☑if寒用投脸蓝忿斯见m 估值建模 Valuation Modeling 产真实的内在价值。 其次，交易双方往往存在着信息不对称，双方对于资产价值的预期也会有很大差距， 而价格的形成只是市场中报价最高的买方和承受价最低的卖方双方认可的价格，所以他们 所达成的价格不一定是资产的内在价值。比如，上市公司的股价未必就代表其价值，因为 大部分持有公司股份的股东并没有参与日常交易，股票交易有时也不活跃，因此在股票市 场形成的价格也只是少部分新、老股东认可的价值，并不一定是该公司真实的股权价值。 最后，对于某些资产而言，可能尚未形成一个完善的交易市场，如果该资产未被出售， 就得不到其价格，但我们不能说该资产没有价值。就如非上市公司或者公司的一个部门， 由于没有在市场上出售，其价格也就不得而知。 也正是由于上面这些原因，标出一个公司的价格相对容易，但评估其价值却很难。 顺价格是价值的外在反映但受到多种因素的影响，并不一定完全等于价值。本书中估值建模的重点在于评 估公司股权的内含价值。内含价值可以作为定价的重要参考，但不必然等于交易价格。 2.价格是价值的重要参考 尽管价格并不总是等于资产内在的价值，但也不会长期相对于其价值有较大的偏离。 因此，在估算价值时，价格往往被作为重要的依据。对于那些存在活跃交易市场的资产， 我们常常用价格来估算其价值，比如，对于股权的价值，我们经常使用股票价格乘以股数 得到的价值作为参考。不仅如此，当某项资产还没有形成交易市场和价格时，我们可以在 活跃市场中寻找可比资产，以该可比资产的价格作为起点来评估目标资产的价值。 在以价格为依据计算价值时，应注意以下几个问题： (1)该价格应是在活跃的交易市场中形成的； (2)应选择一个合理的价格作为依据，有时可能需要使用一段时间内的平均价格而不 是某一时点的价格。 1.1.2市场价值与账面价值 在衡量价值的时候，我们会遇到两个概念：市场价值(Market Value)和账面价值 (Book Value)。市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方自愿进行资产交换或债务 清偿的金额。账面价值通俗点说就是我们记在账上的数值，也就是资产、负债和所有者权 益在会计计量时的价值。 大家也许会问：那究竟该用哪个价值来衡量呢？如果资产没有交易，是不是就得不到 2