率应一致。 3. 应当注意 , 直接用财务净现值率比较方案所得的结论与用财务净现值比较方案所得的结论并不 总是一致的。△考试大一级建造 在有明显的资金总量限制时,且项目占用资金远小于资金总拥有量时,以财务净现值率进行方案选 优是正确的,否则应将 FNPVR 与投资额、财务净现值结合选择方案。 lZlOl027 掌握投资收益率指标的计算 一、概念 投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标,它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个 正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。 它表明投资方案在正常生产年份中,单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益 额变化幅度较大的方案,可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。 其计算公式为 : 二、判别准则 将计算出的投资收益率（R) 与所确定的基准投资收益率（Rc) 进行比较: 若 R≥Rc，则方案可以考虑接受 若 R＜Rc，则方案是不可行的 三、应用式 根据分析的目的不同,投资收益率又具体分为: ( 一 ) 总投资收益率 (ROI) 式中 EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 TI 项目总投资 ( 包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金 ) 总投资收益率高于同行业的收益参考值，表明用总投资收益率表示的项目盈利能力满足要求。 ( 二 ) 项目资本金净利润率 (ROE) 式中 NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 EC——项目资本金 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的项目盈利 能力满足要求。 [例 lZlOl027]计算项目的总投资利润率和资本金利润率。（见教材 32 页）
对于工程建设方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利 的。反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益 所以总投资收盗率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程津设方案的获利能力，还可以作 为工程建设第资决策参考的依据」 四、优劣 技资收益率(R)指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可 适用于各种投资规模。 但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性：指标的计算主观 随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素 其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备踪合分析所需详细 资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的 评价。 17101028蝶握投资回收期指标的计算 项目投资回收期也称返本期，是反映项目投资回收能力的重要指标，分为静态和动态投资回收期。 一、静态投资回收期 一概今 项目静态投资回收期(P)是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其总投资（包括 建设投资和流动资金)所需要的时间，一股以年为单位。 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。 从建设开始年算起，投资回收期计算公式如下： 一)应用式 具体计算又分以下两种情况 .当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下 Pt=IA 式中一总投资 A一每年的净收益即A=(C】一CO)t△者试大一级律浩 由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数 【例1Z01028-1】见教材34页 注意： P1=1/A=500/100=5年。那么在第五年收回来了吗？ 此公式对于当年投资当年就有收益时可直接用，否则应指的是从投产期开始算的投资回收期。如 不作特殊逆明应在此计算基上加上建设期 2.当项目建成技产后各年的净收益不相 时 静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是 在项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其计算公式为： P=(累计净现金流量出现正值的年份一1)+（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量） [例1Z☑01028-2】计算该项目的静态投资回收期。见教材34 35页 三)判别准 若PPC, 则方案可以考虑接受 若Pt>Pc 则方案是不可行的 二、动态投资回收期 (一)概念 动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期， 这是它与静态投资回收期的根本区别， 动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。其计算表达式为： (二)计算 Pt'=(累计净现金流量现值出现正值的年份一1)十（上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年净 现金流量现值) [例1Z101028-3引计算该项目的动态投资回收期。见教材35页
对于工程建设方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利 的。反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。 所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作 为工程建设筹资决策参考的依据。 四、优劣 技资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣 , 可 适用于各种投资规模。 但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金 具有时间价值的重要性；指标的计算主观 随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素 其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细 资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的 评价。 lZlOl028 掌握投资回收期指标的计算 项目投资回收期也称返本期，是反映项目投资回收能力的重要指标，分为静态和动态投资回收期。 一、静态投资回收期 ( 一 ) 概念 项目静态投资回收期 (Pt) 是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其总投资 ( 包括 建设投资和流动资金 ) 所需要的时间，一般以年为单位。 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。 从建设开始年算起，投资回收期计算公式如下： ( 二 ) 应用式 具体计算又分以下两种情况 : 1. 当项目建成投产后各年的净收益 ( 即净现金流量 ) 均相同时，静态投资回收期的计算公式如下 : Pt＝I/A 式中 I — 总投资 A — 每年的净收益 , 即 A＝（CI 一 CO）t △考试大一级建造 由于年净收益不等于年利润额,所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。 【例 lZlOl028-1】见教材 34 页 注意： Pt＝I/A＝500/100＝5 年。那么在第五年收回来了吗? 此公式对于当年投资当年就有收益时可直接用，否则应指的是从投产期开始算的投资回收期。如 不作特殊说明应在此计算基础上加上建设期。 2. 当项目建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得, 也就是 在项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其计算公式为： Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量） [例 lZlOl028-2] 计算该项目的静态投资回收期。见教材 34——35 页 ( 三 ) 判别准则 若 Pt≤Pc，则方案可以考虑接受； 若 Pt＞Pc，则方案是不可行的。 二、动态投资回收期 ( 一 ) 概念 动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期， 这是它与静态投资回收期的根本区别。 动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。其计算表达式为： ( 二 ) 计算 Pt’=（累计净现金流量现值出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年净 现金流量现值） [例 lZlOl028-3]计算该项目的动态投资回收期。见教材 35 页
(三)判别淮测 P1'P心时，则项目（或方案）不可行，应子拒绝 动态投资回收期 一般要比静态投资回收期长些 注意动态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率之间的关系 Pt'0.FIRR>ic Pt'=n FNPV=0,FIRR=ic Pt'>FNPV<0.FIRR<ic 三、投资回收期指标的优 投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速 度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，项目抗风险能力强。 但不足的是投资回收期（包括静态和动态技资回收期）没有全面地考虑技资方案整个计算期内现 金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整 个计算期内的经济效果。它只能作为辅助评价指标 一级建造师讲义之偿债能力指标的计算 1Z01029掌握偿债能力指标的计算 偿债资金来源 根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括： ①可用于归还借煮的利润 ②定资产折旧 ③无形资产及其他资产摊销费 ④其他还款资金来源。 、偿债能力分析 偿债能力指标主要有 ①借款修坏期 ②利息各付幸卖 ③偿债各付率 ④资产负债率 ⑤流动比率 ⑥速动比率 (一)借款偿还期 1.概念 借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目 益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还项目技资借款本金和利总所需要的时间。借款偿还期 的计算式如下： 式中pd -借款偿还期（从借款开始年计算：当从投产年算起时，应予注明 Id- 投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和 2计算 其且体推算公式如下 P(借款偿还后出现盈余的年份一1)十（当年应偿还款额/当年可用于还款的收益额） 【例1ZIO10291]计算该项目的借款偿还期。见教材38页 3判别准 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目： 它不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付 率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力
（三） 判别准则 Pt’≤Pc（项目寿命期）时，说明项目（或方案）是可行的 Pt’ ＞Pc 时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝 动态投资回收期一般要比静态投资回收期长些。 注意动态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率之间的关系 Pt’＜n，则 FNPV＞0，FIRR＞ic Pt’＝n，则 FNPV＝0，FIRR＝ic Pt’＞n，则 FNPV＜0，FIRR＜ic 三、投资回收期指标的优劣 投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速 度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，项目抗风险能力强。 但不足的是投资回收期 ( 包括静态和动态技资回收期 ) 没有全面地考虑技资方案整个计算期内现 金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整 个计算期内的经济效果。它只能作为辅助评价指标。 一级建造师讲义之偿债能力指标的计算 lZlOl029 掌握偿债能力指标的计算 一、偿债资金来源 根据国家现行财税制度的规定 , 贷款还本的资金来源主要包括： ①可用于归还借款的利润 ②固定资产折旧 ③无形资产及其他资产摊销费 ④其他还款资金来源。 二、偿债能力分析 偿债能力指标主要有： ①借款偿还期 ②利息备付率 ③偿债备付率 ④资产负债率 ⑤流动比率 ⑥速动比率 ( 一 ) 借款偿还期 1. 概念 借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收 益 ( 利润、折旧、摊销费及其他收益 ) 来偿还项目技资借款本金和利息所需要的时间。借款偿还期 的计算式如下： 式中 Pd——借款偿还期 （从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明) Id ——投资借款本金和利息 (不包括已用自有资金支付的部分) 之和 2. 计算 其具体推算公式如下： Pd=（借款偿还后出现盈余的年份－1）＋（当年应偿还款额/当年可用于还款的收益额） 【例 lZlOl029-1]计算该项目的借款偿还期。见教材 38 页 3. 判别准则 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目； 它不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项 目，应采用利息备付 率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力
借款偿还期指标主要是以项目为研究对象。 (二)利息备付率(ICR) 1概念 利息备付率也称已获利息倍数，指顶目在借款偿还期内冬年可用于支付利息的息税前利 润(EB)与当期应付利息(PI)的比值。其表达式为 利总备付率(ICR)=税总前利润(EBIT)/计入总成本费用的应付利总(PI) 息税前利润(EBIT)即利润总额与计人总成本费用的利息费用之和 2.判别准则 利息备付*应分年计算，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目， 利息备付率应当大于1，否则，表示顶目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于1时， 表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大 根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。 (三)偿债备付率(DSCR)△考试大一级建造 1概今 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金(EBITDA-TAX)与当期应还本付 息金额(PD)的比值。其表达式为 偿债备付率(DSC)=(息税前利润+折旧+摊销企业所得税)/当年还本付息金额 式中EBITDA 息税前利润加折旧和摊销 TAX- 一企业所得税 2.判别准则 偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大 于1。 根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于13。 [例1Z101029-2计算利息各付率和偿债各付率。见教材40页 1Z101030建设项目不确定性分析 1Z101031掌握不确定性的分析内容 不确定性和风险的区别： 风险是指不利事件发生的可能性，其中不利事件发生的概率是可以计量的 不确定性是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能后果，而不知道它们出现的可能性，或者 两者均不知道，只能对两者做些粗略的估计，因此不确定性是难以计量的。 不确定性分析的方法 常用的不确定性分析方法有：盈亏平衡分析 敏感性分析 (一)盈亏平衡分析 盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项 相的盈 亏平衡点的产销量 据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实 施的风险大小及项目承担风险的能力。 根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可分为： 线性盈亏平衡分析△考试大一级建造 非线性及亏平衡分折 线性盈亏平衡 分析的前提条件如下： 1,生产量等于销售量 2.产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的线性函数 3.产销量变化，销售单价不变，销售收入是产销量的线性函数 4只生产单一立品：或者生产多种产品， 但可以换算为单一产品计算，不同产品的生产负荷率的 变化应保持 (二)敏感性分析
借款偿还期指标主要是以项目为研究对象。 ( 二 ) 利息备付率 (ICR) 1. 概念 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利 润 (EBIT) 与当期应付利息 (PI) 的比值。其表达式为 : 利息备付率（ICR）＝税息前利润（EBIT）/计入总成本费用的应付利息（PI） 息税前利润（EBIT）即利润总额与计人总成本费用的利息费用之和 2. 判别准则 利息备付率应分年计算，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目， 利息备付率应当大于 1，否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于 1 时， 表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。 根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于 2。 ( 三 ) 偿债备付率 (DSCR) △考试大一级建造 1. 概念 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金 (EBITDA-TAX) 与当期应还本付 息金额 (PD) 的比值。其表达式为 : 偿债备付率(DSCR)＝（息税前利润+折旧+摊销-企业所得税）/当年还本付息金额 式中 EBITDA ——息税前利润加折旧和摊销 TAX 一一一企业所得税 2. 判别准则 偿债备付率应分年计算 , 它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大 于 1。 根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于 1.3。 [例 lZlOl029-2]计算利息备付率和偿债备付率。见教材 40 页 1Z101030 建设项目不确定性分析 1Z101031 掌握不确定性的分析内容 不确定性和风险的区别： 风险是指不利事件发生的可能性，其中不利事件发生的概率是可以计量的 不确定性是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能后果，而不知道它们出现的可能性，或者 两者均不知道，只能对两者做些粗略的估计，因此不确定性是难以计量的。 不确定性分析的方法 常用的不确定性分析方法有：盈亏平衡分析 敏感性分析 （一）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项 目的盈亏平衡点的产销量，据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实 施的风险大小及项目承担风险的能力。 根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可分为： 线性盈亏平衡分析 △考试大一级建造 非线性盈亏平衡分析。 线性盈亏平衡分析的前提条件如下： 1. 生产量等于销售量 2. 产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的线性函数 3. 产销量变化，销售单价不变，销售收入是产销量的线性函数 4. 只生产单一产品；或者生产多种产品， 但可以换算为单一产品计算，不同产品的生产负荷率的 变化应保持一致。 ( 二 ) 敏感性分析
敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计 算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。 般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析则可同时用于财务评价和国民 经济评价。 一级建造师工程经济讲义之盈亏平衡分析法 ☑101032掌握盈亏平衡分析方法 总成本与固定成本、可变成本 根据成本费用与产量的关系可以将总成本费用分解为：固定成本、可变成本和半可变（或半固 定)成本 )固定成本 是指在一定的产量范围内不受产品产量及销售量影响的成本。如工资及福利费（计件工资除外） 折旧费、修理费、无形资产及其他资产摊销费。 )可变成本 是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本，如原材料、燃料、动力费、包装费和 十件丁深 (三)半可变（或半固定）成本 是指介于固定戚本和可变成本之间，随产量增长而增长，但不成正比例变化的成本，如与生产批 量有关的某些消耗性材料费用，工模具费及运输费。 借款利息视为固定成本。 量本利模型 成本、产销量和利润的关系的数学模型表达形式为： 利润=销售收入一总成本 或B=pQ-CuQ-CF-UQ 三、基本的量本利图 销传收入线与总成本线的交占是盈亏平衡占BEP也叫保本占。 项目盈亏平衡点(BEP)的表达形式有多种。可以用绝对值表示，如以实物产销量、单位产品售价 单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏平衡点：也可以用相对值表示， 如以生产能力利用率表示的盈亏平衡点。其中以产销量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用 最为广泛。 四、产销量（工程量）盈亏平衡分析的方法 就单一产品企业来说，盈亏临界点的计算就是使利润B一0，即可导出以产销量表示的盈亏平衡 点BEP(Q),其计算式如下： BEP(Q)=CF/(p-CU-TU)=CFp(I-r)CU△考试大一级建造 「例1Z101032-11求盈亏平衡点的产销量。见教材45页 五、生产能力利用率盈亏平衡分析的方法 生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEP(%),是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重。 在项目评价中，一般用设计生产能力表示正常生产量。 BEP (%)=BEP (Q)/Qdx100%=CF/(Sn-CV-T)x100% BEP(Q)=BEP(%)xQd 即产销量（工程量）表示的盈亏平衡点等于生产能力利用率表示的盈亏平衡点乘以设计生产能 力 [例1Z101032-2计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点。见教材46页 「例1Z10032-31见教材46页 盈亏平衡分析的代缺点 盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏
敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计 算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。 一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析则可同时用于财务评价和国民 经济评价。 一级建造师工程经济讲义之盈亏平衡分析法 lZl0l032 掌握盈亏平衡分析方法 一、总成本与固定成本、可变成本 根据成本费用与产量的关系可以将总成本费用分解为：固定成本、可变成本和半可变 ( 或半固 定 ) 成本 ( 一 ) 固定成本 是指在一定的产量范围内不受产品产量及销售量影响的成本。如工资及福利费 ( 计件工资除外 ) 、 折旧费、 修理费、无形资产及其他资产摊销费。 ( 二 ) 可变成本 是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本，如原材料、燃料、动力费、包装费和 计件工资。 ( 三 ) 半可变 ( 或半固定 ) 成本 是指介于固定戚本和可变成本之间，随产量增长而增长，但不成正比例变化的成本，如与生产批 量有关的某些消耗性材料费用，工模具费及运输费。 借款利息视为固定成本。 二、量本利模型 成本、产销量和利润的关系的数学模型表达形式为： 利润=销售收入－总成本 或 B=pQ－CuQ－CF－TUQ 三、基本的量本利图 销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点 (BEP),也叫保本点。 项目盈亏平衡点 (BEP) 的表达形式有多种。可以用绝对值表示，如以实物产销量、单位产品售价、 单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏平衡 点；也可以用相对值表示， 如以生产能力利用率表示的盈亏平衡点。其中以产销量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用 最为广泛。 四、产销量 ( 工程量 ) 盈亏平衡分析的方法 就单一产品企业来说 , 盈亏临界点的计算就是使利润 B=O, 即可导出以产销量表示的盈亏平衡 点 BEP（Q), 其计算式如下： BEP（Q）= CF /（p－CU－TU）=CF/[p(1-r)-CU] △考试大一级建造 [例 lZlO1032-1]求盈亏平衡点的产销量。见教材 45 页 五、生产能力利用率盈亏平衡分析的方法 生产能力利用率表示的盈亏平衡点 BEP（%) , 是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重。 在项目评价中，一般用设计生产能力表示正常生产量。 BEP（%）= BEP（Q）/ Qd×100%=CF/(Sn-CV-T) ×100% BEP（Q)=BEP（%)×Qd 即产销量 ( 工程量 ) 表示的盈亏平衡点等于生产能力利用率表示的盈亏平衡点乘以设计生产能 力。 [例 lZl01032-2]计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点。见教材 46 页 [例 lZlOl032-3] 见教材 46 页 盈亏平衡分析的优缺点 盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏
平衡产销量就越少，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也 越强。 盈亏平衡分析不能揭示产生项目风险的根源。 Z01033熟悉敏感性分析 一、敏感性分析的内容 敏感性分析就是通过分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标（如财务内部收益率」 财务净现值等)的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化 的承受能力。 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。 二、单因素敏感性分析的步图 (一)确定分析指标 如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析 指标： 2.如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标： 3.如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。 4。如果在机会研究阶段，主要是对项目的设想和鉴别，确定投资方向和投资机会，可选用静态的 评价指标。常采用的指标是投资收益率和投资回收期。 5.如果在初步可行性研究 和可行性研究阶段，经济分析指标则需选用动态的评价指标，常用净现 值、内部收益率，通常还辅之以投资回收期。 (二)选择需要分析的不确定性因素 在选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原则： ,预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大 第 对在确定性经济分析中采用该因 的数据的 确性把握不大 (三)分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 (四)确定敏感性因素 可以通过计算敏感度系数和临界点来判断 ,敏成度系数（相对和定法）：就是用评价指标的变化率除以不确定因素的弯化率 算公式为 SAF- (△AWA)/(△FF SAF>O,表示评价指标与不确定性因素同方向变化 SAF<O表示评价指标与不确定性因素反方向变化。 SAF」戴大，表明评价指标A对于不确定性因素F械敏成：反之，则不敏感 敏感度系数提供了各不确定性因素变动率与评价指标变动率之间的比例.但不能直接显示变化后 评价指标的值 ,为了弥补这种不足，有时需要编制敏感分析表，列示各因素变动率及相应的评价 指标值，列表法的缺点是不能连续表示变量之间的关系，为此人们又设计了敏感分析图。 图中直线反映不确定性因素不同变化水平时所对应的评价指标值。每一条直线的斜率反映经济评 价指标对该不确定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一张图可以同时反映多个因素的敏 感性分析结果。 2 临界点（绝对测定法） △考试大一级建造 临界点是指项目允许不确定性因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可 行。 采用图解法时，每条直线与判断基准线的相交点所对应的横坐标上不确定性因素变化率即为该因 素的临界点。 如果某因素可能出现的变动幅度超过最大允许变动幅度，则表明该因素是方案的敏感因素。 (五)选择方案 如果进行敏感性分析的目的是对不同的项目（或某一项目的不同方案）进行选择，一般应选择敏 感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。 【例1Z101033】敏成性分析。见教材49页 敏感分析的优缺点
平衡产销量就越少，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也 越强。 盈亏平衡分析不能揭示产生项目风险的根源。 lZlO1033 熟悉敏感性分析 一、敏感性分析的内容 敏感性分析就是通过分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标 ( 如财务内部收益率、 财务净现值等 ) 的影响， 从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化 的承受能力。 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。 二、单因素敏感性分析的步骤 （一）确定分析指标 1．如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析 指标； 2．如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标； 3．如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。 4．如果在机会研究阶段，主要是对项目的设想和鉴别，确定投资方向和投资机会，可选用静态的 评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期。 5．如果在初步可行性研究和可行性研究阶段，经济分析指标则需选用动态的评价指标，常用净现 值、内部收益率，通常还辅之以投资回收期。 ( 二 ) 选择需要分析的不确定性因素 在选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原则： 第一 , 预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大 第二 , 对在确定性经济分析中采用该因素的数据的准确性把握不大。 ( 三 ) 分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 ( 四 ) 确定敏感性因素 可以通过计算敏感度系数和临界点来判断。 1．敏感度系数（相对测定法）：就是用评价指标的变化率除以不确定因素的变化率。 计算公式为 SAF＝ （△A/A）/（△F/F） SAF＞O, 表示评价指标与不确定性因素同方向变化 SAF＜O 表示评价指标与不确定性因素反方向变化。 ︱SAF︱越大，表明评价指标A 对于不确定性因素 F 越敏感；反之，则不敏感。 敏感度系数提供了各不确定性因素变动率与评价指标变动率之间的比例 .但不能直接显示变化后 评价指标的值。为了弥补这种不足，有时需要编制敏感分析表，列示各因素变动率及相应的评价 指标值，列表法的缺点是不能连续表示变量之间的关系，为此人们又设计了敏感分析图 。 图中直线反映不确定性因素不同变化水平时所对应的评价指标值。每一条直线的斜率反映经济评 价指标对该不确定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一张图可以同时反映多个因素的敏 感性分析结果。 2．临界点（绝对测定法） △考试大一级建造 临界点是指项目允许不确定性因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可 行。 采用图解法时，每条直线与判断基准线的相交点所对应的横坐标上不确定性因素变化率即为该因 素的临界点。 如果某因素可能出现的变动幅度超过最大允许变动幅度 , 则表明该因素是方案的敏感因素。 ， ( 五 ) 选择方案 如果进行敏感性分析的目的是对不同的项目 ( 或某一项目的不同方案 ) 进行选择 , 一般应选择敏 感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。 【例 lZ101033 】敏感性分析。见教材 49 页 敏感分析的优缺点