第三,基准回收期标准的确定缺乏客观的依据。在净现值法、内部收益率法和 盈利能力指数法中,判别一个投资项目在经济上是否可行的标准是资本机会成本, 它是由资本市场决定的,是客观的。而基准回收期的制定则没有类似的客观依据 如果企业制定的基准回收期太严,可能会拒绝本来是好的项目;反之,则可能接受 本来不可行的项目 五、NPV、IRR、PI和投资回收期的比较 NPV、IR、和PI三种方法,都是对项目现金流量进行贴现的方法,有时人们 将它们称为动态评价方法。这三种方法的共同特点是 第一,它们都考虑了货币的时间价值。 第二,它们都考虑了项目全部的现金流量 第三,它们使用共同的决策标准,即资本机会成本。 因此,在对单个项目进行评价时,这三种方法得出的结论相同。这是因为这些 方法具有上述特点,所以在对投资项目进行分析评价时,应采用这些方法。科学的 投资决策应建立在这些方法的基础上 与此不同,投资回收期的方法的决策不是建立在对项目现金流量贴现的基础 上。在上面介绍投资回收期方法时,我们已经阐述了这种方法的缺陷。如果将投资 决策完全建立在投资回收期的基础上,可能会作岀错误的决策。因此,投资回收期 法不应作为投资决策的主要方法,投资回收期只能作为一种辅助的评价指标。但 是,投资回收期法简单易懂,当企业对大量的投资项目进行初步筛选时,从成本效 益的角度考虑,有时也会采用投资回收期法 第三节项目现金流量的估计 到现在为止,我们一直讨论的是贴现的机制和各种对项目评价的方法,下面我 们探讨如何估计投资项目的现金流量。从投资决策实务的角度看,计算净现值或内 部收益率只是一个机制的过程,投资决策的正确性取决于财务管理人员能否准确地 估计投资项目的现金流量,如果现金流量估计不准确,则在此基础上作出的决策也 可能是错误的。 在讨论如何估计投资项目的现金流量前,首先,我们要强调,在计算净现值或 内部收益率时,贴现的是现金流量,而不是利润。在本书的前面会计部门,我们已 经了解了现金流量与利润之间的区别。在这里,我们要再次强调这一点。 在企业在某一年进行了大量的固定资产投资支出时,我们不会由此得出结论 说,企业在这一年的业绩很差,尽管企业的现金流量为负。所以会计在计算利润 时,不是从收入中减去当年固定资产的投资,而是将其在其使用期限内逐年提取折 旧,从当年的收入中减去当年的折旧额。这对于计算每年的利润是合适的,但以这 种方法计算净现值就会引起严重的问题 我们以一个简单的例子来说明。假设一投资项目要求期初投资2000元,第 年年末的现金流量为1500元,第二年的现金流量为500元,项目的资本机会成本 为10%。根据现金流量计算的净现值如下第三，基准回收期标准的确定缺乏客观的依据。在净现值法、内部收益率法和 盈利能力指数法中，判别一个投资项目在经济上是否可行的标准是资本机会成本， 它是由资本市场决定的，是客观的。而基准回收期的制定则没有类似的客观依据。 如果企业制定的基准回收期太严，可能会拒绝本来是好的项目；反之，则可能接受 本来不可行的项目。 五、NPV、IRR、PI 和投资回收期的比较 NPV、IRR、和 PI 三种方法，都是对项目现金流量进行贴现的方法，有时人们 将它们称为动态评价方法。这三种方法的共同特点是： 第一，它们都考虑了货币的时间价值。 第二，它们都考虑了项目全部的现金流量。 第三，它们使用共同的决策标准，即资本机会成本。 因此，在对单个项目进行评价时，这三种方法得出的结论相同。这是因为这些 方法具有上述特点，所以在对投资项目进行分析评价时，应采用这些方法。科学的 投资决策应建立在这些方法的基础上。 与此不同，投资回收期的方法的决策不是建立在对项目现金流量贴现的基础 上。在上面介绍投资回收期方法时，我们已经阐述了这种方法的缺陷。如果将投资 决策完全建立在投资回收期的基础上，可能会作出错误的决策。因此，投资回收期 法不应作为投资决策的主要方法，投资回收期只能作为一种辅助的评价指标。但 是，投资回收期法简单易懂，当企业对大量的投资项目进行初步筛选时，从成本效 益的角度考虑，有时也会采用投资回收期法。 第三节 项目现金流量的估计 到现在为止，我们一直讨论的是贴现的机制和各种对项目评价的方法，下面我 们探讨如何估计投资项目的现金流量。从投资决策实务的角度看，计算净现值或内 部收益率只是一个机制的过程，投资决策的正确性取决于财务管理人员能否准确地 估计投资项目的现金流量，如果现金流量估计不准确，则在此基础上作出的决策也 可能是错误的。 在讨论如何估计投资项目的现金流量前，首先，我们要强调，在计算净现值或 内部收益率时，贴现的是现金流量，而不是利润。在本书的前面会计部门，我们已 经了解了现金流量与利润之间的区别。在这里，我们要再次强调这一点。 在企业在某一年进行了大量的固定资产投资支出时，我们不会由此得出结论 说，企业在这一年的业绩很差，尽管企业的现金流量为负。所以会计在计算利润 时，不是从收入中减去当年固定资产的投资，而是将其在其使用期限内逐年提取折 旧，从当年的收入中减去当年的折旧额。这对于计算每年的利润是合适的，但以这 种方法计算净现值就会引起严重的问题。 我们以一个简单的例子来说明。假设一投资项目要求期初投资 2000 元，第一 年年末的现金流量为 1500 元，第二年的现金流量为 500 元，项目的资本机会成本 为 10%。根据现金流量计算的净现值如下：